Алюминиевый гигант всея Руси снова размещает сразу два выпуска. Шоб, как говорится, 2 раза не вставать - ведь деньги РУСАЛу очень нужны. Делаю обзор сразу на обе свежие облиги от Дерипаски.
🔗Эмитент: ПАО "ОК "РУСАЛ"
🏭РУСАЛ — компания с долей ~5,5% в мировом производстве алюминия и ~3,8% в мировом производстве глинозема. Собственная ресурсная база, полный цикл пр-ва и использование ГЭС позволяют поддерживать одну из самых низких себестоимостей в отрасли.
🔩Компании принадлежат 26,4% акций ГМК Норникель. РУСАЛ управляет 43 производствами в 13 странах мира на 5 континентах. Основной акционер РУСАЛа - компания "ЭН+ Групп" Олега Дерипаски с долей 56,9%🗣
⭐️Кредитный рейтинг: А+ "стабильный" от АКРА и Эксперт РА.
📍Ранее рассказывал про юаневые выпуски РУСАЛ 1Р6 и РУСАЛ 1Р7, долларовый РУСАЛ 1Р8, флоатеры РУСАЛ 1Р9, 1Р10 и 1Р11.
📊Фин. результаты за 6 мес. 2024:
🔻Выручка — 5,7 млрд $ (-4,2% г/г). Снизились и объем продаж, и цена реализации алюминия. Средневзвешенная премия к цене на металл на Лондонской бирже упала на 20,5% (до $159 за тонну против $200 годом ранее).
✅Cкорр. EBITDA — 786 млн $ (+171% г/г) на фоне роста валовой прибыли. Общая себестоимость реализации за 1П2024 уменьшилась на 15,9%, до 4,38 млрд $. Причина - снижение стоимости сырья, а также средних тарифов на э/энергию и транспорт.
✅Чистая прибыль — 565 млн $ (+34,5% г/г). Скорр. ЧП выросла аж на 41,6%, до 446 млн $. Неожиданный, но приятный позитив в отчете. Особенно на фоне итогов 2023 г., когда ЧП рухнула на 90% г/г.
🔻Денежный поток (FCF) за 1П2024 - отрицательный (-604 млн $) на фоне оттока средств в оборотный капитал. Годом ранее было -$319 млн. И это ещё улучшили ситуацию пришедшие в начале года дивы от Норникеля.
✅Чистый долг хоть и подрос на 10% из-за сокращения объема денежных средств на балансе, но долговая нагрузка заметно снизилась: показатель ЧД/EBITDA LTM уменьшился с 7,4х до 5х благодаря росту EBITDA. Вероятно, по итогам 2024 г. будет ещё ниже.
⚙️Параметры выпусков
💎Общие параметры для обоих выпусков:
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: А+ от АКРА и ЭкспертРА
💎Особенности выпуска 1Р12 (в CNY):
● Название: РУСАЛ-БО-001Р-12
● Номинал: 1000 ¥
● Объем: 500 млн ¥
● Погашение: через 1 год и 3 месяца
● Ориентир купона: назначат позже
● Только для квалов: нет
👉Расчеты в рублях по курсу ЦБ на дату выплат.
💎Особенности выпуска 1Р13 (флоатер):
● Название: РУСАЛ-БО-001Р-13
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 10 млрд ₽
● Погашение: через 1,5 года
● Ориентир купона: КС + 450 б.п.
● Только для квалов: да
⏳Сбор заявок - 20 февраля, размещение - 24 февраля 2025
(⚠️возможен перенос!).
🤔Резюме: ну норм
🏭Итак, РУСАЛ размещает выпуск в юанях сроком на 1 год 3 мес., а также флоатер сроком на 1,5 года с ежемесячными купонами, без амортизации и без оферты.
✅Крупный и известный эмитент. Один из глобальных и мощных игроков на рынке алюминия, что подтверждается оценками рейтинговых агентств. Too big to fail, как говорится.
✅Фин. показатели улучшились. За 1П2024 РУСАЛ в 2,7 раза нарастил прибыль и оптимизировал расходы. Самое главное - на фоне роста EBITDA в моменте заметно снизилась долговая нагрузка.
⛔️Санкции и потери рынков. Трамп ввёл пошлины 25% на алюминий, металл попал под запрет в новом 16-м пакете санкций ЕС. Под угрозой 1,5 млн тонн экспортных поставок (около трети общего экспорта), писал Коммерсант.
⛔️Высокий долг. Чтобы РУСАЛ мог и дальше сокращать долг и инвестировать в производство, доходы должны стабильно расти. Но при нынешних ценах на алюминий и отсутствии дивов от Норникеля, это вряд ли.
💼Вывод: мой интерес к юаневому выпуску будет зависеть от итоговой ставки купона. Она должна быть выше ФосАгро и Металлоинвеста, чтобы был смысл влетать в заведомо более рискованный РУСАЛ.
🌊Что касается флоатера, то он довольно средний на фоне других размещений - норм, но без изюминки. Впрочем, изюминка хотя бы в том, что это флоатер, которых сейчас не так много.
📍Ранее разобрал выпуски Металлоинвест, Новые техн., СИБУР.
#флоатеры #RUAL #CNY
