Строительная компания ЛСР завтра, 28 февраля, собирает заявки на свежий выпуск облигаций. До этого компания размещала облигации почти год назад, так что выпуск определенно любопытный.
🏗Эмитент: ПАО «Группа ЛСР»
🏢ЛСР - крупный строительный холдинг, третий по величине публичный девелопер в РФ (после «Самолёта» и «ПИКа»). Возводит жилье в Москве и МО, СПб, Екатеринбурге и Сочи. На строительном рынке компания работает с 1993 г.
🏛Головной офис компании находится в Санкт-Петербурге (как и мой головной офис🦥), ЛСР - крупнейший застройщик Питера по объему текущего строительства. Объемы строительства на 1 января 2025 - 1,7 млн кв. м.
В состав ЛСР входит также дивизион стройматериалов, занимающийся добычей и производством песка, гранитного щебня, бетона, железобетона и кирпича.
⭐️Кредитный рейтинг: A "стабильный" от Эксперт РА.
💼В обращении 4 выпуска облигаций ЛСР общим объемом 22 млрд ₽ с погашением в 2026-2027 гг. Год назад я делал обзор на предыдущий выпуск ЛСР 1Р9. Держу и докупаю выпуск ЛСР 1Р8 на своем ИИС.
📊Фин. результаты за 6 мес. 2024 года:
✅Выручка - 85,1 млрд ₽ (+13,8% год к году). По итогам всего 2023 г. выручка выросла на 69% г/г, до 236 млрд ₽.
👉Скорр. EBITDA - 20,3 млрд ₽ (+3,3% г/г). Валовая прибыль увеличилась на 15,1% - до 32,7 млрд, операционная - на 37,9%, до 17,7 млрд ₽. За весь 2023 г. EBITDA составила 77,7 млрд.
✅Чистая прибыль - 4,43 млрд ₽ (рост в 2,6 раза г/г). Увеличились затраты, но одновременно вырос и средний чек продаж. По итогам 2023 прибыль была на уровне 28,3 млрд (рост в 2,1 раза на фоне 2022).
💰Финансовый долг (за вычетом эскроу-счетов) с начала 2024 увеличился с 139 до 144 млрд ₽. Нагрузка по показателю Чистый долг / EBITDA LTM на середину года составляла ок. 2,4х (в начале 2024 была 2,9х, в начале 2023 - 5,5х).
👉Операционные результаты за 2024: продажи - 664 тыс. кв. м (-39% г/г), объем новых договоров - 163 млрд ₽ (-24% г/г), доля ипотечных сделок снизилась с 76 до 69%.
⚠️Очевидно, что фин. показатели во 2П2024 будут гораздо хуже, как и у всех застройщиков в условиях высокой ключевой ставки, после отмены льготной ипотеки и изменения условий по семейной.
⚙️Параметры выпуска
● Название: ЛСР-001P-10
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 3 млрд ₽
● Погашение: через 5 лет
● Купон: до 25,5% (YTM до 28,7%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: да (пут через 1,5 года)
● Рейтинг: A от ЭкспертРА
● Только для квалов: нет
⏳Сбор заявок - 28 февраля, размещение - 5 марта 2025.
🤔Резюме: норм, но не вау
🏠Итак, ЛСР размещает фикс объемом 3 млрд ₽ на 5 лет с ежемесячным купоном, без амортизации и с офертой через 1,5 года.
✅Крупный и известный эмитент. Один из крупнейших и старейших застройщиков в РФ с неплохим кредитным рейтингом A.
✅Рост фин. показателей. Выручка и чистая прибыль показывали уверенный рост до середины 2024 года, а долговая нагрузка наоборот последовательно снижалась. Ждём отчета за полный прошедший год.
👉Средненькая доходность. Ориентир купона 25,5% - нормальный в данной кредитной группе, но от девелоперов обычно ждут дополнительную премию "за риск".
⛔️Пут-оферта на 18-м купоне. Нужно будет не только мониторить фин. состояние эмитента, но и отслеживать новости по оферте. Зафиксировать хорошую доходность на весь срок не получится.
⛔️Риски отрасли в целом. Для застройщиков наступили тяжелые времена - после отмены льгот и запредельном поднятии ставки, выживут не только лишь все.
💼Вывод: неоднозначно. Ощущение, что ребята торопятся выйти до публикации годовой отчетности и рефинансировать амортизацию по выпуску ЛСР 1Р6. Доходность вполне в рынке, но эффекта "вау" не вызывает, тем более что купон наверняка попытаются снизить по итогам размещения.
Я пропущу, не нравится оферта. К тому же, у меня уже есть в портфеле выпуск ЛСР 1Р8, поэтому мне не хочется увеличивать риски эмитента.
🎯Другие свежие фиксы: А Спейс 1Р2 (рейтинг BB, купон 31%), Нов. техн. 1Р4 (А-, 24,25%), ВИ.ру 1Р4 (А-, 24%), ВИС Финанс П07 (А+, 25,25%), АПРИ 2Р7 (BBB-, 29,5%), МГКЛ П07 (BB, 30%).
📍Ранее разобрал выпуски ЮГК, Система, АФ Банк.
#облигации #LSRG
