Эмитент не занимается поставками высокомотивированного персонала в зону CBO, а продает посуду и кухонную утварь. Спустя 2,5 года после размещения дебютного выпуска, компания решила что "Можем повторить!"🪖
🍽Эмитент: ООО "Патриот Групп"
🛒Патриот Групп - владелец торговой сети Williams et Oliver. Сеть реализует посуду и товары для кухни. В ассортиментном портфеле компании более 600 брендов известных международных и отечественных производителей и более 10 тыс. товарных позиций.
⭐️Кредитный рейтинг: BBB "стабильный" от НКР (подтвержден в ноябре 2024).
✅НКР отмечает следующие плюсы компании:
● Широкая номенклатура товаров, открытие новых магазинов в регионах с высоким оборотом розничной торговли, диверсификация каналов продаж;
● Высокая рентабельность, высокое качество корп. управления и управления рисками.
⛔️Из минусов:
● Высокая концентрация бизнеса в Московском регионе (68% выручки);
● Умеренно низкая ликвидность и низкая доля капитала в пассивах.
💼В обращении дебютный выпуск Патриот БО-01. Я держу его в своем портфеле, причем на максимальную долю, отведенную для выпусков ВДО (50 шт).
📊Фин. результаты за 9 мес. 2024:
✅Выручка - 1,02 млрд ₽ (+14% год к году). Но себестоимость продаж выросла в 2 раза быстрее - на 29%, с 274 млн до 354 млн ₽. За полный 2023 г. компания заработала 1,38 млрд ₽ (+21% г/г).
🔻Чистая прибыль - 12,1 млн ₽ (падение более чем в 4 раза г/г). Сильно давят коммерческие расходы, которые кстати за год почти не изменились и составили 557 млн ₽. По итогам 2023 г. прибыль составила 71,9 млн ₽ (-26% г/г).
💰Собственный капитал на 30.09.2024 - 190 млн ₽ (+7% с начала года). Объем активов - 2,12 млрд ₽ (+28% за 9 мес). На счетах 21,4 млн ₽ кэша (в начале 2024 г. было 28,2 млрд, в начале 2023 г. - 45,8 млрд).
🔻Общий долг без учета аренды - 1,22 млрд ₽ (+51% с начала года), вместе с арендными обязательствами порядка 1,6 млрд ₽. Долговая нагрузка по показателю Чистый долг / капитал - выше 6х, что несколько пугает.
👉Хочется увидеть МСФО за 2024. По цифрам в прошлых отчетах, у компании последовательно снижается прибыль и растут запасы товара - для ритейла неприятный звоночек.
⚙️Параметры выпуска
● Объем: 300 млн ₽
● Погашение: через 3 года
● Купон: до 27% (YTC до 31,23%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: да (колл через 2 года)
● Рейтинг: BBB от НКР
● Только для квалов: нет
⏳Сбор заявок - 7 марта, размещение - 13 марта 2025.
🤔Резюме: для любителей шампанского
🍽Итак, Патриот Групп размещает фикс объемом 300 млн ₽ на 3 года с ежемесячным купоном, без амортизации и с офертой через 2 года.
✅Неплохая доходность. Ориентир ежемесячного купона 27% - адекватный по нынешним временам для рейтинга BBB. Но есть нюанс - это рейтинг от НКР.
✅Рост операционных показателей. Растет выручка, увеличиваются активы на балансе, открываются новые магазины. Компания активно развивает собственные высокомаржинальные торговые марки.
⛔️Долги! Компания сильно закредитована - объем займов и кредитов более чем в 6 раз превышает собственный капитал, и это если не учитывать стоимость аренды. При этом прибыль по отчетам чисто символическая, да ещё и снижается.
⛔️Отраслевые риски. Усиливается конкуренция со стороны онлайн-сервисов. Покупательная активность населения на фоне жёсткой ДКП и замедления экономики может снизиться, особенно в таком сегменте.
💼Вывод: весьма рискованная ВДОшная ритейл-история. Сковородочные купоны в 27% выглядят заманчиво, но сам бизнес эмитента еле-еле дотягивает до рентабельности. Вместе с агрессивным ростом долга, разумного бондовода такие вводные должны отпугнуть.
У меня 50 бумаг выпуска БО-01, который погашается в октябре 2025. Я надеюсь, что средства на погашение компания найдет в т.ч. благодаря свежему выпуску, но новые облиги покупать не собираюсь.
🎯Другие свежие фиксы: Система 2Р1 (АА-, 24%), КЛВЗ 1Р2 (BB-, 28%), Балт. лизинг 1Р15 (АА-, 23,7%), Нов. техн. 1Р4 (А-, 24,25%), ВИ.ру 1Р4 (А-, 24%), ВИС Финанс П07 (А+, 25,25%), АПРИ 2Р7 (BBB-, 29,5%), МГКЛ П07 (BB, 30%).
📍Ранее разобрал выпуски МВидео, Селигдар, Джи-Групп.
