Новый инструмент для тех, кто подумывает удобрить свой портфель валютными бондами. Давненько не было свежих размещений в CNY, с лета прошлого года.
🇨🇳Сбор заявок прошел вчера, а на бирже облиги появятся 18 февраля. Давайте посмотрим, чем выпуск выгодно (или невыгодно) отличается от уже разместившихся.
🌻Эмитент: ПАО «ФосАгро»
🌱ФосАгро - один из крупнейших в России и Европе производитель фосфорных удобрений и мировой лидер в производстве фосфатного сырья.
Компания владеет уникальной по своей экологичности минерально-сырьевой базой, запасов которой хватит примерно на 60 лет. 75% продукции идёт на экспорт.
🏭В активе — 5 производств и собственная логистическая инфраструктура, в т.ч. 2 портовых терминала в Мурманской и Ленинградской областях, а также НИУИФ им. Я. В. Самойлова.
⭐️Кредитный рейтинг: AAA "стабильный" от АКРА и ЭкспертРА - наивысший.
👉В обращении 7 выпусков: один в юанях, три в долларах и три в рублях. В конце января была погашена замещайка ФосАЗ2025-Д, привязанная к USD.
📊Фин. результаты за 9 мес. 2024:
✅Выручка - 371₽ млрд ₽ (+12,8% г/г) благодаря росту продаж. Но ещё больше выросла себестоимость на фоне разгона инфляции, уплаты экспортных пошлин и роста зарплат (до 218 млрд ₽, +27,3% г/г). За весь 2023 выручка составила 440 млрд ₽ (минус 22,7% к уровню 2022).
🔻EBITDA - 123 млрд ₽ (-18,2% г/г). Падение связано с более низкими ценами реализации удобрений на мировых рынках, а также ростом коммерческих и управленческих расходов. По итогам 2023 EBITDA составляла 183 млрд ₽ (-29% г/г).
🔻Чистая прибыль - 64,8 млрд ₽ (+14,2% г/г). При этом скорректированная ЧП (без учета курсовых разниц) снизилась на 12%, до 73 млрд ₽. Свободный денежный поток сократился на 55,6%, до 36 млрд ₽.
✅Собственный капитал - 161 млрд ₽ (+6,3% за 9 мес). Денежные средства на счетах увеличились с 29,2 до 69,8 млрд ₽.
👉Чистый долг - 273 млрд ₽ (-3%), соотношение Чистый долг/EBITDA увеличилось до 1,8х после 1,34х по итогам 1П2024. Суммарные обязательства из-за выплаты дивидендов и выпуска облигаций достигли 437 млрд ₽ (против 374 млрд на конец 2023).
⚙️Параметры выпуска
● Номинал: 1000 ¥
● Объем: 1 млрд ¥
● Погашение: через 1,5 года
● Купон: 10,4% (YTM до 11,14%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: ААА от АКРА и Эксперт РА
● Только для квалов: нет
👉Расчеты в рублях по курсу ЦБ на дату выплаты купонов и дату погашения выпуска.
⏳Сбор заявок - 11 февраля, размещение на бирже - 18 февраля 2025.
🤔Резюме: удобрямс-одобрямс
🌻Итак, ФосАгро размещает юаневый выпуск объемом 1 млрд CNY на 1,5 года с ежемесячными купонами, без амортизации и без оферты.
✅Крупнейший и очень известный эмитент. Один из ведущих мировых производителей удобрений, имеет кредитный рейтинг AAA - выше некуда.
✅Хорошая доходность. Купон 10,4% в юанях - самый высокий в высшей кредитной группе.
⛔️Фин. результаты спорные. После очень мощного 2022 г., когда цены на удобрения улетали в небо, последние 2 года стали далеко не такими успешными. Компании пришлось нарастить долг и смириться с резким падением прибыли. По итогам 3 кв. 2024 долговая нагрузка выросла до 1,8х.
⛔️Отраслевые риски: конкуренция с мировыми производителями, возможное снижение цен на удобрения. Но вряд ли это как-то отразится на облигациях, в отличие от акций.
💼Вывод: довольно любопытный юаневый выпуск от очень надежного эмитента. Весьма привлекательная доходность, особенно при нынешнем относительно крепком рубле. При однолетней ставке в Китае всего лишь 3,1% получать юаневую доходность выше 10% и тем самым подстраховаться от девальвации рубля - почему бы и нет.
⚠️Другое дело (важный нюанс!) - будет ли официальный курс ЦБ отражать реальную стоимость пары юань/рубль во внешнем контуре. А также, насколько сам юань будет слабеть к доллару.
🎯Другие выпуски в CNY: Газпром нефть 3P12R (рейтинг ААА, купон 7,75%), ГТЛК 2Р5 (АА-, 8,25%), Акрон 1Р4 (АА, 7,75%), ЭН+ Гидро 1РС-5 (А+, 8,1%), РУСАЛ 1Р7 (А+, 7,9%), Славянск ЭКО 001Р-03Y (BBB-, 11%).
📍Ранее разобрал выпуски ВИ.ру, ВИС Финанс, АПРИ.
#облигации #PHOR #CNY
