Вслед за Европланом и РЕСО-Лизингом, на рынок с фиксом выкатывается очередной лизинговый гигант - ГТЛК. Отлично известный нам всем эмитент соберёт книгу заявок на выпуск 002Р-07 завтра, 5 февраля.
👌Эмитент: АО «ГТЛК»
✈️ГТЛК — полностью государственная лизинговая компания, одна из крупнейших в РФ. Предоставляет весь комплекс услуг лизинга, преимущественно транспортных средств.
🏆На 01.10.2024 ГТЛК занимает 2-е место среди всех профильных компаний в РФ по объему нового бизнеса после ГПБ Лизинга, и 1-е место по объему текущего лизингового портфеля.
Сейчас в приоритете у ГТЛК – грузовые вагоны. Компания в ближайшие 3 года хочет списать 90 тыс. единиц старого подвижного состава, заменив его на новые модели. Еще одно инновационное направление – лизинг космических спутников.
⭐️Кредитный рейтинг: AА- "стабильный" от АКРА и ЭкспертРА.
💼В обращении 37 выпусков облигаций (включая 6 замещающих) на общую сумму в несколько сотен млрд ₽. Выпуски ГТЛК 1Р6 и ГТЛК 1Р15 есть в моём портфеле. На недавние выпуски ГТЛК 1Р21 (флоатер), ГТЛК 2Р5 (в юанях), ГТЛК 2Р6 и ГТЛК 2Р4 делал подробные обзоры.
📊Фин. результаты 6 мес. 2024:
✅Выручка - 63,9 млрд ₽ (+47% г/г). По итогам 2023 г. выручка составила 97,4 млрд ₽ - без существенных изменений к 2022 г. Чистые инвестиции в лизинг (ЧИЛ) - 404 млрд ₽ (в конце 2023 г. было 365 млрд ₽, в конце 2022 - 285 млрд ₽).
🔻Чистая прибыль - 205 млн ₽ (падение в 5 раз по сравнению с 1П2023). За весь 2023 г. прибыль составила 113 млн ₽ против 55,8 млрд ₽ чистого убытка в 2022-м (оба показателя учитывают курсовые разницы).
✅Активы на 30.06.2024 - 1,2 трлн ₽ (+5,2% с начала года). Лизинговые активы - 960 млрд ₽ (+9%). Капитал прибавил 13% и достиг 195 млрд ₽. Такой рост активов стал возможен благодаря активному вливанию денег из ФНБ.
👉Общий долг достиг круглой цифры в 1 трлн ₽ (в конце 2023 были 972 млрд ₽, в конце 2022 - 848 млрд ₽). Долговая нагрузка по показателю Обязательства / Собственный капитал снизилась до 5,1x - средний уровень по отрасли (на конец 2023 показатель был равен 5,6х).
⚙️Параметры выпуска
● Название: ГТЛК-002P-07
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 5 млрд ₽
● Погашение: через 1,5 года
● Купон: до 24% (YTМ до 26,8%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: AA- от АКРА и ЭкспертРА
● Только для квалов: нет
⏳Сбор заявок - 5 февраля, размещение - 10 февраля 2025.
🤔Резюме: а точно АА-?
👌Итак, ГТЛК размещает фикс объемом 5 млрд ₽ на 1,5 года с ежемесячными купонами, без амортизации и без оферты.
✅Очень крупный и известный эмитент. Крупнейшая полностью государственная лизинговая компания с высоким номинальным кредитным рейтингом AA-.
✅Операционные показатели растут. ЧИЛ и собственный капитал за 2023 г. выросли почти на треть и продолжили рост в 2024-м. Компания вышла на 1-е место по объему портфеля среди всех ЛК в стране.
✅Без оферты и амортизации, что при прочих равных я считаю плюсом.
⛔️Триллионный долг. ГТЛК набирает долги как не в себя, причем их обслуживание становится всё дороже из-за высоких ставок. При этом госконтракты почти не приносят реальной прибыли, и чистая рентабельность почти нулевая - меньше 0,5%.
⛔️Фактический рейтинг BBB-. На рейтинг АА- ГТЛК "вытягивают" только за счет господдержки. Успокаивает, что гос-во скорее всего и дальше будет оказывать экстраординарную поддержку своей главной лизинговой компании. Впрочем, не забываем про кейс Росгео.
💼Вывод: вряд ли ГТЛК развалится за 18 месяцев, поэтому этот выпуск можно расценивать как своего рода вклад на 1,5 года под 25-26% годовых в зависимости от итогового купона.
Но следует помнить, что ГТЛК держится исключительно за счёт бюджета. В 2022 г. Минфин влил в нее 58 млрд ₽ из ФНБ – примерно столько, сколько она получила убытков. Без этих денег компании бы уже не было.
🎯Другие свежие фиксы: Европлан 1Р9 (рейтинг AA, купон 24%), Рольф 1Р7 (А, 26%),Монополия 1Р3 (BBB+, 26,5%), Евраз 3Р2 (АА+, 22,3%), АПРИ 2Р8 (BBB-, 34%), РЕСО-Лизинг БО-23 (АА-, 24,5%).
📍Ранее разобрал выпуски ЕвроТранс, Биннофарм, Глоракс.
#облигации #ГТЛК
