КЛВЗ "Кристалл" выходит на рынок сразу с двойной дозой облигаций. Сколько можно заработать на новых алко-бондах, и какое похмелье может наступить после их употребления - в моем праздничном обзоре.
🥃Эмитент: ООО «КЛВЗ Кристалл»
🥃КЛВЗ Кристалл — производитель ликеро-водочной продукции из Обнинска (Калужская обл). Выпускает 10 видов алкогольной продукции, включая водку (ок. 70% выручки), настойки, ликёры, джин и др.
Входит в ТОП-10 производителей крепкого алкоголя в РФ с долей около 2%. Поставляет продукцию в 61 регион страны, а также в Казахстан, Азербайджан и Китай.
В феврале 2024 материнская компания завода ПАО "АГК" вышла на IPO под тикером KLVZ, разместив 13,14% акционерного капитала, и привлекла 1,15 млрд ₽.
⭐️Кредитный рейтинг: BB- "стабильный" от НКР.
💼В обращении дебютный выпуск КЛВЗ 1Р01 с погашением в марте 2026 г.
📊Фин. результаты за 9 мес. 2024 по РСБУ:
✅Выручка за 9 мес. - 2,55 млрд ₽ (+10% год к году). Себестоимость продаж подросла меньше - на 5,6% до 1,79 млрд ₽. За полный 2023 г. Кристалл заработал 3,7 млрд ₽ (+73% г/г).
✅Чистая прибыль - 67,6 млн ₽ (+10,5% г/г). Маржинальность бизнеса мизерная. При этом взлетели "Прочие расходы" - со 156 млн до 1,04 млрд ₽. В 2023 г. прибыль составила 74,5 млн ₽ (-29% по сравнению с 2022-м).
✅Активы на 30.09.2024 - 4,79 млрд ₽ (+13% с начала года). Собственный капитал резко вырос до 1,78 млрд ₽ (+52%). А вот кэш на счетах куда-то испарился - в начале года было 27,6 млн ₽, к октябрю 2024 осталось только 7,9 млн.
🔻Общий долг - 3,01 млрд ₽ (без изменений за 9 мес). Из-за низкой маржинальности долговая нагрузка зашкаливает - по грубым прикидкам, показатель Чистый долг / OIBDA LTM около 5х. Вся надежда на 4-й квартал, который может чуть исправить ситуацию.
⚙️Параметры выпусков
💎Выпуск КЛВЗ 001Р-02 (фикс):
● Купон: до 28% (YTM до 31,89%)
● Только для квалов: нет
💎Выпуск КЛВЗ 001Р-03 (флоатер):
● Ориентир купона: КС+700 б.п.
● Только для квалов: да
💎Общие для обоих выпусков:
● Объем двух выпусков: до 550 млн ₽
● Погашение: через 3 года
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: да
● Оферта: нет
● Рейтинг: BB- от НКР
❗️Амортизация: по 25% от номинала в даты выплат 27, 30, 33, 36 купонов.
⏳Сбор заявок - 25 февраля, размещение - 27 февраля 2025.
🤔Резюме: зелёный змий
🥃Итак, КЛВЗ Кристалл размещает фикс и флоатер общим объемом до 550 млн ₽ на 3 года с ежемесячными купонами, без оферты и с амортизацией в конце срока обращения.
✅Неплохие операционные показатели. Объем производства, выручка и собств. капитал стабильно растут в последние годы.
✅Хорошая доходность. Ориентир купона для флоатера - КС+700 б.п, для фикса - 28%, что в целом можно было бы назвать интересным, если б не кредитное качество эмитента.
⛔️Мусорный рейтинг. "BB-" от НКР, а Эксперт РА в 2022 г. присвоил только "B+". По моему личному бондометру, это не просто ВДО, это махровый мусор, от которого я обычно держусь подальше.
⛔️Долговая нагрузка. При взгляде на неё, хочется "залить шары" основной продукцией завода. НКР оценивает нагрузку ЧД/OIBDA в 4,7х, а также отмечает невысокую ликвидность и низкое качество обслуживания долга.
⛔️Концентрация активов. У компании только одна производственная площадка в Обнинске. Помним про кейсы Феррони, Эбиса и завода КЭС.
💼Вывод: сомнительно. Требуется принять "для храбрости", чтобы решиться одолжить свои деньги эмитенту с ТАКИМИ долговыми метриками в период продолжающейся аномально жесткой ДКП.
"Кристалл" балансирует на грани рентабельности, и за 3 года предприятие вполне может начать работать в убыток вместо прибыли. Впрочем, активов для продажи у него вроде бы достаточно, поэтому смелые могут рискнуть.
🎯Другие свежие фиксы: Нов. техн. 1Р4 (А-, 24,25%), ВИ.ру 1Р4 (А-, 24%), ВИС Финанс П07 (А+, 25,25%), АПРИ 2Р7 (BBB-, 29,5%), МГКЛ П07 (BB, 30%).
🎯Другие свежие флоатеры: Нов. техн. 1Р3 (А-, КС+550 б.п), КАМАЗ П14 (АА, КС+340 б.п), Рольф 1Р6 (BBB+, КС+600 б.п), ЭН+ Гидро 1РС-6 (А+, КС+500 б.п), Кокс 1Р1 (А-, КС+675 б.п).
📍Ранее разобрал выпуски Балт. лизинг, Полипласт, РУСАЛ.
#облигации #KLVZ
