ВИ.ру не устают делать новые ходки за свежей порцией денег. Казалось бы, недавно было IPO - но эти средства, как мы помним, потекли не в развитие компании, а в карманы мажоритариев по схеме cash-out. Поэтому теперь приходится занимать на бирже под высокие ставки.
🔨Эмитент: ПАО "ВИ.ру"
🛠ВсеИнструменты.ру — онлайн-гипермаркет DIY-товаров (Do It Yourself, или «сделай сам» — товары для дома, стройки, ремонта и дачи), работает с 2011 г.
🏆Занимают 7-е место в списке крупнейших российских интернет-магазинов по итогам 2023 г., и 1-е место - в сегменте DIY-товаров.
📌Я делал подробный обзор бизнеса перед выходом на IPO.
⭐️Кредитный рейтинг: А- "стабильный" от АКРА.
💼В обращении 3 выпуска общим объемом 9 млрд ₽: флоатер 1Р1 с погашением в декабре 2026 г., а также выпуски ВсеИнстр1Р2 и ВсеИнстр1Р3, на которые я делал подробный разбор.
📊Фин. результаты за 9 мес. 2024:
✅Выручка - 120 млрд ₽ (+23% год к году). Доля собственных торговых марок и эксклюзивного импорта в выручке выросла на 1 п.п., до 11,3%. За весь 2023 г. выручка составила 133 млрд ₽.
✅EBITDA - 9,3 млрд ₽ (+52% г/г). Рентабельность по EBITDA поднялась до 7,8%. Валовая прибыль показала рост на 35% и составила 36,3 млрд ₽. По итогам 2023 г. EBITDA составляла 10 млрд ₽.
🔻Чистая прибыль - 2,2 млрд ₽ (-13% г/г). Основная причина снижения - рост расходов по кредитам, займам и аренде. Также вырос фонд оплаты труда — из-за дефицита кадров, в частности складских работников. За весь 2023 прибыль составила 3,8 млрд ₽ (+49% г/г).
✅Активы - 71,3 млрд ₽ (+43% за 9 мес). При этом собственный капитал наоборот просел более чем в 2 раза, до 1,45 млрд ₽. Зато денежная позиция стала больше в 4 раза - на счетах 6,76 ярдов.
👉Чистый долг - 9,6 млрд ₽ (+22% с начала года). Долговая нагрузка по показателю ЧД / EBITDA не изменилась и составляет 2х. А если из чистого долга вычесть обязательства по аренде, то нагрузка снизится до 0,7х.
📦На рост долга и снижение капитала в 3 кв. 2024 повлиял ввод в эксплуатацию распред. центра «Чашниково», что потребовало от компании увеличить запасы товаров на 24% г/г, до 28 млрд ₽.
⚙️Параметры выпуска
● Название: ВсеИнстр-001Р-04
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 1 млрд ₽
● Погашение: через 1,5 года
● Купон: до 26% (YTМ до 29,3%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: А- от АКРА
● Только для квалов: нет
⏳Сбор заявок - 13 февраля, размещение - будет известно позже.
🤔Резюме: приемлемо
🧰Итак, ВИ.ру размещает фикс объемом 1 млрд ₽ на 1,5 года с ежемесячным купоном, без амортизации и без оферты.
✅Относительно крупный эмитент. Ведущий онлайн-ритейлер России в сегменте товаров для стройки и ремонта.
✅Растущие операционные показатели. Выручка, EBITDA, кол-во клиентов стремительно растут в последние годы.
✅Адекватная купонная доходность. Ориентир 26% - средний в кредитной группе, доходность YTM обещают выше 29%. Также радуют сердце инвестора ежемесячные выплаты.
✅Без оферты и амортизации, что при прочих равных я считаю плюсом.
⛔️Растущий долг. Вместе с ростом процентных ставок быстро увеличиваются и долги, ведь нужно арендовать склады, закупать товар и обслуживать предыдущие кредиты. Новый заём в период жесткой ДКП лишь ухудшит ситуацию.
⛔️Отраслевые риски: повышение конкуренции со стороны универсальных маркетплейсов; снижение объемов рынка DIY с учетом негативного среднесрочного прогноза по стройке.
💼Вывод: размещение в целом интересное. Долговая нагрузка пока на приемлемом уровне 2,0х, запас краткосрочного кэша есть. При этом купон не сильно впечатляющий: по своим параметрам выпуск очень похож на свеженький ВИС Финанс П07, у которого рейтинг на 2 ступени выше.
Банкротство эмитента на горизонте 1,5 лет маловероятно (но помним про нашумевший кейс другого публичного ритейлера - Обуви России).
🎯Другие свежие фиксы: АПРИ 2Р7 (BBB-, 29,5%), Делимобиль 1Р5 (А, 25,5%), ГТЛК 2Р7 (АА-, 24%), ЕвроТранс 1Р6 (А-, 25%), Биннофарм 1Р4 (A, 25,5%), Глоракс 1Р3 (BBB-, 28%), Европлан 1Р9 (AA, 24%), Рольф 1Р7 (А, 26%).
📍Ранее разобрал выпуски ВИС Финанс, АПРИ, Делимобиль.
#облигации #VSEH
