Наконец-то первые в 2025-м региональные бонды на размещении! В прошлый раз облигации разместила Томская область, но это было ещё в середине декабря 2024.
❄️Это второй подряд флоатер от Якутии с привязкой к КС. Сразу минус - выпуск только для квалов. Давайте взглянем, что приготовили нам суровые якуты.
🏕Эмитент: Республика Саха (Якутия)
🗺Якутия - крупнейший по размеру регион в РФ, а также самая большая административно-территориальная единица в мире. При этом население — ок. 1 млн человек, что делает плотность населения одной из самых низких в стране.
💎Входит в состав Дальневосточного ФО. Более 40% территории Якутии находится за Северным полярным кругом. Кстати, именно здесь Алроса добывает свои знаменитые алмазы.
Я в Якутии ни разу не был, только неоднократно пролетал на самолёте по пути на Дальний Восток и обратно. Напишите в комментах, кто меня читает из Якутии, если такие есть!👋
⭐️Кредитный рейтинг: A+ "развивающийся" от Эксперт РА (апрель 2025).
💼В обращении 7 выпусков облигаций (все с амортизацией), а также выпуск ЖКХ Якутии, который я держу в портфеле уже много лет. Делал разбор флоатера РС(Я) 35016.
📊Фин. показатели за 2024:
✅Объем ВРП за 2024 г. - 2,6 трлн ₽, что в сопоставимых ценах на 3,2% выше уровня 2023 г. Индекс промышленного пр-ва в 2024 составил 108% относительно прошлого года. В 2025 г. регион ожидает роста ВРП на 4,6% в сопоставимых ценах, до 3 трлн ₽.
🔻Объем доходов регионального бюджета снизился на 6% до 331 млрд ₽. По сравнению с 2023 г. налоговые и неналоговые доходы (ННД) уменьшились на 11,4% до 202 млрд ₽. Доля ННД в общих доходах бюджета составила 61% (минус 3,7 п.п).
🔻Дефицит бюджета: 20,8 млрд ₽ (10,3% от ННД). По итогам 2023 г. дефицит составлял всего 3,1 млрд ₽ (1,36% от ННД). Будет покрыт за счет остатков средств, ИБК, кредитов коммерческих банков и выпуска облигаций.
🔺Долг региона: 55,2 млрд ₽ (+5,3% г/г). При этом долговая нагрузка выросла на 5,3 п.п. из-за снижения ННД и составила 28,3% (без учета бюджетных кредитов - 23,7%). Структура долга: облигации – 41%, гос. гарантии - 30,5%, бюджетные кредиты - 28,5%.
⚙️Параметры выпуска
● Название: Якутия-34005
● Объем: 7,7 млрд ₽
● Ориентир купона: КС+230 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Погашение: через 3 года
● Оферта: нет
● Рейтинг: А+ "развивающийся" от ЭкспертРА
❗️ Только для квалов: да
❗️Амортизация: по 10% в даты 15 и 18 купонов, по 20% в даты 27 и 30 купонов, 40% при погашении.
⏳Сбор заявок - 22 мая, размещение - 27 мая 2025.
🤔Резюме: сурово, по-якутски
🏕Итак, Саха (Якутия) размещает флоатер объемом 7,7 млрд ₽ на 3 года с ежемесячным купоном, без оферты и с амортизацией крупными мазками.
✅Субфедеральные облигации по надежности почти сопоставимы с ОФЗ. Вряд ли федеральный центр даст региону допустить реальный дефолт - по крайней мере, таких случаев ещё не было.
⛔️Финансовые показатели ухудшились в 2024 г. ЭкспертРА только что понизил Якутии рейтинг с АА- до А+ и присвоил статус "под наблюдением". Причина - периодические задержки исполнения регионом своих фин. обязательств в рамках государственно-частного партнерства.
⛔️Доходность так себе, ну а что мы хотели от надежных региональных бондов. Дают премию к КС и ежемесячные выплаты - уже приятно. Осталось дождаться итогового спреда купона.
💼Вывод: умеренно-консервативный флоатер, хотя тревожные звоночки есть. Выгодно отличается от ОФЗ-ПК повышенной ставкой и ежемесячными купонами. С другой стороны, недавно разместился Аэрофлот П02-БО-01 с купоном КС+240 б.п. и рейтингом на 2 ступени выше.
В целом адекватная история, чтобы ближайшие 3 года получать выплаты по актуальной ставке и не сильно переживать за вложенные деньги. Два основных минуса - неквалы в пролёте, а спред купона не возбуждает. На вторичке можно найти флоатеры поинтереснее.
🎯Другие свежие флоатеры: ГПН 3P14R (ААА, КС+200 б.п), Аэрофлот 02-01 (АА, КС+240 б.п), ПКБ 1Р8 (А-, КС+400 б.п), Нов. техн. 1Р6 (А-, КС+450 б.п), ЯТЭК 1Р6 (А, КС+425 б.п), Инарктика 2Р3 (А+, КС+340 б.п).
📍Ранее разобрал выпуски ЭлитСтрой, РусГидро, Симпл.
#облигации #флоатеры
