На фоне обвала доллара, крупняк продолжает массово занимать в валюте. Вот и Фосагро выкатывает новый инструмент для тех, кто подумывает удобрить свой портфель валютными бондами. Может, хотя бы после этого он зазеленеет?
🌻Эмитент: ПАО «ФосАгро»
🌱ФосАгро - один из крупнейших в России и Европе производитель фосфорных удобрений и мировой лидер в производстве фосфатного сырья.
Компания владеет уникальной по своей экологичности минерально-сырьевой базой, запасов которой хватит примерно на 60 лет. 75% продукции идёт на экспорт.
🏭В активе — 5 производств и собственная логистическая инфраструктура, в т.ч. 2 портовых терминала в Мурманской и Ленинградской областях, а также НИУИФ им. Я. В. Самойлова.
⭐️Кредитный рейтинг: AAA "стабильный" от АКРА и ЭкспертРА - наивысший.
👉В обращении 8 выпусков: два в юанях, три в долларах и три в рублях. В конце января была погашена замещайка ФосАЗ2025-Д, привязанная к USD.
📊Фин. результаты за 2024:
Детально разбирал отчет и перспективы ФосАгро по итогам 2024 здесь. Кратко напомню основные цифры:
✅Выручка: 508 млрд ₽ (+15,3% г/г). Помогло увеличение объемов производства и продаж фосфорных удобрений. Также положительно сказались восстановление цен на удобрения и динамика курса рубля.
🔻EBITDA: 177 млрд ₽ (-3,3% г/г). Причины - рост себестоимости на фоне экспортных пошлин, а также рост расходов на сырье и персонал. Правда, в 4 кв. EBITDA выросла на 9,3% г/г и заметно улучшила годовые результаты.
🔻Чистая прибыль: 84,6 млрд ₽ (-1,9% г/г). На прибыль всё сильнее давят процентные платежи по кредитам и займам, которые в 4 кв. 2024 выросли в 2 раза г/г, до 5,6 млрд ₽. Свободный денежный поток обвалился на 58,7%, до 29 млрд ₽.
🔺Чистый долг: 321 млрд ₽ (+47% за год). Долговая нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDA выросла до 1,8х (1,2х годом ранее).
⚙️Параметры выпуска
● Номинал: 1000 $
● Объем: от 200 млн $
● Погашение: через 2,5 года
● Купон: до 9% (YTМ до 9,57%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Рейтинг: AАА от АКРА и ЭкспертРА
👉Расчеты в рублях РФ по курсу ЦБ на дату выплат.
⏳Сбор заявок - 28 марта, размещение - 1 апреля 2025.
🤔Резюме: тенденция, однако
🚜Итак, ФосАгро размещает локальные долларовые облигации объемом от 200 млн $ на 2,5 года с ежемесячными купонами в рублях, без амортизации и без оферты.
✅Крупнейший эмитент. Один из ведущих мировых производителей удобрений с кредитным рейтингом AAA.
✅Невысокая долговая нагрузка. Благодаря запасу кэша и низким ставкам по валютному долгу, ФосАгро в 1П2024 снизила показатель ЧД/EBITDA до 1,34х. Но по итогам года нагрузка выросла до 1,8х - динамика ухудшилась.
💸Номинал - 1000$, как у старых добрых замещаек. Купить "на сдачу" или с небольшим портфелем такую облигу проблематично, в отличие от уже привычных 100-баксовых.
⛔️Фин. результаты ухудшаются. Хотя выручка растёт, но EBITDA, прибыль и денежный поток последние 2 года только падают. На этом фоне компании приходится наращивать долги.
⛔️Отраслевые риски: конкуренция с мировыми производителями, возможное снижение цен на удобрения. Впрочем, вряд ли это как-то отразится на облигациях, в отличие от акций.
⛔️Риск крепкого рубля. Если доллар не будет расти в среднем хотя бы по 12-15% в год, то рублёвые корпоративные выпуски с тем же рейтингом принесут больше дохода.
💼Вывод: долларовый выпуск от надежного эмитента с олд-скул номиналом 1000 у.е. Главный минус - срок обращения меньше 3 лет, т.е. ЛДВ на курсовую разницу применить не получится. Да и ориентир доходности на фоне недавно разместившихся СИБУРа, ЮГК и Полипласта не впечатляет.
Валютные бонды сейчас расхватывают как свежие беляши на вокзале в 90-х, поэтому купон могут ушатать в район 8-8,5%, как было с Норникелем. Но если делать ставку именно на девальвацию рубля, то итоговое значение купона не так принципиально.
🎯Другие $-облигации: Норникель 1Р8 (ААА, 8%), Полипласт БО-03 (А-, 13,7%), Евраз 3Р3 (АА+, 9,5%), ЮГК 1Р4 (АА, 10,6%), СИБУР 1Р3 (ААА, 9,6%), НОВАТЭК 1Р3 (ААА, 9,4%), РУСАЛ 1Р8 (А+, 9,25%).
📍Ранее разобрал выпуски Аптека 36.6, РУСАЛ, МСБ Лизинг.
#облигации #PHOR #USD
