За последние 1,5 года это уже 4-й обстоятельный разбор девелопера Глоракс и его облигаций от меня.
🧐Учитывая, что я держу 2 выпуска бондов и как будто работаю внештатным PR-менеджером на свою немаленькую аудиторию, Глораксу пора бы начать меня поощрять. Можно квартирами, но в принципе я согласен на деньги или хотя бы на почётную грамоту в рамочке😎
А теперь серьёзно (хотя это тоже было серьёзно😐).
🏢Эмитент: ООО "Глоракс"
Глоракс (Glorax) - быстрорастущий девелопер из СПб. За 9 лет компания построила более 20 объектов в Москве, Питере и Нижнем Новгороде. Глоракс также собирается возвести жилые проекты общей площадью от 500 тыс. м2 в Казани. В 2025 г. компания планирует выйти на IPO.
На 01.01.2025 занимает 44-е место в рэнкинге ЕРЗ по объему текущего строительства.
⭐️Кредитный рейтинг: BBB- "позитивный" от АКРА.
👉В обращении сейчас 3 выпуска на общую сумму 3,5 млрд ₽. Обзор на выпуск 1Р-02 здесь. Глоракс 1Р1 погашается в марте 2025, очевидно под его рефинансирование и берётся новый займ. Выпуски БО-01 и 1Р1 я держу на своем ИИС до погашения.
📊Фин. результаты за 6 мес. 2024:
✅Выручка за 1П2024 - 12,9 млрд ₽ (рост в 3,7 раз год к году). Основная причина - резкое увеличение объёма продаж и цен перед сворачиванием льготных программ. За весь 2023 г. выручка составила 13,7 млрд ₽ (в 2,5 раза больше, чем в 2022-м).
✅EBITDA - 4,9 млрд ₽ (рост в 5,4 раза к 1П2023). Рентабельность по EBITDA - рекордные 38% (+12 п.п. к 1П2023). Но себестоимость продаж тоже сильно выросла - до 7 млрд ₽ (в 3,5 раза г/г).
✅Чистая прибыль - 626 млн ₽ (рост в 12 раз год к году!). За весь 2023 г. ЧП составила 503 млн ₽.
✅Активы - 83,8 млрд ₽ (+38% за полгода). Собственный капитал взлетел до 1,68 млрд ₽ (+59% за 6 мес). Правда, свободного кэша практически не осталось (жалкие 32,5 млн).
👉Чистый долг на 30.06.2024 - 20,3 млрд ₽, а соотношение ЧД / EBITDA снизилось до 2,5x (по итогам 2023 было 3,9х). Однако самые сложные времена впереди. Долг обеспечен капиталом всего на 8%. Это гораздо хуже, чем у Брусники (28%) и даже АПРИ (16%), зато аналогично Самолёту.
👉В 2024 г. объем заключенных договоров вырос в 1,7 раза г/г до 122,1 тыс. кв. м. В денежном выражении рост с 19,4 млрд до 31,2 млрд ₽. Количество сделок увеличилось почти вдвое, с 1 714 до 3 001.
⚙️Параметры выпуска
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 1 млрд ₽
● Погашение: через 2 года
● Купон: до 28% (YTМ до 31,9%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: BBB- от АКРА
● Только для квалов: нет
⏳Сбор заявок - 3 февраля, размещение - 6 февраля 2025.
🤔Резюме: симпатичный рефинанс
🏗Итак, Глоракс размещает фикс объемом 1 млрд ₽ на 2 года с ежемесячными купонами, без амортизации и без оферты.
✅По итогам 2024 компания вошла в ТОП-3 застройщиков СПб по объему ввода недвижимости. Активно наращивает земельный банк в Питере, Казани, Нижнем.
✅Отличная операционная динамика. Выручка и прибыль за последние 1,5 года выросли в несколько раз. Такими же темпами увеличиваются кол-во сделок и объемы заключенных договоров.
⛔️Наращивание долга. Активная экспансия требует постоянных займов, а в условиях высоких ставок рефинансироваться всё больнее. Правда, компании удалось снизить нагрузку с тревожных 3,9х до приемлемых 2,5х.
⛔️Отраслевые риски. Отмена льготной ипотеки сильно ударила по девелоперам, и Глоракс не исключение. Перспективы рынка недвижимости РФ на ближайшие годы туманны.
💼Вывод: "прозрачный" и неплохой по потенциальной доходности выпуск симпатичной компании, которая развивается ударными темпами. Правда, ударно и набирает кредитов. Подумаю, а не добавить ли себе в портфель в преддверии погашения первого выпуска.
Глоракс - это ВДО, но "с человеческим лицом". В случае реализации планов выхода на IPO, фин. положение значительно улучшится. Впрочем, возможно, автор просто пристрастен - не ИИР!
🎯Другие свежие фиксы: РЕСО-Лизинг БО-23 (АА-, 24,5%), Нов. техн. 1Р2 (A-, 27,5%), Томская обл. 34072 (BBB, 26%), ПСБ Лизинг (АА-, 25%), Монополия 1Р2 (BBB+, 28%), Рольф 1Р5 (А, 26%).
📍Ранее разобрал выпуски КАМАЗ, Европлан, Рольф.
#облигации
