Не прошло и полутора месяцев, как Акрон решил "догнаться" ещё одним выпуском в долларах. Ощущение, что крупные эмитенты не очень верят в сильное ослабление рубля на горизонте ближайших лет.
🌱Эмитент: ПАО "Акрон"
🧪ПАО «Акрон» — один из крупнейших производителей минеральных удобрений. Входит в ТОП-3 производителей азотно-фосфорно-калийных удобрений в Европе и в ТОП-10 в мире.
Бизнес "Акрона" представлен флагманским предприятием ПАО «Акрон» в Великом Новгороде и ПАО «Дорогобуж» в Смоленской обл. В группу также входит ГОК «Олений Ручей» (АО «СЗФК») в Мурманской обл., который занимается добычей апатитового концентрата и фосфатного сырья.
🌍Ключевые рынки сбыта — Россия, Китай, Латинская Америка.
⭐️Кредитный рейтинг: AA "стабильный" от ЭкспертРА и НКР.
💼В обращении 4 рублёвых выпуска общим объемом 33,5 млрд ₽, юаневый на 1,5 млрд CNY и долларовый на $200 млн. На юаневые Акрон 1Р4 и 1Р7, долларовый 1Р8, а также на флоатеры 1Р5 и 1Р6 делал подробные обзоры.
📊Фин. результаты за 1 кв. 2025:
✅Выручка: 66,9 млрд ₽ (+30% г/г). В долларовом эквиваленте выросла на 27%. Продажи основной продукции впервые в истории компании превысили 2,5 млн т.
✅EBITDA: 26,3 млрд ₽ (+92% г/г). В долларах рост на 87%. Рентабельность по EBITDA достигла 39% (было 27% в 1 кв. 2024).
✅Чистая прибыль: 14,5 млрд ₽ (рост в 2,2 раза г/г). Основная причина взлета, помимо увеличения продаж и отгрузочных цен - положительная курсовая разница 11,3 млрд ₽ против отрицательной 2,3 млрд ₽ годом ранее.
💰Собств. капитал: 224 млрд ₽ (-3,2% г/г). Активы выросли на 8,5% до 421 млрд ₽. На счетах 45,1 млрд ₽ кэша (год назад было 78,4 млрд ₽). Компания старается гасить долги.
✅Чистый долг: 98,6 млрд ₽ (-5% с начала года). Показатель ЧД/EBITDA за отчетный период снизился с 1,7х до 1,34х; в долларовом эквиваленте с 1,55х до 1,5х.
⚙️Параметры выпуска
● Номинал: 1000 $
● Объем: 200 млн $
● Купон: до 8% (YTМ до 8,49%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Погашение: через 4,4 года (1620 дней)
● Оферта: нет
● Рейтинг: AА от ЭкспертРА и НКР
❗️Амортизация: по 12,5% от номинала в даты 33, 36, 39, 42, 45, 48, 51 и 54 купонов.
👉Расчеты в рублях по курсу ЦБ на дату выплат.
⏳Сбор заявок - 4 июня, размещение - 6 июня 2025.
🤔Резюме: с пивом потянет
🌾Итак, Акрон размещает долларовый выпуск объемом 200 млн $ на 4,4 года с ежемесячным купоном, без оферты и с плавной амортизацией.
✅Крупный и известный эмитент. Входит в ТОП-10 мировых производителей удобрений, имеет высокий рейтинг AA.
✅Фин. положение улучшается. На фоне роста объемов продаж, благоприятной конъюнктуры мирового рынка удобрений и ослабления рубля Акрон в 1 квартале сумел нарастить выручку и прибыль, а также снизить долговую нагрузку до комфортных 1,34х.
💸Номинал - 1000 $, как у старых добрых замещаек. Купить "на сдачу" или с небольшим портфелем такую облигу проблематично, в отличие от 100-баксовых. Зато - большой плюс! - спустя 3 года начнет действовать ЛДВ на курсовую переоценку.
👉Купонная доходность так себе. Купонов по 9-10%, как было в начале года, надежные эмитенты больше не предлагают. После сбора заявок купон наверняка ещё снизится.
⛔️Отраслевые риски: конкуренция с мировыми производителями, возможное снижение цен на удобрения.
⛔️Риск крепкого рубля. Если бакс не будет расти в среднем хотя бы по 10-12% в год, то рублёвые корп. выпуски с тем же рейтингом принесут больше дохода.
💼Вывод: средненький бакс-выпуск от относительно надежного эмитента с "олдскульным" номиналом 1000 у.е. Из плюсов выделяю длинный срок обращения без оферт, в течение которого номинал будет постепенно возвращаться через амортизацию.
Скорее всего, по итогам сбора заявок дадут купон не выше 7,5%. В принципе, для диверсификации валютного портфеля надежным длинным выпуском - возможно, и норм.
🎯Другие $-облигации: Газпром 1Р14 (ААА, 7,25%), Акрон 1Р8 (АА, 7,95%), Газпром 1Р13 (ААА, 7,65%), ФосАгро 02-03 (ААА, 7,5%), Норникель 1Р8 (ААА, 8%), Полипласт БО-03 (А-, 13,7%), Евраз 3Р3 (АА+, 9,5%), ЮГК 1Р4 (АА, 10,6%).
📍Ранее разобрал выпуски Ростелеком/Русгидро, Инвест КЦ, РКС.
#облигации #AKRN #USD
