Снова валютные бонды от крупного эмитента. Завтра, 11 марта, Акрон предложит нам удобрить наши инвест-портфели очередным юаневым выпуском.
🌱Эмитент: ПАО "Акрон"
🧪ПАО «Акрон» — один из крупнейших производителей минеральных удобрений. Входит в ТОП-3 производителей азотно-фосфорно-калийных удобрений в Европе и в ТОП-10 в мире.
Бизнес "Акрона" представлен флагманским предприятием ПАО «Акрон» в Великом Новгороде и ПАО «Дорогобуж» в Смоленской обл. В группу также входит ГОК «Олений Ручей» (АО «СЗФК») в Мурманской обл., который занимается добычей апатитового концентрата и фосфатного сырья.
🌍Ключевые рынки сбыта — Россия, Китай, Латинская Америка.
⭐️Кредитный рейтинг: AA "стабильный" от ЭкспертРА.
💼В обращении 4 рублёвых выпуска общим объемом 33,5 млрд ₽ и один юаневый на 1,5 млрд CNY. На юаневый Акрон 1Р4 и на флоатеры Акрон 1Р5 и Акрон 1Р6 делал подробные обзоры.
📊Фин. результаты за 9 мес. 2024:
✅Выручка за 9М2024 - 143 млрд ₽ (+9,5% год к году). Примерно такими же темпами росли себестоимость и валовая прибыль. За полный 2023 г. выручка составила 179 млрд ₽ (-30% по сравнению с 2022-м).
🔻EBITDA - 44,9 млрд ₽ (-13% г/г). Рентабельность по EBITDA LTM снизилась с 40% до 31,3%. За 12 мес. 2023 EBITDA составила 68,7 млрд ₽, обвалившись вдвое г/г.
🔻Чистая прибыль - 20,2 млрд ₽ (-21%), в долларах падение на 28%. По итогам 2023 г. прибыль была 35,8 млрд ₽ (-61% на фоне 2022). Фин. расходы выросли в 2 раза, если учитывать капитализацию процентов.
🔻Собственный капитал - 200 млрд ₽ (-13,3% за 9 мес). Денежные средства на балансе скукожились с 78 млрд до 31 млрд ₽. При этом краткосрочный долг - почти 120 ярдов. Доля валюты в структуре долга - 48,3%.
🔻Чистый долг - 103,3 млрд ₽ (рост более чем в 4 раза с начала 2024). Показатель ЧД / EBITDA вырос с 0,37х до 1,67х. Рост долговой нагрузки произошел в т.ч. из-за выкупа у банков-партнеров 40% акций "Верхнекамской калийной компании" (ВКК).
⚙️Параметры выпуска
● Название: Акрон-001Р-07
● Номинал: 1000 ¥
● Объем: от 1 млрд ¥
● Погашение: через 2 года
● Купон: до 11% (YTM до 11,79%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: да
● Оферта: нет
● Рейтинг: АА от Эксперт РА
● Только для квалов: нет
❗️Амортизация: по 30% от номинала в даты выплат 17 и 20 купонов.
👉Расчеты в рублях по курсу ЦБ на дату выплат.
⏳Сбор заявок - 11 марта, размещение - 14 марта 2025.
🤔Резюме: сомнительно, но ОК
🌾Итак, Акрон размещает юаневый выпуск объемом от 1 млрд CNY на 2 года с ежемесячным купоном, без оферты и с амортизацией ближе к концу срока обращения.
✅Крупный и известный эмитент. Входит в ТОП-10 мировых производителей удобрений, имеет высокий кредитный рейтинг AA.
✅Хорошая доходность. Купон 11% в юанях - самый высокий в этой кредитной группе. Впрочем, после сбора заявок он может снизиться.
⛔️Показатели стагнируют. После сверх-успешного 2022 г., когда цены на удобрения улетали в небо, бизнес Акрона в последние 2 года замедляется. Выручка почти не растёт, а EBITDA и прибыль снижаются. Зато увеличиваются долги.
⛔️Долговая нагрузка растет. Если в 2022-2023 нагрузка была почти нулевой, то по итогам 1П2024 достигла почти 1,4х, а в после 9 месяцев - уже 1,7х. Пока не так много, но тенденция настораживает, особенно на фоне снижения прибыли и потенциальной девальвации рубля.
💼Вывод: 2-летний юаневый выпуск от довольно надежного эмитента, но есть и риски - долги нарастают, а бизнесу поплохело. Доходность привлекательная, особенно при нынешнем относительно крепком рубле. Правда, обогнать рублевые облиги получится, если юань будет расти в среднем хотя бы на 10-12% в год.
⚠️Другое дело (важный нюанс!) - будет ли официальный курс ЦБ отражать реальную стоимость пары юань/рубль во внешнем контуре. А также, насколько сильно сам юань будет слабеть к доллару.
🎯Другие выпуски в CNY: Металлоинвест 1Р12 (ААА, 10,2%), ФосАгро 02-02 (ААА, 10,4%), Газпром нефть 3P12R (ААА, 7,75%), ГТЛК 2Р5 (АА-, 8,25%), ЭН+ Гидро 1РС-5 (А+, 8,1%), РУСАЛ 1Р7 (А+, 7,9%), Славянск ЭКО 001Р-03Y (BBB-, 11%).
📍Ранее разобрал выпуски АйДи Коллект, Роделен, Окей.
#облигации #AKRN #CNY
