Только безумие, только хардкор! На рынок облигаций триумфально возвращается М.Видео, неся с собой хорошую купонную доходность и лёгкий привкус возможного дефолта а-ля "Обувь России".
📺Эмитент: ООО "МВ Финанс"
🎮МВ Финанс - 100% дочерняя компания ПАО "М.Видео". Занимается выпуском облигаций Группы М.Видео-Эльдорадо — одной из ведущих компаний РФ в сфере электронной коммерции и розничной торговли бытовой техникой и электроникой.
После 2022 г. группа вынужденно изменила бизнес-модель и начала терпеть убытки, из-за чего чуть не обанкротилась. В конце 2023 - начале 2024 ситуация вроде бы начала выправляться, но огромные долги продолжают тянуть М.Видео на дно.
⚠️В конце января 2025 появились новости о том, что М.Видео может быть продана банку ПСБ. Говорят, что ПСБ планирует закрыть часть магазинов, а на базе оставшихся сделать сеть продаж отечественной электроники. Новость в целом позитивная, т.к. при продаже новый собственник возьмет на себя накопившиеся долги.
⭐️Кредитный рейтинг: A "стабильный" от АКРА и Эксперт РА.
👉В обращении 3 выпуска суммарным объемом 15,75 млрд ₽: фиксы МВ Фин 1Р3 (есть в моем портфеле) и МВ Фин 1Р4, а также флоатер МВ Фин 1Р5.
📊Фин. результаты за 6 мес. 2024:
✅Общие продажи (GMV) - 247 млрд ₽ (+13% год к году). Расширили ассортимент до рекордного (200 тыc. SKU), включая локальные бренды, а также добавили новых селлеров на свой маркетплейс.
✅Выручка - 202 млрд ₽ (+13% г/г). Синхронно увеличилась вместе с GMV. Достигнуто это за счет роста собственных торговых марок до 21,6% от ассортимента.
🔻EBITDA - 6,5 млрд ₽ (-13% г/г). Тут обратная ситуация, но 1-е полугодие не является ключевым в силу бизнеса. А вот EBITDA LTM (за последние 12 мес.) прибавила сразу 38% до 20,6 млрд ₽, и это отличный результат.
🔻Чистый убыток вырос до 8,5 млрд ₽ на фоне роста фин. расходов более чем в 2 раза г/г из-за повышения ключевой ставки ЦБ. Капитал на 30.06.2024 в отрицательной зоне (-10,6 млрд ₽).
✅Чистый долг сократился на 4,1 млрд до 78,3 млрд ₽. Отношение ЧД / EBITDA LTM снизилось с 5,26х до 3,86х - и это, пожалуй, главное улучшение.
⚙️Параметры выпуска
● Объем: 3 млрд ₽
● Погашение: через 2 года
● Купон: до 25,5% (YTC до 29,34%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: да (колл через 1,5 года)
● Рейтинг: A от АКРА и ЭкспертРА
● Только для квалов: нет
⏳Сбор заявок - 7 марта, размещение - 12 марта 2025.
🤔Резюме: пощекотать нервы
📺Итак, М.Видео размещает фикс объемом 3 млрд ₽ на 2 года с ежемесячным купоном, без амортизации и с офертой через 1,5 года.
✅Крупный и известный эмитент. Крупнейшая сеть продаж электроники и бытовой техники в РФ с неплохим кредитным рейтингом А.
✅Рост операционных показателей. После провала 2022 года, GMV и выручка уверенно росли до середины 2024 г., а долговая нагрузка постепенно снижалась. Ждём отчета за полный прошедший год.
👉Средненькая доходность. Ориентир купона 25,5% - нормальный в данной кредитной группе, но от М.Видео хотелось бы увидеть дополнительную премию "за риск".
⛔️Колл-оферта на 18-м купоне. Если эмитент решит отозвать облиги, то зафиксировать доходность получится только на 1,5 года.
⛔️Отраслевые риски. Усиливается конкуренция со стороны онлайн-маркетплейсов. После потребительского бума в 2023 и 1П2024, покупательная активность на фоне жёсткой ДКП и замедления экономики может снизиться.
💼Вывод: любопытный фикс либо на полтора, либо на 2 года. С одной стороны, у М Видео сейчас масса долгов, а также шлейф слухов о возможном закрытии точек продаж. С другой стороны, всегда остается вариант провести допэмиссию или продать себя кому-то большому.
🏛Если новости о выкупе бизнеса Промсвязьбанком подтвердятся, то сильно волноваться за возврат своих денег я бы не стал. В этом случае облигации будут переоценены рынком в позитивную сторону.
🎯Другие свежие фиксы: КЛВЗ 1Р2 (BB-, 28%), Балт. лизинг 1Р15 (АА-, 23,7%), Нов. техн. 1Р4 (А-, 24,25%), ВИ.ру 1Р4 (А-, 24%), ВИС Финанс П07 (А+, 25,25%), АПРИ 2Р7 (BBB-, 29,5%), МГКЛ П07 (BB, 30%).
📍Ранее разобрал выпуски Селигдар, Джи-Групп, ЭР-Телеком.
#облигации #MVID
