Одна из главных голубых фишек долгового рынка АФК Система опять размещает облигации, и впервые за долгое время это фикс, а не флоатер. Заявки соберут 27 февраля.
💸Эмитент: ПАО "АФК «Система»"
💼АФК «Система» — крупнейшая в России публичная инвест-компания. Основана в 1993 г. и начала свою деятельность с приобретения активов в области телекома, электроники, туризма, торговли, строительства и недвижимости. За прошедшие годы инвестпортфель корпорации существенно увеличился.
Основной вид деятельности - приобретение и управление активами, а также их денежными потоками. Каждый из нас, частных инвесторов - немножко АФК Система на минималках.
💎Ключевые активы: МТС, Озон, Etalon Group, Медси, Агрохолдинг "Степь", Биннофарм, и... наша любимая Сегежа, у которой сейчас очень серьезные проблемы.
⭐️Кредитный рейтинг: AA- "стабильный" от АКРА и Эксперт РА.
В обращении ок. 30 выпусков облигаций, все - в рублях. Делал обзоры на предыдущие выпуски 1Р29, 1Р30 и 1Р31.
📊Фин. результаты за 9 мес. 2024:
✅Выручка - 888 млрд ₽ (+20,1% год к году). При этом увеличилась выручка всех компаний из активов группы. За полный 2023 г. выручка превысила 1 трлн ₽ (+16,8% г/г). Наибольший вклад в рост выручки внесли МТС, агрохолдинг "Степь", девелопер Эталон и Cosmos Hotel Group.
✅OIBDA - 246 млрд ₽ (+12,6% г/г). За 12 мес. 2023 OIBDA составила 266 млрд ₽ (минус 12,7% г/г). По итогам полного года, очевидно, должны перегнать прошлые показатели.
🔻Чистая прибыль - 1,8 млрд ₽ (-92% г/г). Падение в 12 раз! В 3 кв. 2024 вообще убыток в 2,6 ярда из-за роста процентных расходов. По итогам 2023 г. тоже был убыток в размере 5,3 млрд ₽ против 43,5 млрд ₽ прибыли в 2022-м.
🔻Чистый долг всей группы - 1,34 трлн ₽ (+12,1% за квартал). Чистый долг корпоративного центра - 289 млрд (+12,6% за квартал). Обслуживание "центрального" долга обошлось Системе в 41,7 млрд ₽ за 9 мес., т.е. примерно в 20% годовых.
👉Порядка 80% долга надо будет погасить (рефинансировать) до конца 2026 г. Если КС останется высокой надолго, АФК скорее всего придется распродавать активы для снижения нагрузки.
⚙️Параметры выпуска
● Название: Система-002P-01
● Объем: от 3 млрд ₽
● Погашение: через 3 года
● Купон: до 24,5% (YTM до 27,45%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: да (пут через 13 мес.)
● Рейтинг: AA- от АКРА и ЭкспертРА
● Только для квалов: нет
⏳Сбор заявок - 27 февраля, размещение - 4 марта 2025.
🤔Резюме: системно значимо
📈Итак, АФК Система размещает фикс объемом от 3 млрд ₽ на 3 года, с ежемесячным купоном, без амортизации и с офертой через 1 год и 1 месяц.
✅Очень крупный и известный эмитент. Крупнейший инвест-холдинг России с кредитным рейтингом AA-.
✅Есть драйверы роста фин. показателей. Годовая выручка компании превышает 1 трлн ₽, капитал и резервы постепенно увеличиваются, компания нацелена вывести на IPO ещё несколько своих дочек.
✅Хорошая доходность. Ориентир купона 24,5% - чуть выше среднего в кредитной группе. Также радуют выплаты каждый месяц.
⛔️Пут-оферта на 13-м купоне. Нужно будет не только мониторить фин. состояние эмитента, но и отслеживать новости по оферте. Зафиксировать хорошую доходность на весь срок не получится.
⛔️Большая долговая нагрузка и чистый убыток за 2023 и 2024 г. В период высоких ставок процентные расходы сжирают существенную часть выручки. Есть риск, что дивпоток от "дойной коровы" МТС в будущем уменьшится и АФК станет ещё тяжелее.
💼Вывод: фикс с хорошей доходностью от одного из самых известных эмитентов. Размер долга вызывает тревогу, но в банкротство Системы на горизонте 3 лет я, честно говоря, не верю. Сам держу в портфеле флоатер 1Р30 и акции AFKS. Выпуск интересен, если купон не ушатают ниже 24%. Для меня явный минус - оферта.
Пока ощущение, что сама Система особых проблем с долгом не видит. Подтверждены планы доп. эмиссии в Сегеже на 100+ млрд ₽, из которых 50-60% собирается выкупить на свой баланс АФК. Получается, знают где достать деньги и на допку, и на возврат кредитов (но это не точно)😉
📍Ранее разобрал выпуски АФ Банк, КЛВЗ, Балт. лизинг.
#облигации #AFKS
