Застройщик РКС Девелопмент размещает очередной выпуск облигаций с занятным купоном - обещают аж до 26%. Заявки соберут уже сегодня, 24 июля.
🏗Эмитент: ООО "ТД РКС"
🏢ООО "ТД РКС" — специально созданная компания для развития продаж сторонних проектов в рамках ГК «РКС Девелопмент».
РКС Девелопмент - федеральный застройщик, специализирующийся на жилой недвижимости класса «Комфорт+». Входит в число системообразующих застройщиков РФ (список из 43 предприятий был утвержден Минфином в 2020 г).
🏆На июль 2025, РКС занимает лишь 498-е место в РФ по объему строительства. Текущий портфель составляет скромные 45,5 тыс. кв. м. Для сравнения: у наших старых знакомых ДАРС Девелопмент текущий объем - 344 тыс. кв. м, у Глоракс - 648 тыс. кв. м.
Бенефициары: Игорь Сагирян (экс-директор знаменитой "Тройки Диалог", "Ренессанс Капитал" и SberCIB) и Станислав Сагирян (его сын).
⭐️Кредитный рейтинг: BBB- "позитивный" от НКР (апрель 2025).
💼В обращении 3 выпуска общим объемом 1,75 млрд ₽, а также несколько СФО с участием РКС (более сложный банковский продукт, платежи по которому обеспечиваются ипотечными кредитами). Делал обзоры на РКД 2Р4 и РКД 2Р5.
📊Фин. результаты за 2024
👉Выручка: 3,72 млрд ₽ (такая же, как и в 2023). Себестоимость при этом выросла на 8,9%, до 2,35 млрд ₽.
🔻EBITDA: 736 млн ₽ (падение в 3,1 раза г/г). Кроме возросших фин. расходов, компания отразила в отчетности убыток 216 млн от операций с долями в "дочках". В 2023 г. по этому параметру была прибыль 1,79 млрд ₽.
🔻Чистый убыток: 334 млн ₽ (в 2023 была прибыль 1,03 млрд). Единственный позитивный момент - объем средств на счетах эскроу за год вырос в 4,5 раза, до 2,47 млрд ₽.
🔻Собств. капитал: 1,3 млрд ₽ (-37% г/г). Активы достигли 29,6 млрд ₽ (+30% г/г). На счетах 6,66 млрд ₽ кэша (годом ранее было 8,43 млрд).
🔺Чистый долг за вычетом эскроу: 16 млрд ₽ (+95% г/г). Нагрузка по показателю ЧД/EBITDA достигла почти 22х! По итогам 2023 было "всего" 12х🤦♂️ Капитал покрывает задолженность всего на 7%. Подчёркиваю - ЧИСТУЮ фин. задолженность, даже не суммарную.
⚙️Параметры выпуска
● Объем: 700 млн ₽
● Купон: до 26% (YTM до 29,34%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Погашение: через 3 года
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: BBB- "позитивный" от НКР
⏳Сбор заявок - 24 июля, размещение - 29 июля 2025.
🤔Резюме: это трындец
🏢Итак, ТД РКС размещает фикс объемом 700 млн ₽ на 3 года с ежемесячным купоном, без амортизации и без оферты.
✅Отличная купонная доходность. Ориентир купона 26% - выше конкурентов в кредитном рейтинге. Но оно и неудивительно.
👉"Позитивный" прогноз от агентства. НКР отмечает расширение земельного банка, диверсификацию портфеля проектов, а также - положительную кредитную историю и платежную дисциплину. Надолго ли? До 2021 г. у компании был рейтинг BB от АКРА - вот это на мой взгляд ближе к истине.
⛔️Пугающие показатели. Фин. расходы вдвое выше операционной прибыли, денежный поток стабильно отрицательный. По итогам 2024 г. РКС не попал даже в ТОП-300 девелоперов по объему строительства. Правда, он входит в число системообразующих🤦♂️
⛔️БЕШЕНАЯ долговая нагрузка. Давно вы видели показатель ЧД/EBITDA выше 20х? Коэф-т покрытия процентных расходов рухнул до 0,5х (при норме хотя бы выше 2х) - пациент ещё шевелится, но как будто бы ненадолго.
💼Вывод: 10 из 10 по моему личному 💩-метру. Похоже, мы имеем дело с САМЫМ закредитованным эмитентом в строительной отрасли. Даже вечно стоящий с протянутой рукой АПРИ здесь рядом не валялся.
Сам РКС дает прогнозы о якобы увеличении ввода в эксплуатацию до 182 тыс. кв. м в 2027 г. Прогнозируется, что выручка возрастёт более чем в 10 раз при маржинальности на уровне 42–49%! Но пока это лишь фантазии. Если мне захочется красиво разбросать по ветру свои деньги, я лучше пойду ещё Сегежу усреднять.
🎯Другие свежие фиксы: Балт. лизинг П18 (АА-, 19%), Сэтл 2Р6 (А, 19,5%), Аэрофьюэлз 2Р5 (А-, 19,75%), Медскан 1Р1 (А, 18,5%), Система 2Р3 (АА-, 21,5%), Монополия 1Р5 (BBB+, 25,5%), Делимобиль 1Р6 (А, 20%), Воксис 1Р3 (BBB+, 24%).
📍Ранее разобрал выпуски Кокс, Легенда, Абрау.
#облигации
