Перефразируя известную песню, лучшие друзья инвесторов - это бриллианты! Алмазная компания Алроса планирует снова занять у нас деньжат, на этот раз - в долларовом эквиваленте.
💍Эмитент: ПАО "Алроса"
💎Алроса — крупнейший производитель алмазов. В каратах на долю "Алросы" приходится 30% мировой и около 90% российской добычи. Алроса разрабатывает 14 кимберлитовых трубок и 17 россыпных месторождений на территории Якутии и Архангельской обл.
🇷🇺34% акций Алросы торгуются на Мосбирже. Остальными 66% владеет РФ и Якутия.
⭐️Кредитный рейтинг: AAA от АКРА и ЭкспертРА - наивысший.
⛔️В апреле 2022 Алроса была включена в SDN-лист США. С 1 марта 2024 вступили в силу ограничения и в отношении российских алмазов, которые обрабатывались в других странах.
Санкции серьёзно ударили по рынкам сбыта и по выручке компании. В марте 2024 Гохран начал закупки камней у Алросы, прибегнув к этой антикризисной мере впервые с 2012 г.
💼В обращении 7 рублёвых выпусков суммарным объемом 95 млрд ₽ (5 фиксов и 2 флоатера) и замещайка Алроса ЗО27Д объемом ок. 200 млн USD. На флоатеры Алроса 1Р1 и 1Р2 делал подробные обзоры.
📊Фин. результаты за 2024:
🔻Выручка: 239 млрд ₽ (минус 26% г/г). Себестоимость продаж снизилась на 11%, до 157,5 млрд ₽.
🔻EBITDA: 78,6 млрд ₽ (-44% г/г). В сентябре импорт алмазов из РФ в Индию сократился в 25 раз, а с октября по 15 декабря поставок и вовсе не было.
🔻Собств. капитал - 369 млрд ₽ (-3,4% г/г). Кэш на счетах просел с 99,2 млрд до 88,7 млрд ₽ - снижение связано в основном с выплатой дивидендов.
🔻Чистая прибыль: 19,3 млрд ₽ (-77% г/г). Свободный денежный поток отрицательный - минус 17,6 млрд ₽ против положительного 2,18 млрд ₽ годом ранее.
🔺Чистый долг взлетел в 3 раза: до 108 млрд ₽ по сравнению с 36,1 млрд годом ранее. Нагрузка по показателю ЧД / EBITDA увеличилась до 1,37x (по итогам 2023 г. было 0,26x).
⚙️Параметры выпуска
● Номинал: 100 $
● Объем: от 150 млн $
● Купон: до 8,25% (YTМ до 8,72%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Погашение: через 1 год
● Рейтинг: AАА от АКРА и ЭкспертРА
👉Расчеты в рублях РФ по курсу ЦБ на дату выплат.
⏳Сбор заявок - 25 апреля, размещение - 29 апреля 2025.
🤔Резюме: краткая алмазная надежность
💎Итак, Алроса размещает долларовый выпуск объемом от 150 млн $ на 1 год с ежемесячным купоном, без амортизации и без оферты.
✅Очень крупный и известный эмитент. Одна из ведущих алмазодобывающих компаний мира с наивысшим кредитным рейтингом AAА.
💸Удобный номинал в 100$ - в 10 раз дешевле замещаек. Одна из немногих возможностей для российских инвесторов диверсифицировать свой портфель пока ещё "токсичной" американской валютой.
👉Купонная доходность так себе. НОВАТЭК 1Р3 предложил 9,4%, а СИБУР 1Р3 - вообще 9,6%. Понятно, что сейчас эти выпуски торгуются заметно выше номинала, но всё же хочется какой-то премии на фоне конкуренции эмитентов. После сбора заявок купон наверняка ещё укатают.
⛔️Показатели ухудшаются. Выручка, EBITDA и прибыль рухнули из-за снижения объёмов продаж, падения цен на натуральные алмазы и санкционного давления. При этом увеличиваются кап. затраты и растут запасы готовой продукции, которую просто некому продавать.
⛔️Долговая нагрузка растет. Если в 2022-2023 нагрузка была почти нулевой, то по итогам 2024 достигла уже 1,37х. По-прежнему в комфортной зоне, но уже не так безопасно, как раньше.
⛔️Риск крепкого рубля. Если бакс не будет расти в среднем хотя бы по 10-12% в год, то рублёвые корп. выпуски с тем же рейтингом принесут больше дохода.
💼Вывод: короткий долларовый выпуск от алмазно-надежного эмитента. Можно воспринимать как вклад на 12 месяцев с привязкой к курсу бакса.
На горизонте 1 года вряд ли стоит беспокоиться об устойчивости Алросы. По сути, вопрос сводится к одному: обгонит ли годовой рост курса доллара (вместе с купонами) текущую доходность рублевых депозитов/облигаций?
🎯Другие $-облигации: Газпром 1Р13 (ААА, 7,65%), ФосАгро 02-03 (ААА, 7,5%), Норникель 1Р8 (ААА, 8%), Полипласт БО-03 (А-, 13,7%), Евраз 3Р3 (АА+, 9,5%).
📍Ранее разобрал выпуски МТС, Мечел, Аэрофлот.
#облигации #USD #ALRS
