На рынок снова врывается уже отлично знакомый мне (да и многим из вас, думаю) эмитент из сектора крепких ВДО - Первый Асфальтобетонный. Питерские бетонщики решили замутить 2-й подряд выпуск с привязкой к ключевой ставке.
🏭Эмитент: АО "АБЗ-1"
👷Асфальтобетонный завод №1 - крупнейший на Северо-Западе производитель асфальтобетонных смесей и других дорожно-строительных материалов. Базируется в Питере.
В настоящее время годовой выпуск продукции АО "АБЗ-1" составляет около 1,5 млн т асфальтобетона, что обеспечивает компании ~25% от рынка СПб и Лен. области.
🏭Производственные мощности включают 3 завода по производству асфальта, 2 установки по выпуску дорожных эмульсий и полимер-битумных вяжущих в СПб, а также АБЗ в Тверской области.
⭐️Кредитный рейтинг: BBB+ "стабильный" от ЭкспертРА.
💼В обращении 4 выпуска облигаций АБЗ-1 общим начальным объемом 6 млрд ₽, все с амортизацией. Я уже давно держу 2 выпуска: 1Р3 и 1Р4. Ближайшее погашение - в январе 2026.
📊Фин. результаты за 6 мес. 2024:
✅Выручка за 6 мес. достигла 2,62 млрд ₽ (+54% г/г). По итогам 2023 и 2022 гг. выручка была стабильной - около 6,35 млрд ₽. EBITDA в 2023 г. - 1,84 млрд ₽ (+12% г/г). Второе полугодие у компании обычно лучше, чем 1-е.
✅Чистая прибыль за 1П2024 составила 91,5 млн ₽ по сравнению с убытком 43,7 млн ₽ в 1П2023. Резко выросли фин. доходы - более чем в 3 раза, до 425 млн ₽. ЧП по итогам 2023 и 2022 г. держалась на уровне 540-570 млн ₽.
✅Активы за последние полгода подросли на 9,6% до 12,8 млрд ₽. Собственный капитал тоже показал небольшой прирост - с 2,75 млрд до 2,84 млрд ₽. На счетах 605 млн кэша.
🔻Общий долг - 9,98 млрд ₽ (+11,5% за полгода), доля облигаций в нем около 40%. При этом почти в 2 раза выросли краткосрочные обязательства - до 6,1 млрд ₽.
👉Долг обеспечен капиталом на 28%. На конец 2023 г. долговая нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDA составляла около 3,3x (в 2022 г. была 2,8х). Сейчас ещё больше за счет сокращения кэша на балансе и роста обязательств.
⚙️Параметры выпуска
● Название: АБЗ-002Р-02
● Объем: от 500 млн ₽
● Погашение: через 3 года
● Ориентир купона: КС+650 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: да
● Оферта: нет
● Рейтинг: BBB+ от ЭкспертРА
● Только для квалов: да
❗️Амортизация: по 16,5% в даты выплат 21, 24, 27, 30, 33 купонов.
⏳Сбор заявок - 10 марта, размещение - 12 марта 2025.
🤔Резюме: как 2 пальца об асфальт
🏭Итак, АБЗ-1 размещает флоатер объемом от 500 млн ₽ на 3 года с ежемесячным купоном, с амортизацией и без оферты.
✅Относительно крупный эмитент. Лидер своей отрасли на Северо-Западе РФ. Входит в компанию АО «ПСФ «Балтийский проект», которая выполняет госзаказы в рамках ГЧП (государственно-частного партнерства).
✅Хорошая купонная доходность. Ориентир спреда к КС - выше среднего для данной рейтинговой группы. Достойные высокодоходные флоатеры - сейчас редкость на рынке, и возможно это как раз тот случай.
✅Неплохие операционные показатели. Выручка, прибыль и фин. доходы довольно стабильны и даже подрастают в последние 2 года. Бизнес устойчивый и востребованный.
⛔️Компания закредитованная. Общий долг достиг 10 млрд ₽ при годовой выручке в 6 млрд. Показатель Чистый долг/EBITDA приблизился к 3,5х. Новый займ под плавающую ставку явно не улучшит ситуацию, а скорее наоборот.
⛔️Выпуск только для квалов. Из-за этого ликвидность может быть понижена.
💼Вывод: с точки зрения доходности размещение интересное, хотя кредитные риски портят картину. С другой стороны, без заказов компания точно остаться не должна. Любопытно было бы взглянуть на отчетность за полный год.
🦥Для диверсификации портфеля флоатеров на небольшую долю - можно присмотреться. Я скорее всего брать не буду, чтобы не увеличивать и так ощутимые риски эмитента в своем портфеле: у меня уже есть пара фиксов.
🎯Другие свежие флоатеры: КЛВЗ 1Р3 (BB-, КС+700 б.п), Нов. техн. 1Р3 (А-, КС+550 б.п), КАМАЗ П14 (АА, КС+340 б.п), Рольф 1Р6 (BBB+, КС+600 б.п), ЭН+ Гидро 1РС-6 (А+, КС+500 б.п), Кокс 1Р1 (А-, КС+675 б.п).
📍Ранее разобрал выпуски Патриот, МВидео, Селигдар.
#облигации #флоатеры
