🔥Золотодобытчик завтра соберёт заявки на бонды с привязкой к баксу. Давайте проверим, "блестят" ли облиги ЮГК так же, как сам желтый металл.
⚜️Эмитент: ПАО "ЮГК"
⛏️ЮГК (Южуралзолото) – одна из крупнейших золотодобывающих компаний России: 2-я после Полюса по разведанным природным запасам золота и 4-я по объемам производства золота в РФ.
🇷🇺Всего у компании 10 действующих месторождений и 8 золотоизвлекательных фабрик. ЗИФ Светлинская в Челябинской обл. – крупнейшая в стране.
📍ЮГК торгуется на бирже под тикером UGLD с ноября 2023. Я детально разбирал бизнес, перспективы и риски ЮГК перед IPO.
⛔️24 февраля 2025 г. ЕС ввел санкции в отношении президента "Южуралзолота" Константина Струкова.
⭐️Кредитный рейтинг: AA "стабильный" от АКРА и Эксперт РА.
💼В обращении 2 выпуска: ЮГК 1Р2 в юанях (держу в портфеле, погашение уже 1 апреля 2025) и рублёвый ЮГК 1Р3 на 10 млрд ₽ с погашением в октябре 2025. Очевидно, новый займ берётся под рефинанс ЮГК 1Р2.
📊Фин. результаты за 6 мес. 2024:
✅Выручка - 34,1 млрд ₽ (+17,2% год к году). Сильно помог рост цен на золото. За весь 2023 г. выручка составила 67,8 млрд ₽ (+19% г/г).
✅EBITDA - 14,2 млрд ₽ (+9,7% г/г). Рентабельность по EBITDA - 41% (-3 п.п). По итогам 2023 г. EBITDA была на уровне 30,9 млрд ₽ (+23% г/г).
✅Чистая прибыль - 5,4 млрд ₽ (против убытка 3,3 млрд в 1П2023). На прибыли отразился в том числе эффект ослабления рубля. За весь 2023 г. прибыль составила 0,7 млрд ₽ (на фоне убытка 20,1 млрд ₽ в 2022-м).
✅Активы за 6 мес. прибавили 14% и сейчас составляют 138 млрд ₽. Собственный капитал - 45,4 млрд ₽ (+39% с начала 2024 г). На балансе 9,18 млрд кэша.
✅Чистый долг на 30 июня 2024 - 58,4 млрд ₽ (-7% г/г). Долг снизился благодаря SPO. Соотношение ЧД/EBITDA LTM уменьшилось с 2,0х (на конец 2023 г.) до 1,8х.
👉2024-й для ЮГК был непростым (производство сократилось на 17%), т.к. Ростехнадзор остановил добычу на 4-х рудниках Уральского хаба. В конце года работы возобновились. В 2025-м компания ожидает восстановление добычи и рост на 13-35%.
⚙️Параметры выпуска
● Номинал: 100 $
● Объем: от 50 млн $
● Погашение: через 2 года
● Купон: до 11% (YTМ до 11,79%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: AА от АКРА и ЭкспертРА
● Только для квалов: нет
👉Расчеты в рублях РФ по курсу ЦБ на дату выплат.
⏳Сбор заявок - 27 февраля, размещение - 4 марта 2025.
🤔Резюме: золотая жила?
⛏Итак, ЮГК размещает локальные долларовые облигации объемом от 50 млн $ на 2 года с ежемесячными купонами в рублях, без амортизации и без оферты.
✅Надежный и известный эмитент. Входит в ТОП-5 крупнейших золотодобывающих компаний РФ, имеет высокий кредитный рейтинг АА.
✅Достойные фин. показатели. Выручка, EBITDA и размер активов уверенно растут последние годы. Чистый долг перекрывается собственным капиталом на 78%, долговая нагрузка умеренная - ниже 2х.
✅Ориентир купонной доходности - 11%, и это рекорд по долларовым бондам. Скорее всего, по итогам размещения купон немного снизится, как было у свежих НОВАТЭК 1Р3 и СИБУР 1Р3.
⛔️Неустойчивая прибыль. Компания с 2022 г. балансирует на грани рентабельности, и регулярно сваливается в убытки по итогам отчетных периодов. Но в 2024-м ситуация вроде бы начала выправляться.
⛔️Риск крепкого рубля. Если доллар не будет расти в среднем хотя бы по 10-12% в год, то рублёвые выпуски с тем же рейтингом принесут больше дохода.
💼Вывод: любопытный долларовый выпуск от мощного надежного золотодобытчика. Судя по предыдущим валютным размещениям, имеет смысл вписываться в первичку, при текущем-то курсе.
На мой взгляд, достойный вариант, чтобы припарковать кэш под долларовую ставку. Пусть это и "ненастоящие" $$$, но от возможной девальвации на горизонте пары лет они смогут защитить.
🎯Другие валютные облигации: СИБУР 1Р3 (ААА, 9,6% в USD), НОВАТЭК 1Р3 (ААА, 9,4% в USD), РУСАЛ 1Р8 (А+, 9,25% в USD), ФосАгро П01 (ААА, 6,25% в USD), НОВАТЭК 1Р2 (ААА, 6,25% в USD), ГТЛК 2Р5 (АА-, 8,25% в CNY), ЕвроСибЭнерго 1РС-5 (А, 8,1% в CNY).
📍Ранее разобрал выпуски Система, АФ Банк, КЛВЗ.
#облигации #USD #UGLD
