Новый флоатер от солидного эмитента, теперь вот наэлектризованный. Встречайте дебютный выпуск с привязкой к КС от "Россетей" из моего региона. Сбор заявок - 2 июня. Предлагаю присмотреться и оценить, стоит ли в него влезать или yбьёт ☠️
⚡️Эмитент: Россети Северо-Запад
🔌ПАО «Россети Северо-Запад» - дочка «Россетей», крупнейшего в России и мире энергетического оператора. Занимается передачей электроэнергии и присоединением потребителей к электросетям в Северо-Западном регионе РФ.
Эксплуатирует 179 тыс. км линий электропередач с подстанциями общей установленной мощностью ок. 20 тыс. МВА, расположенными в Архангельской, Вологодской, Мурманской, Новгородской, Псковской областях, Карелии и Республике Коми.
Компания торгуется на бирже под тикером MRKZ.
Основные акционеры: ПАО «Россети» (доля 55,38%), EnergyO Solutions Invest Ltd (о. Кипр, доля 14,4%), остальное - миноритарные владельцы.
⭐️Кредитный рейтинг: AA+ "стабильный" от АКРА (июль 2024), АА "стабильный" от Эксперт РА (ноябрь 2024).
💼В обращении облигаций Россети СЗ нет (это первый выпуск), однако торгуются облигации самих Россетей и её других многочисленных дочек.
📊Фин. результаты за 2024:
✅Выручка: 62,7 млрд ₽ (+16,8% г/г). Выручка от услуг по передаче э/энергии составила 55,2 млрд ₽, от услуг по технологическому присоединению - 2,36 млрд ₽, прочая выручка - 5,14 млрд ₽.
✅EBITDA: 10,21 млрд ₽. При этом фин. доходы выросли почти втрое до 1,06 млрд ₽, а фин. расходы - только на 60%, до 3,12 млрд ₽.
✅Чистая прибыль: 1,79 млрд ₽ (в 2023 г. был убыток 0,55 млрд ₽). И 2024-й год стал для компании прибыльным впервые за много лет! Но бОльшая часть прибыли (1,12 млрд ₽) - это прибыль от продажи "Псковэнергосбыта".
💰Собств. капитал: 18,8 млрд ₽ (+10,8% г/г). Активы достигли 71,2 млрд ₽ (+28%). На счетах 10,2 млрд ₽ кэша (годом ранее было "всего" 3,69 млрд) плюс ещё 1,74 млрд ₽ ликвидных авансов.
👉Кредиты и займы: 25,9 млрд ₽ (+1% г/г). Из них более 20 млрд нужно будет погасить (или рефинансировать) в ближайшие год-два. Нагрузка по показателю ЧД/EBITDA на 31.12.2024 составляла 1,37х.
⚙️Параметры выпуска
● Объем: 5 млрд ₽
● Купон до: КС+250 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Погашение: через 2 года
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: АА+ от АКРА, АА от ЭкспертРА
⏳Сбор заявок - 2 июня, размещение - 5 июня 2025.
🤔Резюме: искра пробежала
🔋Итак, Россети СЗ размещают флоатер объемом 5 млрд ₽ на 2 года с ежемесячным купоном, без амортизации и без оферты.
✅Надежный и известный эмитент. Крупнейшая электросетевая компания Северо-Западного региона с очень высоким кредитным рейтингом AA+.
✅Неплохие операционные и фин. показатели. Доходы увеличиваются вместе с ростом тарифов для населения и предприятий, на балансе огромное количество ликвидности от полученных авансов. В 2024-м компания наконец вышла на прибыльность после многих лет убытков.
✅Адекватная доходность. Ориентир купона КС+250 б.п. - вполне достойный для этой кредитной группы.
👉Процентные расходы выросли за год на 60% до 1,2 млрд. С учетом нового долга, вырастут ещё. Но этот так, если уж совсем докапываться. За пару лет с Россетями СЗ ничего случиться не должно.
💼Вывод: минусов не нашел, хотя старался. Относительно короткий консервативный флоатер, купон интереснее некоторых предыдущих плавающих выпусков от крупных эмитентов. По надежности его хоть и с большой натяжкой, но можно сравнить с ОФЗ-ПК, однако он выгодно отличается от госбумаг повышенной ставкой и ежемесячными купонами.
По соотношению риск/доходность, защитный выпуск Россетей СЗ мне нравится больше, чем недавние флоатеры от Якутии и Газпромнефти. Достойный вариант, чтобы припарковать кэш под актуальную ставку на 2 года и не переживать за вложенные деньги. Не ИИР.
🎯Другие свежие флоатеры: Якутия 34005 (А+, КС+200 б.п),ГПН 3P14R (ААА, КС+200 б.п), Аэрофлот 02-01 (АА, КС+240 б.п), ПКБ 1Р8 (А-, КС+400 б.п), Нов. техн. 1Р6 (А-, КС+450 б.п), ЯТЭК 1Р6 (А, КС+425 б.п), Инарктика 2Р3 (А+, КС+340 б.п).
📍Ранее разобрал выпуски Гидромаш, Хэндерсон, АйДи.
#облигации #флоатеры #MRKZ #FEES
