На долговой рынок врывается новый лизинговый эмитент с очень "оригинальным" названием. Сбор заявок - 16 июня. Но перед тем, как разместить свой первый выпуск, компании придется пройти через мою авторскую "прожарку".
✈️Эмитент: АО «УЛК»
🚛Универсальная лизинговая компания — не поверите! - это относительно крупная универсальная лизинговая компания (тут должен быть мем с Якубовичем "Да ладно!"). Работает с 2002 г. Предоставляет в лизинг широкий спектр оборудования и техники - от дорожных машин до грузовых судов и самолётов.
Штаб-квартира в Хабаровске. Более 50% портфеля лизинга выдано в Сибири и на Дальнем Востоке, где у компании очень сильные позиции.
🏆По итогам 2024 УЛК занимает 16-е место среди всех профильных компаний в РФ по объему нового бизнеса.
⭐️Кредитный рейтинг: BBB "стабильный" от АКРА (февраль 2025).
Конечный бенефициар - Губкин Вадим Владимирович, по совместительству генеральный директор УЛК. Также он владеет целым рядом других бизнесов (гостиничным, ресторанным и т.д. - в основном в Хабаровске и Владивостоке).
📊Фин. результаты за 2024 по РСБУ:
✅Чистые инвестиции в лизинг (ЧИЛ): 40,2 млрд ₽ (+31 г/г). Компания активно расширяет бизнес.
✅Выручка: 9,34 млрд ₽ (+57% г/г). Себестоимость продаж выросла не так сильно — до 607 млн (+43% к 2023 г.).
✅Чистая прибыль: 2,02 млрд ₽ (+4,2% г/г). На фоне резкого роста выручки, прибыль стагнирует. Это связано с сильным ростом процентных расходов на 80% г/г до 6 221 млрд ₽.
💰Собств. капитал: 8,28 млрд ₽ (+32% за год). Суммарные активы достигли 53,2 млрд ₽ (+25% к 2023, +41% к 2022 г). Достаточность капитала на уровне 15,5%. На счетах 5,13 млрд ₽ кэша (годом ранее было 2,86 млрд).
👉Кредиты: 41,2 млрд ₽ (+22% за год). Из них 19,7 млрд (почти 50%) - краткосрочные. Нагрузка по соотношению Чистый долг / Капитал составляет 4,35х (средний показатель для отрасли, в 2023 г. была 4,94х). Весь долг - банковский.
⚙️Параметры выпуска
● Объем: 1 млрд ₽
● Купон: до 25,5% (YTM до 28,7%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Погашение: через 2 года
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: BBB от АКРА
⏳Сбор заявок - 16 июня, размещение - 19 июня 2025.
🤔Резюме: доходно, но с нюансами
✈️Итак, УЛК размещает фикс объемом 1 млрд ₽ на 2 года с ежемесячным купоном, без оферты и без амортизации.
✅Хорошие показатели. Объем портфеля, выручка, капитал активно растут. Бизнес расширяется, компания успешно заключает договора с новыми клиентами. Лидер отрасли в дальневосточном регионе.
✅Снижение долга. Достаточность капитала подросла до 15,5%, долговая нагрузка по отношению ЧД / Капитал снизилась с 4,94х до 4,35х. Это гораздо ниже, чем у Роделена и даже гиганта Европлана, и сопоставимо с ГТЛК.
✅Неплохая доходность. Ориентир купона 25,5% - весьма достойный по нынешним временам. Однако и рейтинг у компании невысокий.
⛔️Сильная концентрация фондирования. 75% баланса составляют банковские кредиты. Понятно, почему компания стремится "разбавить" свой долг облигами.
⛔️Один собственник. АКРА отмечает высокую зависимость компании от решений единственного управляющего акционера, который определяет всю стратегию. Также настораживает, что УЛК регулярно выдает займы бенефициару и связанным компаниям.
💼Вывод: довольно любопытный "прозрачный" двухлетний фикс. В целом по отчету за 2024 компания выглядит устойчиво и имеет запас прочности по капиталу, а также увесистый запас кэша на балансе, в 5 раз превышающий планируемый объем выпуска. Жаль, что нет регулярной отчетности по МСФО.
Основные опасения могут быть связаны с возможной рецессией в экономике, когда поплохеет всей лизинговой отрасли. Ну и завязанность всей структуры на одном предпринимателе - скорее минус, чем плюс. Надеюсь, у господина Губкина отсутствует недружественное гражданство.
🎯Другие свежие фиксы: РКС 2Р5 (BBB-, 28%), АйДи 2Р4 (BB+, 25,25%), Хэндерсон 1Р1 (А+, 19,5%), ГТЛК 2Р8 (АА-, 19,5%), Система 2Р2 (АА-, 22,75%), Рольф 1Р8 (BBB+, 25,5%), Полипласт БО-05 (А-, 25,5%), Балт. лизинг П16 (АА-, 22,25%), Спектр БО-02 (BB, 27,5%).
📍Ранее разобрал выпуски ВУШ, Ур. Сталь, Акрон.
#облигации
