Чтобы инвест-портфель разгонялся и взлетал, ему не помешает качественное топливо. А тут как раз Аэрофьюэлз 9 июля соберёт заявки на новый выпуск.
⛽️Эмитент: АО "Аэрофьюэлз"
✈️АО «Аэрофьюэлз» - заправщик самолетов. Входит в ГК «Аэрофьюэлз», которая оказывает услуги по обеспечению авиатопливом российских и иностранных авиакомпаний в РФ и за ее пределами. В России у группы сеть из 30 ТЗК в различных аэропортах.
Это крупнейший независимый игрок на рынке заправки "в крыло" с долей ~7%. Порядка 90% всего рынка держат вертикально-интегрированные нефтяные компании - Газпромнефть, Роснефть и ЛУКОЙЛ.
Собственники: Владимир Спиридонов (экс-начальник отдела ГСМ Аэрофлота) и его сын Александр. Информации о них немного.
⭐️Кредитный рейтинг: А от НКР (повышен в ноябре 2024), A- от Эксперт РА (повышен в сентябре 2024).
💼В обращении 3 выпуска: фиксы Аэрфью2Р02 и Аэрфью2Р04, а также флоатер Аэрфью2Р03. Я держу выпуски Аэрофьюэлз 2Р2 и 2Р4 с самого размещения.
📊Фин. результаты
Есть консолидированная отчетность АО "Аэрофьюэлз" за 2024 г., но она мало что нам скажет. По-хорошему нужна МСФО всей Группы, но с 2022 г. таковой в открытом доступе не наблюдается.
👇Придётся ориентироваться на цифры из мартовской презентации:
✅Выручка: 67 млрд ₽ (+38% г/г). Основной рост обеспечили увеличение объемов заправок и рост цен на топливо. EBITDA достигла 7,2 млрд ₽ (+40% г/г). Маржинальность выросла на 1,7 п.п. до 10,7%.
✅Чистая прибыль: ~7 млрд ₽ (рост в 2,1 раза г/г). Рост бизнеса обеспечен расширением в Сибири и на Дальнем Востоке.
🔺Чистый долг: 11,7 млрд ₽ (рост в 3,4 раза г/г). Такой взлет долгов связан с крупными кап. вложениями. При этом нагрузка по показателю ЧД / EBITDA выросла до 1,6x (против 0,7х годом ранее) — пока относительно комфортно.
📊МСФО головной компании за 2024. Выручка за год не изменилась (3,36 млрд ₽), фин. расходы выросли в 2,5 раза (до 545 млн ₽), чистый убыток 75,8 млн ₽ (годом ранее прибыль 99,9 млн). Нагрузка ЧД / EBITDA LTM номинально бешеная: аж 18,8х. Но, повторюсь, отчетность АО в отрыве от всей Группы нерепрезентативна.
⚙️Параметры выпуска
● Объем: от 1 млрд ₽
● Купон: до 22% (YTM до 23,88%)
● Выплаты: 4 раза в год
● Погашение: через 2 года
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: A от НКР, А- от ЭкспертРА
⏳Сбор заявок - 9 июля, размещение - 14 июля 2025.
🤔Резюме: можно заправиться
✈️Итак, Аэрофьюэлз размещает фикс объемом от 1 млрд ₽ на 2 года с квартальным купоном, без амортизации и без оферты.
✅Относительно крупный и надежный эмитент: входит в ГК "Аэрофьюэлз", которая обеспечивает топливом самолеты по всей РФ и за ее пределами. Крупнейший независимый оператор аэропортовых ТЗК.
✅Крепкие фин. результаты. Выручка и прибыль уверенно растут последние годы, а нагрузка по отношению ЧД / EBITDA по итогам 2024 г. в районе довольно комфортных 1,6х. Но всё это мы знаем только из презентаций самой компании.
⛔️Непрозрачная отчетность. Группа не публикует МСФО уже 3 года. Нормально не оценить движение средств, состояние собств. капитала и другие полезные метрики.
⛔️Санкционные риски. Есть риск возникновения проблем у зарубежного сегмента, который генерит основной валютный доход. В случае изоляции иностранных дочек, ГК может потерять до 50% выручки.
💼Вывод: двухлетний выпуск от любопытной компании. Почти как вклад в банке на 2 года, но только без страховки. Есть вопросы к краткосрочной ликвидности, хотя Эксперт РА оценивает покрытие процентных платежей как очень высокое. Главный минус - нормально не "пощупать" отчетность.
Я пока доволен, что держу выпуски 2Р2 и 2Р4, и подумываю над добавлением в портфель нового. Правда, неприятные аэропортовые флэшбеки вызывает кейс "Домодедово ФФ". Надеемся, что мажоритарии Аэрофьюэлз не заинтересуют прокурора так сильно, как это сделали многие другие личности.
🎯Другие свежие фиксы: Медскан 1Р1 (А, 18,5%), Система 2Р3 (АА-, 21,5%), Монополия 1Р5 (BBB+, 25,5%), Делимобиль 1Р6 (А, 20%), Воксис 1Р3 (BBB+, 24%), АйДи 1Р5 (BB+, 25,25%), Самолет П18 (А, 24%).
📍Ранее разобрал выпуски Промомед, Газпромнефть, ЭН+.
#облигации
