Наступила весна, и из-под снега пробиваются робкие лизинговые эмитенты. МСБ Лизинг решил предложить сразу два высокодоходных выпуска на выбор: с постоянным и плавающим купоном.
🚛Эмитент: ООО «МСБ-Лизинг»
🤝МСБ Лизинг - небольшая лизинговая компания, основанная в Ростове-на-Дону в 2004 г. Осуществляет деятельность на территории нескольких крупных федеральных округов. Предоставляет в лизинг широкий спектр техники и оборудования малому и среднему бизнесу.
🏆На начало 2025 г. МСБ-Лизинг занимает почетное 69-е место (гусары, молчать!😉) в рэнкинге Эксперт РА по объему нового бизнеса среди всех профильных компаний. Примерно треть портфеля составляют ж/д вагоны.
💼В обращении 4 фикса общим начальным объемом чуть менее 1 млрд ₽.
📊Фин. результаты за 2024 по РСБУ:
✅Выручка за 2024 г. - 683 млн ₽ (рост более чем в 2 раза г/г). Показатель EBIT вырос ещё сильнее, с 228 до 503 млн ₽. Чистая прибыль - 98 млн ₽ (рост в 2,5 раза г/г).
✅Собственный капитал - 351 млн ₽ (+29% за год). Отношение заемных средств к капиталу - 6,34х (на конец 2023 г. было 7,13х). Рентабельность капитала (ROE) взлетела более чем в 2 раза, с 14,9% до 31,4%.
✅Долговая нагрузка по показателю Долг / EBIT резко снизилась до 4,5х (с 8,5х в 2023 г.) благодаря росту выручки. Достаточность капитала - 12,8% (было 11,9%). Доля облигаций в кредитном портфеле - 35,1%.
🔺Из минусов: рост уровня просрочек. Количество проблемных кредитов NPL 30+ выросло с 2,7% до 3,8%. Доля кредитов, по которым нет платежей более 2 месяцев (NPL 60+) - с 0,1% до 2,2%.
📍Презентация для инвесторов (март 2025)
⚙️Параметры выпусков
💎Выпуск 003Р-04 (фикс):
● Название: МСБЛиз-003Р-04
● Купон: до 27,5% (YTP до 31,25%)
❗️ Оферта: да (пут через 1,5 года)
💎Выпуск 003Р-05 (флоатер):
● Название: МСБЛиз-003Р-05
● Ориентир купона: КС+650 б.п.
❗️ Только для квалов
💎Общие для обоих выпусков:
● Общий объем: 400 млн ₽
● Погашение: через 5 лет
● Выплаты: 12 раз в год
● Рейтинг: BBB- от АКРА
❗️ Амортизация: по 2,77% от номинала в даты выплат 25-59 купонов.
⏳Сбор заявок - 24 марта, размещение - 27 марта 2025.
🤔Резюме: доходно, но с нюансами
🤝Итак, МСБ-Лизинг размещает фикс и флоатер общим объемом 400 млн ₽ на 5 лет с ежемесячными купонами, с плавной амортизацией после 24 купона. У фикса оферта через 1,5 года.
✅Хорошие показатели. Объем портфеля, выручка, чистая прибыль активно растут. Прибыль вообще взлетела за год в 2,5 раза. Бизнес расширяется, компания успешно заключает договора с новыми клиентами.
✅Снижение долга. Достаточность капитала подросла до 12,8%, долговая нагрузка по отношению Долг / EBIT снизилась почти в 2 раза - с 8,5х до 4,5х. Это гораздо ниже, чем у Роделена и даже гиганта Европлана.
✅Хорошая доходность. Ориентир ежемесячного купона 27,5% - весьма привлекательный по нынешним временам. Однако и рейтинг у компании невысокий.
⛔️Вырос уровень клиентских неплатежей. Если в 2022-2023 гг. NPL 60+ был фактически нулевой, то по итогам 2024 г. увеличился до 2,2%. Звоночек неприятный, особенно при рекордно высокой ключевой ставке.
⛔️Пут-оферта у фикса через 1,5 года. "Купить и забыть" не получится.
💼Вывод: оба размещения в целом адекватны рынку. Круто, что на 5 лет (а-ля недавний Роделен), не очень круто - оферта у фикса и "ползучая" амортизация у обоих выпусков. С финансовой и управленческой точки зрения придраться почти не к чему. Низкий рейтинг от АКРА - в основном из-за небольших размеров бизнеса.
Сама компания довольно открытая, отсутствие отчетности МСФО - не очень сильно смущает, т.к. у нее нет множества дочек. Но с параметрами выпусков, на мой взгляд, несколько перемудрили. Хотя на нынешнем рынке вполне возможен апсайд после размещения.
🎯Другие свежие фиксы: Аэрофьюэлз 2Р4 (А-, 24,75%), Интерлизинг 1Р11 (А, 24%), Брусника 2Р5 (А-, 24,75%), ВИ.ру 1Р6 (А-, 23,5%), ИЭК Холдинг 1Р3 (А-, 23,75%).
🎯Другие свежие флоатеры: СТМ 1Р5 (А, КС+500 б.п), ВИ.ру 1Р5 (А-, КС+375 б.п), АБЗ-1 2Р2 (BBB+, КС+650 б.п), Нов. техн. 1Р3 (А-, КС+550 б.п).
📍Ранее разобрал выпуски СИБУР, Норникель, Биннофарм.
#облигации #флоатеры
