БАМ! Второй самый хайповый выпуск месяца подъехал. Первым, в который активно зазывали блогеры и аналитики, был выпуск 1Р7 от ТГК-14.
Давайте разберём свежий квази-долларовый выпуск от Инвест КЦ, который активно пиарят. Вы наверняка уже видели посты о "надежном эмитенте" и "прекрасной доходности", переписанные друг у друга. Я же покопался глубже, и не всё так однозначно.
🥽Эмитент: ООО "Инвест КЦ"
⚗️Инвест КЦ - холдинговая компания, которая в 2021-м приобрела завод "Корунд Циан" - крупнейшего производителя цианида натрия в РФ и СНГ. Входит в ТОП-10 мировых производителей данного вещества. Произв. мощности расположены в г. Дзержинск Нижегородской обл.
Ключевые клиенты - золотодобывающие компании (Полюс, ЮГК, Nordgold). Цианид натрия - ключевой реагент для извлечения золота. Более 80% выручки компании обеспечивается долгосрочными контрактами с золотодобытчиками.
⭐️Кредитный рейтинг: А- "стабильный" от АКРА (октябрь 2024).
💼Конечные бенефициары - Анатолий Палий (GEM Capital) и Александр Раппопорт (Industry Partners Corporation). Ко второй фигуре мы ещё вернемся.
📊Фин. показатели за 2024:
✅Выручка: 16,9 млрд ₽ (+5% г/г). Скорр. EBITDA: 10,7 млрд ₽ (+3,8% г/г). Помогло отсутствие убытка от курсовых разниц, который в 2023 г. из-за ослабления рубля составил аж 4 млрд ₽.
✅Чистая прибыль: 2,22 млрд ₽ (рост в 2,5 раза г/г). Здесь отличный взлет благодаря всё той же позитивной переоценке курсовых разниц на фоне низкой базы 2023 г.
💰Собств. капитал: 6,6 млрд ₽ (+4,7% г/г). Активы составили 37,8 млрд ₽ (-3% г/г). На счетах остались жалкие 218 млн ₽ кэша (годом ранее было 2,15 млрд).
👉Кредиты и займы: 28,6 млрд ₽ (-6% г/г). Нагрузка по показателю ЧД / EBITDA на 31.12.2024 составила 2,65х (по итогам 2023 было 2,69х). По моей классификации - пока "приемлемо".
⚙️Параметры выпуска
● Номинал: 100 $
● Объем: от 25 млн $
● Погашение: через 3,1 года
● Купон: до 13% (YTМ до 13,8%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: A- от АКРА и А от НКР
👉Расчеты в рублях по курсу ЦБ на дату выплат.
⏳Сбор заявок - 3 июня, размещение - 5 июня 2025.
🤔Резюме: чую подвох
🧪Итак, Инвест КЦ размещает локальные долларовые облиги объемом до 25 млн $ на 3,1 года с ежемесячным купоном в рублях, без амортизации и без оферты.
✅Довольно крупный эмитент. Лидер на рынке пр-ва цианида натрия и фактически безальтернативный поставщик в России и странах СНГ.
⛔️Кредитная нагрузка. Показатель ЧД/EBITDA второй год подряд сохраняется вблизи уровня 2,7х - не страшно, но ощутимо. Однако главная проблема в отсутствии ликвидности - почти не осталось свободных денег на счетах.
⛔️Скрытые фин. проблемы. Зачем такому крупному холдингу, который к тому же принадлежит двум мощным инвест-группам, собирать у частников жалкие $25 млн? Самый большой колокол начинает бить, когда мы узнаём, что один из владельцев - А. Раппопорт - испытывает явные трудности с бизнесом и спешно распродаёт/банкротит собственные предприятия.
После продажи двух активов (Таганрогского терминал (ТЗТ) и ООО "ТСРЗ") в апреле 2025 предприниматель решил закрыть компанию "Зерно-Трейд" – одного из крупнейших экспортеров зерна в РФ. Покупателей на неё не нашлось.
💼Вывод: Доходность отражает риски. Эмитент пришел на биржу с таким предложением явно НЕ от хорошей жизни. Скоро нужно отдавать 4,5 ярда, а свободных денег нет. Один из мажоритариев испытывает проблемы с бизнесом и уже ликвидировал другую крупную компанию.
🦥Название "Корунд Циан - Инвест" мне напоминает по созвучию "Гарант-Инвест", а фото завода - завод "КЭС". Есть смутное ощущение, что со временем могут возникнуть проблемы с отдачей долгов. Поэтому если брать в надежде что "пронесёт", то на относительно небольшую долю. Я предупредил.
🎯Другие $-облигации: Газпром 1Р14 (ААА, 7,25%), Газпром 1Р13 (ААА, 7,65%), ФосАгро 02-03 (ААА, 7,5%), Норникель 1Р8 (ААА, 8%), Полипласт БО-03 (А-, 13,7%), Евраз 3Р3 (АА+, 9,5%), ЮГК 1Р4 (АА, 10,6%), СИБУР 1Р3 (ААА, 9,6%), НОВАТЭК 1Р3 (ААА, 9,4%), РУСАЛ 1Р8 (А+, 9,25%).
📍Ранее разобрал выпуски РКС, Россети СЗ, Гидромаш.
#облигации #USD
