⛏ЮГК на пороге IPO. Большой разбор золотодобытчика 💰

🥈ЮГК – один из крупнейших золотодобытчиков в России. По итогам 2022 года компания заняла 5-е место по объему производства золота с показателем 443 тыс. унций. Также Южуралзолото занимает почетное 2-е место после Полюса по количеству доступных ресурсов, чуть ли не в 2 раза обходя теперь уже казахстанский Полиметалл.

🇷🇺Активы ЮГК подразделяются на два хаба – Уральский и Сибирский, которые обеспечивают соответственно 55% и 45% производства золота. Производство сосредоточено в основном в Челябинской области, Красноярском крае и в республике Хакасия.

Всего у компании 10 действующих месторождений и 8 золотоизвлекательных фабрик. ЗИФ Светлинская в Челябинской области – крупнейшая в стране.

С учетом производства последних лет, запасов компании хватит на 22 года добычи. Для сравнения: у Полюса - на 38 лет (с учетом Сухого Лога) или тоже 22 года (без учета Сухого Лога); у Polymetal - только на 16 лет.

💵Выручка и рентабельность

ЮГК производит почти исключительно золото (в 2022 году продажи серебра и прочей продукции составили менее 2% выручки). При этом хеджирующие контракты у компании отсутствуют. Вследствие этого ее результаты напрямую зависят от ситуации на рынке золота.

📈В 2022 году выручка ЮГК составила 57 млрд руб., в 2023 году показатель может быть лучше за счет повышения рублевой цены золота. Двукратный рост производства в 2022-2028 гг. и ожидаемое повышение цены на золото в теории могут обеспечить двузначные среднегодовые темпы роста выручки компании на пятилетнем горизонте.

За последние годы себестоимость добычи у ЮГК, как и у других золотодобытчиков, сильно выросла: с 2020 по 2022 год совокупные денежные расходы компании увеличились на 27%, но все же не так сильно, как у Polymetal (на 48%) и Полюса (на 43%).

📉Однако долги ЮГК по большей степени номинированы в иностранной валюте (аж на 93%), поэтому ослабление рубля частично снижает выгоды от роста выручки.

📝Планы и капзатраты

🏗С 2015 года и по настоящее время ЮГК реализует масштабную инвестиционную программу, включающую расширение и модернизацию мощностей. Менеджмент ожидает существенного сокращения капзатрат после прохождения пика инвестиционного цикла.

По прогнозам компании, капзатраты должны снизиться с 24 млрд руб. в 2022 году до 4 млрд руб. в 2028 году - почти в шесть раз!

📈Согласно амбициозным планам ЮГК, до 2028 года производство золото должно увеличиться примерно на 500 тыс. унций: с 443 тыс. унций в 2022 году до 944 тыс. унций в 2028 году.

Рост будет последовательным – выпуск будет расти ежегодно, самые высокие темпы роста ожидаются в 2024 (плюс 21% г/г) и в 2027 (плюс 20% г/г).

🚀Такие показатели существенно выше, чем у конкурентов: добыча Полюса на горизонте до 2028 года, как ожидается, будет расти в среднем на 4% в год с учетом старта Сухого Лога и на 2%, если Сухой Лог будет запущен после 2028 года. Добыча Polymetal будет относительно стабильной, т.е. рост почти не ожидается.

✅Основные параметры выхода на IPO:

👉В ходе IPO инвесторам будут предложены только новые акции, а потенциальный размер free-float составит до 5% от акционерного капитала.
👉Привлечённые средства поступят в компанию и будут направлены на общекорпоративные цели и снижение долговой нагрузки.
👉Никто из действующих акционеров не будет продавать свои акции в ходе IPO. Кроме того, компания и основной акционер принимают на себя обязательства не продавать акции ЮГК в течение 180 дней после сделки.

🤔Что я в итоге думаю

Мое мнение по добавлению акций ЮГК в свой инвестиционный портфель (на IPO или позднее) - скорее да, чем нет. Мне нравятся перспективы компании на горизонте ближайших нескольких лет, а также я верю в среднесрочный рост стоимости золота из-за неизбежной постепенной девальвации мировых валют.

🇨🇳В моем портфеле также есть юаневые облигации ЮГК $RU000A105GS2 с текущей доходностью к погашению более 5%.

#UGLD #обзор