🇨🇳1 февраля РУСАЛ размещает очередной выпуск облигаций в китайских юанях. Интересно? Мне - да! Поэтому я приготовил для вас самый детальный разбор.
Логика похожа на доходность по замещающим облигациям: валютная доходность к погашению, курсовой эффект идет отдельно. Это хороший хедж против ослабления рубля (что, как мы понимаем, очень вероятно в 2024-м году и дальше).
Делаю подробные обзоры только на те выпуски облигаций, которые действительно считаю интересными для покупки. Мой облигационный портфель в сумме уже превысил 1,5 миллиона рублей и в нём сейчас порядка 100 различных выпусков бондов.
Эмитент: ПАО ОК «РУСАЛ»
🔩"РУСАЛ" — компания с долей около 5,6% в мировом производстве алюминия, а также с долей около 4,5% в мировом производстве глинозема. Собственная ресурсная база, полный цикл производства и использование ГЭС позволяют поддерживать одну из самых низких себестоимостей в отрасли.
Компании принадлежат 26% акций ГМК Норникель — одного из крупнейших в мире производителей никеля, палладия, платины и меди. РУСАЛ управляет производствами в 20 странах на 5 континентах.
📊Согласно отчетам рейтинговых агентств:
👍сильный бизнес-профиль как глобального игрока;
👍один из наиболее низких показателей себестоимости в мире;
👍обеспеченность ресурсной базой;
👍географическая диверсификация продаж;
👍высокие оценки корпоративного управления.
Из минусов:
👎высокая долговая нагрузка;
👎сильная зависимость от одного типа продукции - алюминия и сплавов на его основе.
📊Наиболее свежая отчетность по МСФО (что это такое?) доступна за 6 месяцев 2023 года. Из неё следует, что по сравнению с 2022 годом на 12,8% упала выручка, чистая прибыль составила $420 млн (+270% п/п), чистый долг держится на уровне $6,3 млрд, а показатель чистый долг/EBITDA достиг невероятной цифры 12,3.
Отчасти виноват Норникель, который больше не радует акционеров высокими дивидендами. Однако, у них в кубышке по-прежнему внушительная сумма, которая позволит РУСАЛу обслуживать долг и финансировать CAPEX в 2024-2025 гг.
📈При этом аналитики ожидают, что 2-я половина 2023 и 2024 год покажут более благоприятные цифры благодаря ослаблению рубля.
⭐️Кредитный рейтинг: А+(RU) от АКРА.
⚙️Параметры выпуска
● Номинал: 1000 CNY
● Объем: 500 млн юаней
● Погашение: 05.08.2026
● Купонная доходность: 7,25...7,5%
● Доходность к погашению: 7,45...7,71%
● Периодичность выплат: 4 раза в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: А+ (RU) от АКРА
👉Сбор заявок на выпуск намечен на 1 февраля 2024 года. Облигации начнут торговаться на бирже 7 февраля.
👉Организаторы – Газпромбанк, Инвестбанк Синара. Агент по размещению – Газпромбанк.
👉Все расчеты при выплате купонов и погашении выпуска будут проводиться в юанях, с возможностью выплат по решению эмитента и по запросу инвесторов в безналичном порядке в рублях РФ.
Резюме: покитаёзим?🤔
🔩Итак, РУСАЛ размещает выпуск юаневых бондов объемом 500 млн юаней на 2,5 года с ежеквартальной выплатой купонов.
✅В целом к надежности эмитента вопросов нет - это один из глобальных и мощных игроков на рынке алюминия, что подтверждается оценками рейтинговых агентств.
✅Ориентир купонной доходности - 7.25...7.5%, что по юаневым облигациям выглядит выше рынка. Соответственно, доходность к погашению тоже весьма привлекательная.
✅Никаких дополнительных приколов типа амортизации и/или оферты, что при прочих равных я считаю позитивным моментом.
💼Вывод: при сохранении валютной ставки купона выше 7%, выпуск выглядит вполне многообещающим. С такими параметрами вполне можно дать в долг небритому Олегу Дерипаске. Моя собственная шкура тем временем уже в игре - я держу и акции РУСАЛа, и один из предыдущих выпусков облигаций в юанях на довольно приличную сумму.
Поставьте "🔥", если понравился обзор 😉
📍ТОП облигаций с купоном от 15% - жмяк!
📍Обзор облигаций Самолет БО-П13 - клац-клац!
📍Обзор "золотых" облигаций Полюса - тык!
#обзор #облигации #RUAL #CNY
