Провайдер ЭР-Телеком 4 марта соберёт заявки на очередной фикс. Это уже 3-е размещение эмитента меньше чем за год. Чтобы, как говорится, не было ни единого разрыва.
🌐Эмитент: АО «ЭР-Телеком Холдинг»
📶ЭР-Телеком - один из крупнейших операторов телеком-услуг в РФ. Компания предоставляет широкополосный доступ в интернет, цифровое ТВ, телефонию, доступ к VPN, видеонаблюдению. Известный многим бренд ДОМ.ру - это и есть ЭР-Телеком.
📡Общая протяженность сетей - ок. 190 тыс. км с зоной покрытия более 10 тыс. населенных пунктов. Таким образом, охват составляет 2/3 территории России.
⭐️Кредитный рейтинг: А- "стабильный" от Эксперт РА.
💼В обращении 5 выпусков суммарным объемом 36 млрд ₽, причем 2 из них должны погаситься в июле 2025 г., а выпуск ТелХолБ2-5 на 6 млрд ₽ (который я давно держу на своем ИИС) гасится уже 6 марта. Очевидно, под его рефинанс и размещается свежий фикс.
📍Делал подробные разборы предыдущих выпусков ТелХолБ2-6 и ТелХолБ2-7.
📊Фин. результаты за 9 мес. 2024:
✅Выручка за 9 мес. 2024 - 71,8 млрд ₽ (+20,5% год к году). Выручка по направлению B2B выросла с 30,9 млрд до 40,4 млрд ₽, B2C - с 28,7 млрд до 31,4 млрд ₽. Правда, себестоимость растет ещё быстрее - на 21,4% до 40,1 млрд ₽. За весь 2023 г. выручка составляла 87,5 млрд ₽ (+37,3% г/г).
🔻Чистая прибыль - 743 млн ₽ (падение более чем в 6 раз г/г). При этом прибыль от операционной деятельности - 17,5 млрд ₽ (рост на 30%). Картину испортили выросшие почти в 2 раза фин. расходы. В 2023 г. ЭР-Телеком заработал бешеные 5,85 млрд ₽ прибыли (рост в 38 раз к 2022 г.).
💰Общий долг - 141,9 млрд ₽ (+6% с начала года), причем краткосрочный вырос с 60,4 млрд до 103 млрд ₽. Долговая нагрузка при этом сократилась: показатель Чистый долг/OIBDA LTM = 3,4х (без учета аренды ~3,0х) в сравнении с 3,6х по итогам 2023 г. за счет наращивания выручки.
👉ЭР-Телеком активно набирал в долг для покупки конкурентов (это основной способ роста на насыщенном телеком-рынке), и сейчас столкнулся с проблемой высоких ставок. Займы нужно обслуживать и погашать, а прибыль не резиновая.
⚙️Параметры выпуска
● Название: ТелХол-ПБО-02-09
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 3 млрд ₽
● Погашение: через 3 года
● Купон: до 25,5% (YTP до 28,7%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: да (пут через 1,5 года)
● Рейтинг: A- от ЭкспертРА
● Только для квалов: нет
⏳Сбор заявок - 4 марта, размещение - 7 марта 2025.
🤔Резюме: сплошной рефинанс
📶Итак, ЭР-Телеком размещает фикс объемом 3 млрд ₽ на 3 года с ежемесячным купоном, без амортизации и с офертой через 1,5 года.
✅Довольно надежный и известный эмитент. Телеком-оператор федерального уровня с кредитным рейтингом A-.
✅Выручка и прибыль в 2023 г. показали резкий рост и могут продолжить расти дальше по мере заключения договоров с бизнесом и физлицами, в т.ч. на новых территориях.
⛔️Рост долга. Вместе с выручкой, растёт объем заимствований. Нагрузка по показателю ЧД/OIBDA больше 3х. В 2025 г. на обслуживание долга будет уходить почти вся OIBDA из-за аномально высоких ставок.
⛔️Пут-оферта на 18-м купоне. Нужно будет не только мониторить фин. состояние эмитента, но и отслеживать новости по оферте. Зафиксировать хорошую доходность на весь срок не получится.
💼Вывод: 3-хлетний фикс с адекватной купонной доходностью (хотя её скорее всего снизят). Настораживает гигантский короткий долг. До июля 2025 г. ЭР-Телекому предстоит рефинансировать под 30 млрд ₽ банковских кредитов и еще 27 млрд по трём выпускам облигаций. Учитывая, что сейчас займут только 3 млрд, это явно не последний выпуск.
🤔Эмитенты клепают выпуски как под копирку: вышел целый ряд фиксов с купоном 24-26% и с пут-офертой через 1,5 года. Лично мне ЭР-Телеком нравится меньше аналогов по причине большого короткого долга. Сейчас у меня погасится выпуск Б2-05, надо будет решить, куда переложиться.
🎯Другие свежие фиксы: КЛВЗ 1Р2 (BB-, 28%), Балт. лизинг 1Р15 (АА-, 23,7%), Нов. техн. 1Р4 (А-, 24,25%), ВИ.ру 1Р4 (А-, 24%), ВИС Финанс П07 (А+, 25,25%), АПРИ 2Р7 (BBB-, 29,5%), МГКЛ П07 (BB, 30%).
📍Ранее разобрал выпуски Кокс, ДельтаЛизинг, ЛСР.
#облигации
