Крупняк один за другим занимает в валюте. Металлургический гигант ЕВРАЗ сегодня собирает заявки на новый выпуск бондов с привязкой к баксу. Остался час, чтобы поучаствовать в первичке.
Эмитент: ООО "ЕвразХолдинг Финанс"
👷Группа ЕВРАЗ — один из крупнейших в РФ вертикально интегрированных металлургических холдингов, контролирующий всю производственную цепочку: от добычи железной руды и коксующегося угля до производства широкой линейки стальной продукции.
🏭Основной актив группы - Нижнетагильский металлургический комбинат (НТМК). Он же является поручителем по выпуску.
💰Основной пакет акций принадлежит миллиардерам Р. Абрамовичу, А. Абрамову и А. Фролову. В частности, Абрамович владеет 28,64% акций компании.
⛔️Evraz под санкциями Великобритании с мая 2022. За ними последовала приостановка листинга акций Evraz на Лондонской бирже, а также невозможность выплачивать купоны и погашать свои еврооблигации.
⭐️Кредитный рейтинг: AА+ "негативный" от АКРА.
💼В обращении флоатер Евраз 3Р1 объемом 40 млрд ₽ и фикс Евраз 3Р2 объемом 30 млрд ₽, на которые я делал подробные обзоры перед размещением.
📊Фин. результаты
Евраз не публикует консолидированную отчетность с 2022 г. Самые свежие цифры, которые удалось вытащить - из презентации для инвесторов от мая 2024.
👉Выручка за 2023 г. - 7,7 млрд $ (-19% по сравнению с 2022-м). Это было обусловлено снижением продаж стальных полуфабрикатов и падением мировых цен на сталь.
👉Капзатраты - 634 млн $ (-5% г/г). 406 млн было направлено на проекты развития и 228 млн потрачено на тех. обслуживание и ремонт.
👉EBITDA - 2,13 млрд $ (+9% г/г). При этом рентабельность по EBITDA за 2023 год составила 27,6%. Рост был обусловлен снижением операционных расходов.
👉Чистый долг - 1,75 млрд $ (+7% г/г). Основным фактором роста долга стал выкуп своих еврооблигаций на сумму 425 млн $. Отношение ЧД к EBITDA на конец 2023 составляло 0,82x, улучшившись по сравнению с показателем 0,84x в 2022-м. Понятно, что сейчас из-за высоких ставок и новых облигаций, долг вырос - но неясно, насколько.
⚙️Параметры выпуска
● Название: ЕврХол-003Р-03
● Номинал: 100 $
● Объем: 300 млн $
● Погашение: через 2 года
● Купон: 9,5% (YTМ до 10,11%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: AА+ от АКРА
● Только для квалов: нет
👉Расчеты в рублях РФ по курсу ЦБ на дату выплат.
⏳Сбор заявок - 12 марта, размещение - 18 марта 2025.
🤔Резюме: одолжим Абрамовичу?
⛏️Итак, Евраз размещает локальные долларовые облигации объемом 300 млн $ на 2 года с ежемесячными купонами в рублях, без амортизации и без оферты.
✅Очень крупный и известный эмитент. Один из крупнейших производителей стали в России и в мире с кредитным рейтингом AA+.
✅Операционные показатели растут. Компания даже в условиях жестких санкций сумела увеличить EBITDA и оптимизировать свои расходы.
⚠️Долговая нагрузка у Евраза вполне комфортная, но есть нюанс - это результаты по итогам 2023. Дальше всё в "тумане санкций".
⛔️Негативный кредитный прогноз. АКРу волнует рост капзатрат и низкий показатель обслуживания долга. Сокращается отношение средств от опер. деятельности до чистых процентных платежей (FFO) к процентным платежам: ожидают на уровне 5,3 в конце 2024 при целевом уровне 10.
⛔️Риск крепкого рубля. Если доллар не будет расти в среднем хотя бы по 10-12% в год, то рублёвые корпоративные выпуски с тем же рейтингом принесут больше дохода.
💼Вывод: долларовый выпуск от мощного надежного эмитента. Однако итоговая доходность так себе. Купон 9,5% - даже ниже, чем у СИБУРа, хотя СИБУР имеет наивысший рейтинг и нормально отчитывается по МСФО. А если терпимость к риску чуть выше, есть ЮГК с купоном 10,6%.
В целом, для диверсификации валютной части портфеля это нормальный вариант, чтобы припарковать кэш под неплохую долларовую ставку. Но есть варианты получше.
🎯Другие $-облигации: ЮГК 1Р4 (АА, 10,6%), СИБУР 1Р3 (ААА, 9,6%), НОВАТЭК 1Р3 (ААА, 9,4%), РУСАЛ 1Р8 (А+, 9,25%), ФосАгро П01 (ААА, 6,25%), НОВАТЭК 1Р2 (ААА, 6,25%).
📍Ранее разобрал выпуски ИЭК, Акрон, АйДи Коллект.
#облигации #USD
