🏗Новые облигации: Сэтл Групп 002Р-03

Совсем недавно я оценивал свежие облигации от ЛСР, и вот другой питерский застройщик - Сэтл Групп - 26 марта размещает новый выпуск. Давайте-ка прожарим и его.

🏗Эмитент: ООО "Сэтл Групп"

🏢Сэтл Групп (Setl Group) - крупный девелоперский холдинг, который работает с 1994 года, т.е. уже 30 лет. За это время компания построила и сдала почти 350 жилых домов и более 60 соц. объектов. Кроме того, Сэтл строит дороги, благоустраивает парки, скверы и общественные пространства. Основные регионы, в которых работает компания: Санкт-Петербург и Ленобласть, а также Калининградская область.

🏆В 2023 году Setl Group в очередной раз стал №1 по вводу жилья в Петербурге, а в общем рейтинге застройщиков РФ по версии ЕРЗ он занимает почетное 7-е место. Группа входит в список системообразующих предприятий России.

⭐️Кредитный рейтинг: A(RU) "стабильный" от АКРА.

💼Сейчас на бирже торгуются 4 выпуска облигаций Сэтла на 30,5 млрд руб., причем все они - без оферт и амортизаций. А в моем портфеле давно находятся 20 бумаг СэтлГрБ1Р3, которые погашаются уже в апреле.

👉С Сэтлом меня как инвестора в недвижимость многое связывает. В 2016-м году я чуть не купил квартиру в их знаменитом ЖК "Гринландия" в Мурино, но в итоге предпочёл другого застройщика буквально через дорогу из экономии (о чём потом не раз пожалел). Друзья живут в новом ЖК "Зелёный квартал" на Пулковских высотах, и очень довольны своим выбором. Короче - в СПб Сэтл считается одним из самых приятных застройщиков в плане качества построенных домов и благоустройства придомового пространства.

Но это - лирика, а что с цифрами?

📊Финансовые результаты Сэтл Групп

Отчета за полный 2023 год ещё не было, так что будем оперировать показателями за 1П2023.

👉В 1-м полугодии 2023 года выручка немного снизилась по сравнению с 1П2022 - с 70,3 млрд руб. до 66,8 млрд руб. При этом EBITDA уменьшилась с 19,3 млрд руб. до 18,7 млрд руб., однако рентабельность EBITDA, напротив, выросла с 27,5 до 27,9%.

👉Чистая прибыль также слегка скукожилась: с 9,86 млрд руб. в 1П2022 года до 9,5 млрд руб. в 1П2023. С другой стороны, активы компании выросли с 298 млрд до 324 млрд руб.

👉Вместе с тем, значительно вырос общий долг (с 66 млрд руб. до 114 млрд руб.), что привело к удвоению коэффициента долга к EBITDA: с 3,4x до 6,1x. Впрочем, за вычетом эскроу-счетов долговая нагрузка не превышает 1х, что ниже показателей Самолета и Брусники.

⚙️Параметры выпуска 002Р-03

● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 5 млрд ₽
● Погашение: через 3 года
● Купонная доходность: до 15.9%
● Доходность к погашению: до 17.1%
● Периодичность выплат: 12 раз в год
● Оферта: да (пут-опцион через 2 года)
● Амортизация: нет
● Рейтинг: A(RU) от АКРА
● Доступен для неквалов: да

👉Организатор выпуска - Газпромбанк.

👉Сбор книги заявок - 26 марта, размещение на бирже - 29 марта 2024 года.

👉Одна из целей размещения - рефинансирование выпуска 001Р-03, который погашается в апреле 2024.

🤔Резюме: неплохо, но воздержусь

🏗Итак, Сэтл Групп размещает выпуск объемом 5 млрд руб. на 3 года с ежемесячной выплатой купонов, без амортизации и с пут-офертой через 2 года.

✅Эмитент железобетонный: №1 по вводу жилья в СПб и №7 в РФ, с сильным бизнес-профилем, кредитный рейтинг A.

✅Активы компании продолжают расти и в прошлом году превысили 300 млрд руб. Долг хоть и подрос, но с учетом средств на эскроу-счетах он всё равно очень низкий.

⛔️Низкая географическая диверсификация. 96% проектов Сэтла на текущий момент сосредоточено в Питере и Ленобласти.

⛔️Оферта через 2 года: Сэтл решил свернуть на "скользкую дорожку" и впервые предусмотреть пут-опцион для своих бондов. Это не страшно, но нужно будет держать в голове.

⛔️Отраслевые риски: жилое строительство - это цикличная отрасль с высоким долгом, где все козыри в руках у банков. К тому же, перспективы рынка недвижимости в РФ на ближайшие годы туманны.

💼Вывод: в целом неплохо, однако есть нюанс с офертой. Компания отличная, но этот выпуск - пожалуй, без меня. При прочих равных, я предпочту ЛСР БО 1Р9.

Если понравился обзор - 🔥!

📍Другие свежие бонды: Новые Технологии, Глоракс.

#облигации