⚡️Славянск ЭКО 12 марта размещает дебютный выпуск облигаций в юанях. Ориентир ставки купона реально впечатляет: аж 11% годовых! Посмотрим, в чём подвох и стоит ли залетать в Славянск ЭКО на всю юаневую котлету.
Делаю обзоры только на те выпуски облигаций, которые действительно считаю достойными внимания. Мой облигационный портфель уже превысил 1,5 млн рублей и в нём сейчас порядка 100 различных выпусков бондов.
🛢Эмитент: ООО "Славянск ЭКО"
Славянск ЭКО — крупный частный нефтепереработчик. Компания поставляет нефтепродукты как на экспорт, так и на внутренний рынок. Занимается производством и реализацией: бензинов, битума, газойля, керосина, фракций тяжелых углеводородов.
🏭Ключевой актив компании — Славянский НПЗ (текущая мощность переработки — до 5,2 млн т в год), располагающийся в г. Славянск-на-Кубани Краснодарского края.
⭐️Кредитный рейтинг: BBB (RU) "стабильный" от АКРА.
В обращении сейчас находится один выпуск облигаций компании на 3 млрд руб., который по плану погашается в октябре 2026.
📊Финансовые результаты
На оф. сайте компании из самых свежих документов сейчас доступен отчет по РСБУ за 9 мес. 2023 года. Сравним эти результаты с аналогичным периодом 2022 г.
👉Объем выручки снизился, но незначительно: 120,1 млрд руб. в 2023 году против 126,81 млрд руб. в 2022 г. (-5% г/г).
👉EBITDA упала гораздо сильнее, больше чем на треть: 9,63 млрд. в 2023 г. и 14,84 млрд. руб. в 2022 году (-35% г/г).
👉Чистая прибыль в 2023 году составила 7,69 млрд руб., а в 2022 достигала 11,86 млрд руб. (-35% г/г).
🔻Чистый долг/EBITDA вырос с 2,9х в 2022 году до 3,6х в 2023. В 2024 г. ожидается дальнейший рост до 3,9х на фоне пика по инвестпрограмме.
🔻Напрягает убыток от основной деятельности в 3,87 млрд. руб., тогда как годом ранее была вполне симпатичная операционная прибыль 7,85 млрд.
⚙️Параметры выпуска
● Номинал: 1000 CNY
● Объем: от 200 млн CNY
● Погашение: через 2 года
● Купонная доходность: до 11%
● Доходность к погашению: до 11,46%
● Периодичность выплат: 4 раза в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: BBB (RU) от АКРА
● Доступен для неквалов: да
👉Логика похожа на доходность по замещайкам: валютная доходность к погашению, курсовой эффект идет отдельно. Хороший хедж против ослабления рубля (что вероятно в 2024 г. и дальше).
👉Дата сбора заявок - 12 марта, техразмещение на бирже - 14 марта.
👉Организаторы размещения – Газпромбанк, РСХБ, ИБ "Синара", ИФК "Солид".
👉Расчеты при выплате купонов и погашении выпуска будут производиться в юанях, но возможны выплаты в безналичном порядке в рублях РФ по официальному курсу ЦБ.
Резюме: плюсы и риски
🛢Итак, Славянск ЭКО размещает выпуск юаневых бондов объемом 200 млн юаней на 2 года с ежеквартальной выплатой купонов.
✅Эмитент хоть и ООО, но довольно крупный и мощный - НПЗ с многомиллиардной выручкой.
✅Владелец компании - известный депутат Краснодарского Заксобрания от "ЕдРо" Р.В. Паранянц. Что как бы намекает о возможности упрощенного решения возникающих проблем.
✅Шикарный ориентир по купону - 11%, что по юаневым облигам выглядит гораздо выше рынка. Соответственно, доходность к погашению тоже весьма привлекательная.
✅Без доп. приколов типа амортизации и/или оферты.
⛔️Наличие монстров-конкурентов: Лукойла, Роснефти и др.
⛔️Операционные показатели снижаются, компания завершает 2023-й с убытками. Нехорошими темпами растет дебиторская задолженность.
⛔️Предприятие довольно закредитованное, причем находится в залоге у основного кредитора (РСХБ).
⛔️Российские НПЗ сейчас под прицелом неприятельских беспилотников, а Славянский НПЗ расположен недалеко от границы.
💼Вывод: интересно, хотя и неоднозначно. На "всю котлету" точно не стоит. Для спокойного сна я бы предпочёл юаневые выпуски от Уральской Стали или РУСАЛа. У "Славянск ЭКО" присутствуют явные и неявные риски, которые могут реализоваться в последующем.
Поставьте 🔥, если понравился обзор 😉
📍Недавно разбирал выпуски Элемент Лизинг, X5 Финанс, Брусники, Новотранс, Инарктики.
👉ТОП корп. облигаций с погашением через 3-6 лет - жмяк!
#облигации #обзор
