У Балт. лизинга есть традиция: раз в пару месяцев он выходит на рынок, чтобы перехватить деньжат. 25 февраля соберет заявки на свой 15-й выпуск облигаций. Обзоры на предыдущие выпуски здесь, здесь и здесь.
Эмитент: ООО "Балтийский лизинг"
🚛Балтийский лизинг - одна из ведущих и старейших лизинг-компаний России. Предоставляет автотранспорт, спецтехнику и различное оборудование. Сеть насчитывает 80 филиалов на всей территории РФ.
🏆На начало 2025 занимает 7-е место среди всех ЛК в РФ по объему нового бизнеса. Планирует выйти на IPO в 2025 г.
В октябре 2023 владелец "Контрол Лизинга" Михаил Жарницкий купил "Балтийский лизинг" у банка Траст. А в июле 2024 года Балт. лизинг и остальные компании группы Жарницкого перешли в залог ПСБ.
⭐️Кредитный рейтинг: AA- от ЭкспертРА и АКРА.
💼В обращении 9 выпусков облигаций. Интересно, что в январе 2024 после оферты для выпуска БалтЛизБП5 купон был установлен в размере 0,01% - те держатели, кто прохлопал оферту, остались дожидаться погашения (в 2032 г!) с нулевой доходностью. Так что ещё раз: внимательнее с пут-офертами, товарищи!
📊Фин. результаты за 6 мес. 2024:
✅Чистые процентные доходы - 5,93 млрд ₽ (+38% г/г). Высокие ставки 1-го полугодия явно пошли на пользу компании. За весь 2023 г. ЧПД составили 8,95 млрд ₽ (+40% г/г).
🔻Резервы под кредитные убытки - 366 млн ₽ (рост в 4 раза г/г). Резкий взлет резервов пока не напрягает, т.к. они занимают лишь 1,5% от капитала. Но звоночек неприятный.
✅Чистая прибыль - 3,24 млрд ₽ (+27% г/г). За 2023-й год прибыль составила 4,35 млрд ₽ (+48% г/г).
✅Собственный капитал - 23,6 млрд ₽ (+16% за 6 мес). Активы за полгода подросли на 3,2% до 172 млрд ₽. А вот объем кэша на счетах резко снизился - с 13 млрд ₽ в начале года до 4,12 млрд ₽ на 30.06.2024.
💰Обязательства выросли лишь на 1,4% до 148,6 млрд ₽. Нагрузка по показателю Общий долг/капитал сократилась с 7,2х до 6,3х - хорошая тенденция, интересно что будет по итогам полного года. Но это все равно заметно хуже, чем в среднем по отрасли.
⚙️Параметры выпуска
● Объем: от 3 млрд ₽
● Погашение: через 3 года (?)
● Купон: до 24,5% (YTM до 27,45%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: да (?)
● Оферта: нет (?)
● Рейтинг: AA- от АКРА и ЭкспертРА
● Только для квалов: нет
👉Амортизация: по 12,5% от номинала в даты выплат 15, 18, 21, 24, 27, 30, 33, 36 купонов.
⏳Сбор заявок - 25 февраля, размещение - 28 февраля 2025.
⚠️С параметрами неясность. В Cbonds и Т-Инвестициях указано, что выпуск на 3 года без оферты, но с амортизацией. На сервере раскрытия информации лежит документ, где написано про 10 лет с офертой через 3 года, а про амортизацию ни слова. Ощущение, что сначала задумывался 10-летний выпуск, а потом резко переобулись в 3-хлетний с амортом.
🤔Резюме: без поллитры не разобраться
😀Итак, Балт. лизинг размещает фикс объемом от 3 млрд ₽ то ли на 3 года с амортизацией, то ли на 10 лет с офертой спустя 3 года.
✅Крупный и известный эмитент. Стабильно входит в ТОП-10 лизинговых компаний РФ, присутствует в 79 городах. Высокий кредитный рейтинг AA-.
✅Операционные показатели растут. Доходы, прибыль и размер капитала показали существенный прирост год к году.
✅Хорошая доходность. Ориентир купона 24,5% - выше среднего в этой кредитной группе.
⛔️Оферта через 3 года (или нет?). Зафиксировать доходность можно будет только на 36 мес, затем выпуск либо погасится, либо надо будет следить за офертой. Балт. лизинг уже "радовал" держателей облиг падением купона до 0.
⛔️Высокая долговая нагрузка. Компания выглядит более закредитованной и менее рентабельной по сравнению с ближайшими конкурентами. Хотя в 2024-м наметилась тенденция к снижению нагрузки.
💼Вывод: фикс с хорошей доходностью от надежной ЛК. Но параметры до сих пор не ясны - срок либо 3 года, либо 10 лет с офертой через 3 года. Амортизация то ли есть, то ли её нет🤷♂️ В любом случае, финальный купон скорее всего будет ниже ориентировочного значения.
🚗Так, Европлан 1Р9 с рейтингом АА и купоном 24% сейчас торгуется по 104% от номинала.
📍Ранее разобрал выпуски Полипласт, РУСАЛ, Металлоинвест.
#облигации
