Наконец-то можно с физией Аль Пачино из фильма "Лицо со шрамом" говорить, что мы тут с вами поднимаем бешеные бабки на коксе!😎 ПАО "Кокс" готовится разместить свой дебютный флоатер с привязкой к КС. Почему выпуск интересный и сколько на нём можно заработать - в моем обзоре.
🌑Эмитент: ПАО «Кокс»
⛏️Кокс – материнская компания Группы ПМХ. В свою очередь, ПМХ — крупный горнодобывающий и металлургический холдинг с производственными активами в Кемеровской, Тульской и Белгородской областях.
Производственная цепочка компании включает все стадии — от добычи угля и жел. руды до выплавки чугуна. Текущая мощность по выпуску чугуна составляет более 2,5 млн т, производство кокса также превышает 2,5 млн т. На предприятиях ПМХ занято порядка 12 тыс. человек.
🏭Группа обеспечена углем до 2044 г. и железной рудой до 2100 г. (кстати, последняя дата - это как раз примерный горизонт моего инвестирования).
⭐️Кредитный рейтинг: A от АКРА, A+ от НКР
Акции торгуются на бирже под тикером KSGR. Так что при желании можно вложиться в кокс по-полной.
💼Сейчас в обращении облигаций нет, последний выпуск на 5 млрд ₽ был погашен в августе 2023.
📊Фин результаты за 2023 и 6 мес. 2024:
✅Выручка за 1П2024 - 63,7 млрд ₽ (+17% год к году). Выручка от реализации на внутреннем рынке составила при этом 62,2 млрд. За весь 2023 г. компания заработала 120 млрд ₽ (+1,5% г/г).
🔻Чистый убыток за 1П2024 - 1,9 млрд ₽ (сократился в 1,4 раза по сравнению с убытком в 2,7 млрд ₽ за 1П2023). В 2023 г. была прибыль в 1,31 млрд ₽ - обрушение в 7 раз после прибыли 9,4 млрд ₽ годом ранее.
👉Активы за полгода почти не изменились и составили 161 млрд ₽. Собственный капитал холдинга просел на 4% до 45 млрд ₽. На счетах имеется 7,4 млрд ₽ кэша.
🔻Суммарные обязательства чуть подросли - со 112 млрд ₽ до 116 млрд ₽. Компания довольно закредитованная, долг обеспечен собственным капиталом на 39%. Нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDA за полгода заметно выросла с 3,1х до неприятных 3,6х.
⚙️Параметры выпуска
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: индикативный
● Погашение: через 3 года
● Ориентир купона: КС + 450 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: да (пут через 2 года)
● Рейтинг: А от АКРА, А+ от НКР
● Только для квалов: да
⏳Сбор заявок - 7 ноября, размещение на бирже - 12 ноября 2024.
🤔Резюме: рискнём-коксанём?
🪨Итак, Кокс размещает флоатер на 3 года с ежемесячной выплатой купонов, без амортизации и с офертой через 2 года.
✅Довольно крупный эмитент из горнодобывающего сектора. Занимается углем и металлургией, имеет очень неплохие кредитные рейтинги A и А+.
✅Отличная доходность. Ориентир купона КС+450 б.п. - рекордный в данном кредитном рейтинге. Также радуют ежемесячные выплаты.
⛔️Долговая нагрузка растет. Компания ушла в убыток, поэтому нагрузка по займам и кредитам возросла. На конец 1П2024 показатель ЧД/EBITDA составил 3,6х - положение можно охарактеризовать как "средней тяжести". С дальнейшим ростом ключевой ставки всё может стать ещё хуже.
⛔️Пут-оферта через 2 года. "Купить и забыть" не получится - нужно будет отслеживать новости по оферте.
⛔️Отраслевые риски: конкуренция с другими крупными производителями (Мечел, ММК, НЛМК, Северсталь), возможное снижение спроса и цен на продукцию вследствие охлаждения экономики и замедления стройки.
⛔️Выпуск только для квалов. Из-за этого ликвидность может быть понижена.
💼Вывод: компания предлагает адекватную доходность исходя из озвученных рисков. Сейчас на рынке перенасыщенность флоатерами, поэтому есть запрос на высокий спред и меньший срок обращения.
Риск банкротства на горизонте 2-3 лет я расцениваю как небольшой, но не минимальный. Если рисковать, то лишь на небольшую долю от долгового портфеля.
Флоатеры со схожим рейтингом: Делимобиль 1Р4 (А+, КС+300 б.п), ВИС Финанс П06 (А+, КС+325 б.п), Рольф 1Р3 (А, КС+300 б.п), Интерлизинг 1Р9 (А, КС+260 б.п), РУСАЛ 1Р11 (А+, КС+250 б.п.), М.Видео 1Р5 (А, КС+425 б.п). Кокс предлагает самый высокий купон в рейтинге A и выше.
📍Ранее разобрал выпуски РусГидро, ЕвроТранс, ГТЛК.
#облигации #флоатеры
