Делимобиль опять выезжает на долговой рынок с классическим выпуском. Главный российский каршеринг предлагает довольно заманчивый купон, а заявки на облигации соберут завтра, 7 февраля.
🚘Эмитент: ПАО «Каршеринг Руссия»
🚗Каршеринг Руссия (бренд Делимобиль) - сервис краткосрочной аренды автомобилей, ведущий оператор каршеринговых услуг в России. Конкурентные преимущества - собственная разветвленная сеть СТО и самый большой в стране парк транспорта.
Основан в 2015 г., на сегодняшний день оказывает услуги в 12 крупных городах РФ (недавно вышел на рынок Сочи и Уфы). Аудитория проекта превышает 10 млн чел., автопарк - более 30 тыс. машин.
Компания провела IPO в начале 2024 и привлекла 4,2 млрд ₽. Акции торгуются под тикером DELI. Я подробно разбирал бизнес Делимобиля перед размещением.
⭐️Кредитный рейтинг: А "стабильный" от АКРА (понижен в январе 2025).
💼На бирже торгуются 3 классических выпуска и флоатер КарРус1Р4 общим начальным объемом 13,2 млрд ₽. Я держу в портфеле самый 1-й выпуск Делимобиля ещё с его размещения.
📊Фин. результаты за 6 мес. 2024:
✅Выручка в 1П2024 - 12,7 млрд ₽ (+46% год к году). По итогам 2023 г. компания заработала 20,9 млрд ₽ (+33% г/г).
✅EBITDA - 2,9 млрд ₽ (+10% г/г). За весь 2023 г. показатель увеличился до 6,4 млрд ₽ (+60% г/г). Рентабельность по EBITDA (ROE) в 2023 г. - 31% (в 2022 г. было 26%). Неплохо.
🔻Чистая прибыль - 523 млн ₽ (-32% г/г). Снижение в основном по причине роста фин. расходов на 88% из-за растущей стоимости обслуживания долга. По итогам 2023 года прибыль составила рекордные 1,9 млрд ₽ (рост в 2,4 раза на фоне 2022).
🔻Общий долг с учетом лизинга на 30.06.2024 - 27,9 млрд ₽ (+14,5% г/г). Чистый долг вырос на 55%. Долговая нагрузка по показателю ЧД / EBITDA - 3,7х. Посмотрим динамику: на конец 2023 этот параметр составлял 3,3х, годом ранее - 3,7х, в 2021 г. был больше 5х.
⚠️Интересный нюанс: сразу после IPO компания погасила долг перед своими акционерами на 5 млрд ₽. Т.е. собранные на IPO деньги фактически пошли не на развитие бизнеса, а в карманы мажоритариям.
⚙️Параметры выпуска
● Название: КарРус-001Р-05
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 1 млрд ₽
● Погашение: через 1 год и 3 мес.
● Купон: до 26,5% (YTМ до 29,97%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: A от АКРА
● Только для квалов: нет
⏳Сбор заявок - 7 февраля, размещение - 13 февраля 2025.
🤔Резюме: как бы не ушататься
🚘Итак, Делимобиль размещает фикс объемом 1 млрд ₽ на 1,25 года с ежемесячным купоном, без амортизации и без оферты.
✅Относительно крупный эмитент. Ведущая каршеринговая компания России с наибольшей долей рынка и неплохим кредитным рейтингом A.
✅Растущие операционные показатели. Выручка, EBITDA, количество пользователей стремительно растут в последние годы. Автопарк расширяется, Делимобиль последовательно проводит экспансию в крупные города РФ.
✅Достойная купонная доходность. Ориентир купона 26,5% - чуть выше среднего в кредитной группе. Также радуют сердце инвестора ежемесячные выплаты.
✅Без оферты и амортизации, что при прочих равных я считаю плюсом.
⛔️Высокая долговая нагрузка. Вместе с ростом процентных ставок растут и долги, ведь бОльшая часть автопарка взята в лизинг по плавающим ставкам. Чистый денежный поток при этом сильно отрицательный - минус 2,5 млрд ₽.
💼Вывод: достойная короткая доходность при умеренных рисках. Компания довольно сильно закредитована, и через полгода-год могут начаться сложности с обслуживанием долга по высоким ставкам. Впрочем, в случае финансовых проблем всегда можно объявить допэмиссию.
Финальный купон скорее всего будет снижен, однако при величине выше 25% считаю выпуск интересным вариантом для добавления в портфель. Но - без фанатизма.
🎯Другие свежие фиксы: Европлан 1Р9 (рейтинг AA, купон 24%), Рольф 1Р7 (А, 26%),Монополия 1Р3 (BBB+, 26,5%), Евраз 3Р2 (АА+, 22,3%), АПРИ 2Р8 (BBB-, 34%), РЕСО-Лизинг БО-23 (АА-, 24,5%), Нов. техн. 1Р2 (A-, 27,5%), Томская обл. 34072 (BBB, 26%).
📍Ранее разобрал выпуски НОВАТЭК, ГТЛК, ЕвроТранс.
#облигации #DELI
