⚡️Строительная компания "Брусника" 7 марта планирует разместить новый выпуск облигаций. Компания уже довольно известна на долговом рынке, так что выпуск определенно любопытный. Хотя и не такой надежный, как Новотранс, который тоже размещается на днях.
Делаю подробные обзоры только на те выпуски облигаций, которые действительно считаю достойными внимания. Мой облигационный портфель уже превысил 1,5 млн рублей и в нём сейчас порядка 100 различных выпусков бондов.
🏗Эмитент: ООО «Брусника»
🏢Брусника — девелоперская компания, основанная в 2004 году и специализирующаяся на строительстве жилья и комплексном развитии городских территорий. Штаб-квартира — в Екатеринбурге.
🇷🇺Портфель проектов компании диверсифицирован по 8 крупным городам Урала, Сибири и Московского региона. По результатам 2023 года, объем ввода жилой недвижимости составил 294 тыс. кв. м.
На февраль 2024, согласно данным Единого ресурса застройщиков, Брусника вышла на 10-е место в РФ по объему портфеля текущего строительства.
🥇При этом Брусника занимает 1-е место по потребительским качествам жилых комплексов в России в рейтинге ЕРЗ.
⭐️Кредитный рейтинг: A-(RU) от АКРА и A-.ru от НКР.
👉Сейчас на бирже торгуются 2 выпуска Брусники, суммарно на 9,82 млрд руб. Первоначальный объем выпуска Брус1P02 составлял 6 млрд руб., но компания выставляла оферту после нарушения ряда ковенант и выкупила бумаги на 1,4 млрд руб. весной 2023 года. Брус1P02 погашается в апреле (очевидно, под его погашение и выпускается новый займ), амортизация по Брус2P01 начнётся в сентябре 2024 года.
📊Финансовые результаты Брусники
Воспользуемся отчетностью за 1П2023 и сравним ее с 1П2022:
● Выручка: 18,45 млрд руб. (+41,8% г/г)
● EBITDA: 3,31 млрд руб. (+250% г/г)
● Операционная прибыль: 2,98 млрд (+328% г/г)
● Чистая прибыль: 448 млн (убыток 992 млн в 2022)
🚀Во 2-м полугодии 2023 Брусника резко нарастила объемы продаж. На конец 2023 года выручка составила 56 млрд руб., EBITDA достигла 15 млрд руб., чистая прибыль — 7 млрд руб., рентабельность по чистой прибыли — 13%.
Чистый долг при этом вырос до 58,6 млрд руб., а показатель Чистый долг/EBITDA составил 3,8х. Доля проектного финансирования в структуре долга: 87,5%. Облигации занимают 8,2%.
⚙️Параметры выпуска 002Р-02
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 6 млрд ₽
● Погашение: через 3 года
● Купонная доходность: до 16.75%
● Доходность к оферте: до 18.1%
● Периодичность выплат: 12 раз в год
● Оферта: да (пут-опцион через 1.5 года)
● Амортизация: да (после оферты)
● Рейтинг: A-(RU) от АКРА
● Доступен для неквалов: да
👉Пут-оферта через 1,5 года после размещения.
👉Амортизация по 25% от номинала в даты выплат 27, 30, 33, 36 купонов.
👉Организаторы выпуска: БКС КИБ, Газпромбанк, Россельхозбанк, инвестбанк «Синара».
👉Сбор книги заявок - 4 марта 2024 года, планируемая дата размещения - 7 марта 2024 года.
🍒Резюме: интересно, но оферта всё портит
🏗Итак, Брусника размещает выпуск с несколько странноватой связкой "амортизация после оферты".
✅Достаточно крупный и известный региональный девелопер из ТОП-10 в РФ с сильным бизнес-профилем, кредитный рейтинг A-.
✅У Брусники низкая доля краткосрочных обязательств, в балансе преобладают высоколиквидные активы. Земельный банк продолжает активно расширяться.
✅Купон и доходность к погашению - выше рынка в этой кредитной группе.
⛔️Отраслевые риски: жилое строительство - это цикличная отрасль с высоким долгом, где все козыри в руках у банков. К тому же, перспективы рынка недвижимости в РФ на ближайшие годы туманны.
⛔️Высокий купон получится зафиксировать только на 1,5 года, при этом будет важно не забыть об оферте. Даже если ставку после оферты не снизят (хотя её почти гарантированно снизят), последующая амортизация съест приличную часть доходности.
💼Вывод: выпуск Брусника 002Р-02 был бы крайне интересен, если бы не предстоящая оферта. Скорее всего, я обойду его стороной.
Поставьте 🔥, если понравился обзор😉
📍Недавно делал обзоры на новые выпуски Инарктики, ЛК Роделен, Самолет, РУСАЛ.
📍ТОП облигаций с купоном от 15% - жмяк!
#облигации #обзор
