Застройщик продолжает пылесосить деньги на рынке с пулемётной скоростью. В конце декабря был выпуск с БЕШЕНЫМ купоном 34%; сейчас купон скромнее, но всё равно самый высокий в кредитной группе.
🤔Главный вопрос - а увидят ли инвесторы эту доходность вместе с вложенными деньгами в конце срока обращения?
🏗Эмитент: ПАО "АПРИ"
🏢АПРИ – региональный девелопер недвижимости, лидер в Челябинской обл. по объему возводимого жилья. Также присутствует в Екатеринбурге и Владивостоке.
Летом 2024 компания вышла на IPO под тикером APRI. По объему текущего строительства занимает 49-е место в стране.
⭐️Кредитный рейтинг: BBB- "стабильный" от НКР и НРА. Рейтинг был синхронно повышен в августе 2024 сразу на 2 ступени.
📌Подробно разобрал бизнес и проблемы АПРИ перед выходом на IPO.
💼В обращении 8 фиксов и 1 флоатер общим начальным объемом около 4,2 млрд ₽. Делал разборы предыдущих выпусков: АПРИ 2Р5 с купоном 30%, АПРИ 2Р6 (флоатер) с купоном КС+800 б.п и АПРИ 2Р8 с рекордным купоном 34%.
📊Фин. показатели за 9 мес. 2024:
✅Выручка за 9 мес. - 14,1 млрд ₽ (рост на 110% год к году). За весь 2023 г. выручка составила 12,1 млрд ₽ (+49% г/г), EBITDA выросла на 44% до 5,2 млрд ₽.
🔻Финансовые расходы - 2,67 млрд ₽ (рост в 2,77 раза г/г). Дальше из-за высоких ставок и новых долгов определенно будет только хуже.
🔻Чистая прибыль - 1,5 млрд ₽ (-16,4% г/г). Ожидаемое падение. В отчете за 1П2024 прибыль показывала сильную динамику - помогли рост цен на квадратные метры и ажиотажный спрос на жильё. За весь 2023 г. прибыль составила 2,2 млрд ₽ (+22% г/г).
✅Активы на 30.09.2024 - 54,6 млрд ₽ (в конце 2023 было 33,6 млрд). Растут запасы и дебиторская задолженность. Собственный капитал за 9 месяцев подрос с 5,03 млрд до 7,57 млрд ₽ (+50%).
🔻Суммарные обязательства - 47,1 млрд ₽ (+65% за 9 мес). Из них 35,1 млрд ₽ нужно погашать уже в ближайшие год-два. А кэш на балансе с начала года скукожился с 4,16 млрд до жалких 992 млн ₽. Как говорится, денег нет, но вы держитесь🗣
👉Нагрузка по показателю ЧД/EBITDA превышает 3х. Отношение общего долга к капиталу - 6,2х. Это ровно в 2 раза ниже, чем у Самолёта, но у АПРИ в отличие от SMLT и активов гораздо меньше, а долг уже почти сравнялся с их суммой.
⚙️Параметры выпуска
● Название: АПРИ-02Р-07
● Объем: от 200 млн ₽
● Погашение: через 5 лет
● Купон: 29,5% (YTM до 33,84%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: да (пут через 1,5 года)
● Рейтинг: BBB- от НКР и НРА
● Только для квалов: нет
⏳Сбор заявок - 7 февраля, размещение - 12 февраля 2025.
🤔Резюме: уже не смешно
🏗Итак, АПРИ размещает фикс объемом от 200 млн ₽ на 5 лет с ежемесячным купоном, без амортизации и с офертой через 1,5 года.
✅Выручка и прибыль выросли за последние годы. Однако судя по всему, это была "лебединая песня" компании - дальше мрачное будущее.
✅Отличная купонная доходность. Ориентир купона 29,5% - выше среднего в кредитной группе BBB-.
⛔️Стремительно растущий долг. Из-за относительно небольшого размаха бизнеса АПРИ начал задыхаться от долгов. Финансовые расходы УЖЕ превышают всю заработанную за 9 мес. прибыль в 1,8 раза.
⛔️Пут-оферта через 1,5 года. Нужно будет не только мониторить фин. состояние эмитента, но и отслеживать новости по оферте.
⛔️Риски отрасли в целом. У застройщиков тяжелые времена - после отмены льгот и запредельном поднятии ставки, выживут не только лишь все.
💼Вывод: доходность высока, но риски ещё выше. Компании нужно будет серьезно постараться, чтобы избежать дефолта в эти 5 лет, на которые она собирается взять в долг. Летом погашаются два выпуска, так что займ наверняка не последний - и это уже не смешно.
⚠️Только за ближайший год нужно будет заплатить в 1,5 раза больше, чем вся капитализация! Прошлогоднее IPO не сильно спасло ситуацию: денег хватило ненадолго. Всё как я и предсказывал в июле.
🎯Другие свежие фиксы: Европлан 1Р9 (AA, 24%), Рольф 1Р7 (А, 26%),Монополия 1Р3 (BBB+, 26,5%), Нов. техн. 1Р2 (A-, 27,5%), Томская обл. 34072 (BBB, 26%).
📍Ранее разобрал выпуски Делимобиль, НОВАТЭК, ГТЛК.
#облигации #APRI
