Летний сезон облигаций застройщиков продолжается! Выдержав недолгую паузу, мои земляки из Сэтл Групп размещают новый выпуск 002Р-06. Давайте качественно "прожарим" и его.
🏗Эмитент: ООО "Сэтл Групп"
🏢Setl Group - крупный девелоперский холдинг, который работает с 1994 г. Основные регионы присутствия - СПб и Лен. область, а также Калининградская обл.
🥇На июль 2025 Сэтл занимает 8-е место в РФ по объему портфеля текущего строительства. В 2024 г. был сдан юбилейный 10-миллионный кв. метр жилья. Группа входит в список системообразующих предприятий РФ.
Основной бенефициар: Максим Шубарев (председатель Совета директоров) с долей 70%.
⭐️Кредитный рейтинг: A "негативный" от АКРА (май 2025).
💼В обращении 5 выпусков общим объёмом 35 млрд ₽, причем вып. 2Р1 на 10 млрд погашается уже в августе. Очевидно, в том числе под его рефинанс и берётся новый займ. А в своем портфеле давно держу 2Р2, который не раз попадал в мои подборки лучших облиг.
📊Фин. результаты за 2024:
👉Выручка: 151 млрд ₽ (-1,6% г/г). Всё стабильно. Скорр. EBITDA составила 42,6 млрд ₽ (-3,7% г/г). Себестоимость реализации недвижки выросла всего на 0,6% до 98,7 млрд ₽.
👉Чистая прибыль: 19,6 млрд ₽ (-4,2% г/г). Как у всех застройщиков, выросли расходы на обслуживание долга, но увеличились процентные доходы от средств на счетах.
💰Собств. капитал: 60,6 млрд ₽ (+17% за год). Активы достигли 439 млрд ₽ (+11%). На счетах 11,2 млрд ₽ кэша (годом ранее было 7,18 млрд). Остатки на эскроу остались на уровне 86,7 млрд ₽.
🔺Кредиты и займы: 126 млрд ₽ (+2,7% г/г). Чистый долг на конец 2024 г. составляет 27,8 млрд ₽ (вообще не изменился за год). При этом нагрузка по показателю ЧД/ Скорр. EBITDA чуть подросла до 0,65х (было 0,63х). Отношение ЧД к капиталу снизилось до 0,45 (было 0,54).
⚙️Параметры выпуска
● Объем: до 4 млрд ₽
● Купон: до 21,5% (YTP до 23,75%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Погашение: через 4 года
● Амортизация: нет
● Оферта: да (пут через 19 месяцев)
● Рейтинг: А "негативный" от АКРА
⏳Сбор заявок - 10 июля, размещение - 15 июля 2025.
🤔Резюме: весьма неплохо
🏘Итак, Сэтл Групп размещает фикс объемом 5 млрд ₽ на 4 года с ежемесячным купоном, без амортизации и с офертой через 19 мес.
✅Крупный и известный девелопер. Входит в ТОП-10 застройщиков РФ (№1 по вводу жилья в СПб), имеет сильный бизнес-профиль и репутацию, кредитный рейтинг A.
✅Достойные показатели. EBITDA, прибыль и капитал уверенно росли последние годы, за 2024 г. сохранились на удивительно стабильном уровне. При этом у компании получается даже сокращать некоторые операционные расходы. Моё искреннее увОжение👍, многим эмитентам стоило бы поучиться.
✅Фин. устойчивость. У Сэтла одна из самых низких долговых нагрузок среди застройщиков - всего 0,65х за вычетом эскроу. Компания традиционно строит "на свои" и очень консервативно подходит к наращиванию объема проектов.
⛔️Пут-оферта на 19-м купоне. Зафиксировать доходность на весь срок не получится, нужно будет отслеживать новости по оферте.
⛔️"Негативный" прогноз. АКРА в мае отметила снижение показателя обслуживания долга и необходимость рефинанса старых "дешевых" долгов по новым ставкам.
⛔️Отраслевые риски. Отмена общерыночной льготной ипотеки сильно ударила по девелоперам, и Сэтл не стал исключением. Перспективы рынка туманны, хотя в 1П2025 г. отмечается оживление и рост продаж.
💼Вывод: приятный 4-хлетний фикс от одного из самых финансово крепких застройщиков. Единственный явный минус (на мой взгляд) - оферта, которая добавляет неопределенности. Ну и купон, вероятнее всего, прилично ушатают на размещении.
Есть основания полагать, что Сэтл сможет пройти тяжелые времена без серьёзных проблем. Долговая нагрузка эмитента низкая, и я бы с удовольствием взял новый выпуск в портфель, если бы не риск сильного снижения купона через 1,5 года.
🎯Другие свежие фиксы: Медскан 1Р1 (А, 18,5%), Система 2Р3 (АА-, 21,5%), Монополия 1Р5 (BBB+, 25,5%), Делимобиль 1Р6 (А, 20%), Воксис 1Р3 (BBB+, 24%), АйДи 1Р5 (BB+, 25,25%), Самолет П18 (А, 24%).
📍Ранее разобрал выпуски Аэрофьюэлз, Промомед, Газпромнефть.
#облигации
