ЭН+ отчиталась по МСФО за 2023 год. Не самый популярный эмитент сейчас, но по-своему любопытный. Давайте взглянем на результаты за год (спойлер: опять рекорды, но теперь в отрицательную сторону).
🔩En+ Group (ЭН+ ГРУП) - вертикально интегрированный производитель алюминия и э/энергии. Основана бизнесменом Олегом Дерипаской.
Компания объединяет электрогенерирующие активы мощностью 19,6 ГВт (включая 15,1 ГВт гидроэнергетических активов) и алюминиевые производства годовой мощностью 3,9 млн т (через контрольную долю в РУСАЛе).
✊Холдинг ЭН+ крепко держит в своем металлическом кулаке не только РУСАЛ, но опосредованно и Норникель. Это как АФК Система, только в металлургической отрасли.
⭐️Кредитный рейтинг: А-(RU) "Позитивный" от АКРА.
📊Основные результаты по МСФО:
● Выручка: 14,6 млрд $ (-11,5% г/г)
● Скорр. EBITDA: 2157 млн $ (-30,8% г/г)
● Чистая прибыль: 716 млн $ (-61,2% г/г)
● Чистый долг: 8,7 млрд $ (-13,9% г/г)
● Чистый долг/EBITDA: 4,0х (3,3х в 2022 г.)
🤦♂️Даже по беглому взгляду на цифры видно, что состояние нашего алюминиевого пациента за год не улучшилось, а в общем-то даже наоборот.
Минусы (и небольшой плюс) из отчета ЭН+ Груп
🔻Выручка за год снизилась с 16,5 млрд $ до 14,6 млрд $. В металлургическом сегменте сокращение было заметнее, чем в энергетическом. Такой негативный результат объясняется значительным падением цен на алюминий. При этом фактический объем продаж металла даже вырос на 6,6%, а выработка электроэнергии прибавила 1,5%.
🔻EBITDA упала на 30% - до 2,16 млрд $ вместо 3,12 млрд $ годом ранее. Опять-таки, это связано с плохой конъюнктурой на рынке металлов. Среднегодовая цена реализации алюминия упала на 18%. При этом интересно, что EBITDA металлургического сегмента упала аж в 2,6 раза, зато в энергетическом - подросла на 3%.
🔻Драматически рухнула чистая прибыль, провалившись более чем на 60%. Прибыль металлургического сегмента упала в 6 раз. Чистая прибыль энергосегмента уменьшилась на 7,6%. Свою роль сыграли экспортные ограничения и рост расходов из-за санкций. А падение цен и снижение спроса на алюминий всё усугубили.
✅Ложка мёда в бочке дёгтя: чистый долг снизился до 8,72 млрд $ против 10,1 млрд $ в 2022. Таким образом, ЭН+ ГРУП продолжает гасить долги. С другой стороны, из-за падения выручки долговая нагрузка по показателю Чистый долг/ EBITDA достигла 4х — это явно выше нормы. Так что вроде и плюсик, но очень смазанный.
«Снижение цен на алюминий, рост доллара и продолжающееся внешнее давление из-за геополитики оказали существенное влияние на результаты группы. ЭН+ вынуждена преодолевать последствия логистических вызовов и экспортных ограничений, сохраняя фокус внимания на сырьевой независимости и развитии новых рынков» - сообщается в пресс-релизе.
💿Перспективы акций ЭН+
📉Отчет выдался откровенно слабый, даже несколько хуже моих ожиданий (хотя я ничего хорошего точно не ждал). Котировки акций EN+ находятся примерно на тех же значениях, что и были год назад - несмотря на впечатляющий рост ру-рынка в 2023 году.
👎Отрицательный денежный поток и сильная долговая нагрузка не позволяют выплачивать дивиденды, что отпугивает инвесторов. Уникальная бизнес-модель, а также контрольные доли в РУСАЛе и НорНикеле делают акции холдинга интересными, но зависимыми от результатов контролируемых компаний. С другой стороны, сильно падать ЭН+, как и РУСАЛу, вроде бы уже и некуда.
👉Впереди большая инвестпрограмма, рассчитанная аж до 2042 года. Совместно с китайскими партнерами планируется построить новые ГЭС в Сибири, на что потребуется 500 млрд руб. Также в планах ветропарк на Дальнем Востоке мощностью 1 гигаватт для экспорта в Китай, стоимость проекта 70–100 млрд руб. Какая-то отдача начнет поступать не раньше 2030 года.
🚀По мультипликаторам ЭН+ недооценена, так что в теории мы можем увидеть опережающую динамику и апсайд в 30-40% с текущих на горизонте года-двух. Всё зависит от цен на основную продукцию (алюминий) и от того, насколько сильно санкции повлияют на возможность сбыта и на маржинальность бизнеса.
📍ТОП-5 акций-неудачников зимы
#отчетность #ENPG
