📶Новые облигации: ЭР-Телеком ПБО-02-06. Стоит ли дать в долг Дом.ру

Не одним МТС жив рынок телекомов, которые активно занимают деньги на бирже. Вот и ЭР-Телеком Холдинг с завидной регулярностью обращается к инвесторам за очередной порцией финансирования. На этот раз 4 апреля будет открыта книга заявок на выпуск ЭР Телеком Холдинг ПБО-02-06.

🌐Эмитент: АО «ЭР-Телеком Холдинг»

ЭР-Телеком Холдинг - один из крупнейших операторов телеком-услуг в России. Компания предоставляет услуги широкополосного доступа в интернет, платного цифрового телевидения, телефонии, доступа к сетям Wi-Fi, VPN, видеонаблюдения. Известный многим бренд Дом.ру - это и есть ЭР-Телеком.

📡Общая протяженность сети компании составляет свыше 189 тыс. км с зоной покрытия более 10 тыс. населенных пунктов, из них 592 городов. Таким образом, охват сети составляет 2/3 территории России.

⭐️Кредитный рейтинг: А-(RU) от ЭкспертРА, был повышен в октябре 2023.

💼Сейчас на бирже торгуются 5 выпусков на 43 млрд руб., причем выпуск ТелХолПБО5 на 7 млрд руб. гасится 15 апреля. Я тоже тесно знаком с облигациями ЭР-Телекома: на ИИС сейчас держу 20 бумаг ТелХолБ2-5 с погашением в марте 2025.

📊Финансовые результаты

📑Буквально только что, 1 апреля, опубликована консолидированная отчетность ЭР-Телеком по МСФО за 2023 год. Похоже, я первый из всего инвест-сообщества, кто в неё погрузился.

✅Надо сказать, что на фоне низкой базы 2022 года результаты Холдинга за прошедший год выглядят ошеломляюще успешными:

📈Выручка увеличилась на 37,3% - с 63,8 млрд руб. в 2022 году до 87,5 млрд руб. в 2023 году.

🔻Себестоимость, впрочем, тоже заметно подросла - с 39,5 млрд до 49,5 млрд руб., на 25%.

📈Операционная прибыль взлетела более чем в 2 раза: с 9,16 млрд сразу до 19,3 млрд руб.

📈Самая фантастическая метаморфоза произошла с чистой прибылью: она выросла в 38 (!) раз и составила 5,89 млрд руб. против жалких 155 млн руб. в 2022-м. Вот это я понимаю, нарастили темпы.

⛔️Но есть и большая поварёшка дёгтя - обязательства тоже изрядно увеличились:

● Долгосрочные обязательства: 136 млрд руб. (+44,8% год к году)
● Краткосрочные обязательства: 59,7 млрд руб. (+67,2% год к году)
● Всего обязательства: 196 млрд руб. (+50,1% год к году)

👉При этом на счетах компании 10,6 млрд кэша. Долговая нагрузка существенная: показатель Чистый долг/OIBDA составляет примерно 4,9x.

⚙️Параметры выпуска ПБО-02-06

● Номинал: 1000 руб.
● Объем: 7 млрд руб.
● Погашение: через 5 лет
● Купон: G-curve за 2 года +375 б.п.
● Периодичность выплат: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: да (пут-оферта через 2 года)
● Рейтинг: А-(RU) от ЭкспертРА
● Доступен для неквалов: да

👉1-й купон (до оферты) будет определён через спред к кривой 2-хлетних ОФЗ, по аналогии с новым выпуском Синары. На текущий момент это примерно соответствует YTP в районе 17,4% и купону 16,1%.

👉Пут-оферта через 2 года после размещения.

👉Организаторы выпуска: Газпромбанк, Россельхозбанк, Инвестбанк Синара.

👉Сбор книги заявок - 4 апреля, размещение на бирже - 9 апреля 2024 года.

👉Одна из целей размещения - рефинансирование выпуска ТелХолПБО5, который погашается 15 апреля.

🤔Резюме: смущают долги и оферта

🌐Итак, ЭР-Телеком размещает выпуск объемом 7 млрд руб. на 5 лет с ежемесячной выплатой купонов, без амортизации и с пут-офертой через 2 года.

✅Эмитент довольно надежный и известный: оператор коммуникационных услуг федерального уровня с кредитным рейтингом A-.

✅Выручка и прибыль в прошлом году показали резкий рост и могут продолжить расти в дальнейшем по мере заключения договоров с бизнесом и физлицами, в т.ч. на новых территориях.

✅Ориентировочный купон и доходность выглядят интересно.

⛔️Оферта через 2 года: нужно будет помнить о ней и не пропустить.

⛔️Компания закредитованная: долговая нагрузка по показателю Чистый долг/OIBDA приближается к 5x и продолжает нарастать.

💼Вывод: в целом неплохо, однако несколько напрягает закредитованность и есть нюанс с офертой. Пожалуй, воздержусь. Впереди ещё много интересных размещений.

📍Ранее разобрал новые выпуски Окей, Сэтл Групп, флоатеры от X5 Финанс и Газпрома.

#облигации