Делимобиль опять выезжает на биржевой рынок с классическим выпуском. Главный российский каршеринг предлагает довольно заманчивый купон, а заявки на новые трехлетние облигации соберут послезавтра, 26 июня.
🚘Эмитент: ПАО «Каршеринг Руссия»
🚗Каршеринг Руссия (бренд Делимобиль) - сервис краткосрочной аренды автомобилей, ведущий оператор каршеринговых услуг в России. Конкурентные преимущества - собственная разветвленная сеть СТО и самый большой в стране парк транспорта.
Основан в 2015 г., на сегодняшний день оказывает услуги в 13 крупных городах РФ (недавно вышел на рынок Сочи, Перми и Уфы). Аудитория проекта превышает 11 млн пользователей, автопарк - более 32 тыс. машин.
Компания провела IPO в начале 2024 и привлекла 4,2 млрд ₽. Акции торгуются под тикером DELI. Я подробно разбирал бизнес Делимобиля перед размещением.
⭐️Кредитный рейтинг: А "стабильный" от АКРА (понижен в январе 2025).
💼На бирже торгуются 4 фикса и флоатер КарРус1Р4 общим объемом 14,2 млрд ₽. Я держу в портфеле самый 1-й выпуск Делимобиля ещё с его размещения.
📊Фин. результаты за 2024:
✅Выручка: 27,9 млрд ₽ (+33,6% г/г). Но издержки растут опережающими выручку темпами.
🔻Скорр. EBITDA: 5,8 млрд ₽ (-9,9% г/г). Прёт вверх себестоимость. Да ещё и фин. расходы взлетели на 65% (до 4,81 млрд ₽) из-за растущей стоимости обслуживания долга. Рентабельность по EBITDA упала до 21% (в 2023-м был 31%).
🔻Чистая прибыль: 8 млн ₽ (1,9 млрд ₽ годом ранее). Да-да, это не опечатка. ВСЯ годовая прибыль Делимобиля - меньше, чем мой суммарный инвест-портфель.
💰Собств. капитал: 6,19 млрд ₽ (рост в 2,4 раза). Угадайте, откуда такой рост? Всё правильно - это эмиссионный доход от IPO компании. Размер активов увеличился на 9,4% до 39,9 млрд ₽. На балансе 1,69 млрд ₽ кэша (годом ранее было 8,32 млрд).
🔺Чистый долг: 29,7 млрд ₽ (+38,6% г/г). Долговая нагрузка по отношению Чистый долг/EBITDA достигла критических 5,1х (годом ранее была 3,3х). Это ахтунг, товарищи.
⚙️Параметры выпуска
● Название: КарРус-001Р-06
● Объем: 2 млрд ₽
● Купон: до 21,5% (YTC до 23,75%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Погашение: через 3 года
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: А от АКРА
⏳Сбор заявок - 26 июня, размещение - 1 июля 2025.
🤔Резюме: как бы не ушататься
🚕Итак, Делимобиль размещает фикс объемом 2 млрд ₽ на 3 года с ежемесячным купоном, без амортизации и без оферты.
✅Относительно крупный эмитент. Ведущая каршеринговая компания России с наибольшей долей рынка и неплохим кредитным рейтингом A.
✅Растущие операционные показатели. Выручка, кол-во пользователей стремительно растут в последние годы. Автопарк расширяется, Делимобиль последовательно проводит экспансию в крупные города РФ.
⛔️Долговая нагрузка! Превысила 5,1х - это критический уровень для настолько крупного бизнеса. Компания планирует сократить показатель до 3х в конце 2025 — очень амбициозная цель, учитывая сохраняющиеся крупные оттоки по свободному денежному потоку и высокие процентные расходы.
⛔️Ликвидность тает. Кэш на счетах уменьшился в 5 раз за прошлый год. В августе нужно будет рефинансировать погашающийся выпуск 1Р1, так что скорее всего мы увидим новые займы. Впрочем, всё как я и прогнозировал.
💼Вывод: сам выпуск понятный и прозрачный, а вот с бизнесом явный напряг. В январе АКРА понизила кредитный рейтинг из-за роста долговой нагрузки. Впрочем, на фоне стремительного удорожания машин отрасль каршеринга наверняка будет развиваться, а в случае фин. проблем всегда можно объявить допэмиссию.
👀Смотрю и в упор не вижу нормальную премию за риск. Прибыль Делимобиля меньше, чем у шаурмичной в спальном районе, а долговая нагрузка давно перестала быть адекватной. Пожалуй, продолжу держать только дебютный выпуск и ещё раз порадуюсь, что никогда не покупал акции этой замечательной конторы.
🎯Другие свежие фиксы: КАМАЗ П15 (АА-, 18%), УЛК 1Р1 (BBB, 24,5%), ВУШ 1Р4 (А-, 20,25%), РКС 2Р5 (BBB-, 28%), АйДи 2Р4 (BB+, 25,25%), Хэндерсон 1Р1 (А+, 19,5%), ГТЛК 2Р8 (АА-, 19,5%), Система 2Р2 (АА-, 22,75%).
📍Ранее разобрал выпуски Воксис, ТомскОбл., АйДи.
#облигации #DELI
