🇨🇳19 февраля Уральская Сталь размещает выпуск облигаций в китайских юанях. Интересно? Мне - да! Поэтому я приготовил для вас самый детальный разбор.
Логика похожа на доходность по замещающим облигациям: валютная доходность к погашению, курсовой эффект идет отдельно. Это хороший хедж против ослабления рубля (что, как мы понимаем, очень вероятно в 2024-м году и дальше).
Делаю подробные обзоры только на те выпуски облигаций, которые действительно считаю интересными для покупки. Мой облигационный портфель в сумме уже превысил 1,5 миллиона рублей и в нём сейчас порядка 100 различных выпусков бондов.
🏭Эмитент: АО "Уральская Сталь"
"Уральская сталь" - один из крупнейших в России производителей товарного чугуна, мостостали и стали для производства труб большого диаметра. Предприятие расположено в г. Новотроицк Оренбургской области.
🌉Продукция Уральской Стали использовалась при строительстве моста на остров Русский во Владивостоке, объектов для Олимпиады в Сочи, газопровода Сахалин — Хабаровск — Владивосток и реконструкции крейсера «Аврора».
📊Согласно отчетам рейтинговых агентств:
👍лидирующие позиции компании на рынке мостовой стали, относительная устойчивость и умеренный потенциал роста рынков присутствия, диверсифицированность рынков сбыта и низкая концентрация поставщиков;
👍низкая долговая нагрузка, значительный запас прочности по обслуживанию долга, высокие уровни рентабельности и ликвидности;
👍Низкие акционерные риски, формирование отчётности по стандартам МСФО, высокое качество стратегического планирования, сравнительно высокое качество управления.
Из минусов:
👎отсутствие собственной сырьевой базы;
👎возможная конкуренция со стороны других крупных производителей, например ТМК.
📊Финансовые результаты
📝Уральская сталь показала хорошую отчетность за 3 кв. 2023 года. Чистая прибыль за период составила 26,8 млрд при выручке 117,5 млрд. Были модернизированы и отремонтированы доменные печи, заложен комплекс по производству бесшовных труб.
Долговая нагрузка АО «Уральская Сталь» — очень низкая. На 30.06.2023 г. отношение совокупного долга, скорректированного в соответствии с методологией НКР, к OIBDA составляло 0,8.
В структуре долга на облигации приходится 51%, на кредиты — 48%. Все финансовые обязательства номинированы в рублях.
👉В настоящее время в обращении находятся 2 выпуска биржевых облигаций компании общим объемом 20 млрд рублей.
⭐️Кредитный рейтинг: ruAA- от НКР, А(RU) от АКРА.
⚙️Параметры выпуска
● Номинал: 1000 CNY
● Объем: не менее 300 млн юаней
● Погашение: 19.02.2026
● Купонная доходность: не выше 7,25-7,5%
● Доходность к погашению: 7,45...7,71%
● Периодичность выплат: 4 раза в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: eА(RU) от АКРА
● Доступен для неквалов: да (после теста)
👉Сбор заявок на выпуск пройдёт завтра, 19 февраля 2024 года. Облигации начнут торговаться на бирже 22 февраля.
👉Расчеты при выплате купонов и погашении выпуска будут производиться в юанях, но по решению эмитента и запросам инвесторов возможны выплаты в безналичном порядке в рублях по официальному курсу ЦБ.
🏭Резюме: преимущества и риски
✅Крупный игрок, входит в топ-8 производителей стали в России, безусловный лидер по производству мостовой стали с долей рынка 87%. Благодаря специфике продукции, компания является бенефициаром инфраструктурных проектов в РФ.
✅Ориентир купонной доходности - 7.25...7.5%, что по юаневым облигациям выглядит выше рынка. Соответственно, доходность к погашению тоже довольно привлекательная.
⛔️Возможные риски: давление ФАС на цену продукции эмитента; рост стоимости сырьевой базы; рост конкуренции на локальном рынке.
💼Вывод: эмитент дает ориентир по доходности на уровне недавнего выпуска Русала (RU000A107RH8). При этом в моменте Уральская Сталь по балансу выглядит значительно лучше. Вероятно, по факту размещения, мы увидим снижение купона до 6,5-7% (YTM 6,7-7,2%).
Поставьте 🔥, если понравился обзор 😉
📍Обзор юаневых облигаций РУСАЛа - клац-клац!
📍Обзор "золотых" облигаций Полюса - тык!
#обзор #облигации #CNY
