Лизинг в России - дело модное и местами даже прибыльное, ведь занимать сейчас можно под 25%, а давать в долг технику - под 30-40% (в зависимости от ловкости и наглости).
Эмитент: ООО "Интерлизинг"
🚛Интерлизинг - крупная универсальная ЛК, в портфеле которой более 15 видов имущества, преобладает автотранспорт, дорожно-строительная и с/х техника.
Входит в группу банка "Уралсиб", хотя ещё с 2023 г. Уралсиб пытается продать Интерлизинг. Зато в конце 2024 сам Интерлизинг приобрёл другую лизинговую компанию - Практика ЛК.
🏆На 1 января 2025 г. Интерлизинг занял 10-е место среди всех профильных компаний по объему нового бизнеса.
⭐️Кредитный рейтинг: A "стабильный" от Эксперт РА (повышен в июле 2024).
💼В обращении 7 выпусков общим начальным объемом 28,7 млрд ₽, все с амортизацией. Я в портфеле держу ИнтЛиз1Р6. Делал подробные обзоры на выпуски ИнтЛиз 1Р8 и ИнтЛиз 1Р9.
📊Фин. результаты за 6 мес. 2024:
✅ЧИЛ (Чистые инвестиции в лизинг) за 1П2024 - 57,4 млрд ₽ (+53,7% год к году). По итогам полного 2023 г. ЧИЛ составили 49,4 млрд ₽ (рост на +71,8% г/г). За 6 лет ЧИЛ выросли боле чем в 5 раз.
✅Процентные доходы - 5,94 млрд ₽ (+55% г/г). Правда, процентные расходы выросли даже сильнее - на 63%, до 2,11 млрд ₽. Чистый финансовый доход прибавил 30% и составил 2,56 млрд ₽.
✅Чистая прибыль - 1,11 млрд ₽ (+36,5% г/г). За весь 2023 г. чистая прибыль увеличилась в 1,4 раза, до 1,95 млрд ₽ - это был рекорд для компании. EBITDA за 6 мес. составила 4,77 млрд (+92%)
✅Собственный капитал - 10,1 млрд ₽ (+12,2% за полгода). Размер активов соразмерно увеличился и достиг 66,5 млрд ₽. Рентабельность капитала — 23%, активов — 3,5%.
Кэш на балансе резко рухнул до 227 млн ₽ с 1,95 млрд, но в отчете РСБУ за 3 квартал 2024 видно, что эмитент нарастил долг и увеличил запас кэша до 3 млрд. Пока живём)
🔺Общий долг - 56,4 млрд ₽ (+6 ярдов за полгода). Показатель Общий долг / Капитал держится на довольно высоком уровне 5,5х, несмотря на активный рост выручки и прибыли. Нагрузка выше в сравнении с конкурентами, а рентабельность активов меньше.
⚙️Параметры выпуска
● Объем: 3,5 млрд ₽
● Погашение: через 4 года
● Купон: до 25% (YTM до 28,07%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: да
● Оферта: нет
● Рейтинг: A от ЭкспертРА
● Только для квалов: нет
❗️Амортизация: по 2,7% от номинала в даты выплат 12-47 купонов, ещё 2,8% при погашении.
⏳Сбор заявок - 17 марта, размещение - 20 марта 2025.
🤔Резюме: фифти-фифти
🚜Итак, Интерлизинг размещает фикс объемом 3,5 млрд ₽ на 4 года с ежемесячным купоном, без оферты и с плавной амортизацией после 12-го купона.
✅Довольно крупный и известный эмитент. Вошел в ТОП-10 лизинговых компаний РФ, присутствует в 65 городах. Неплохой кредитный рейтинг A.
✅Операционные показатели растут. Доходы, прибыль и размер активов показали существенный прирост год к году, ЧИЛ увеличились в 5 раз за последних 6 лет.
⛔️Динамика долга настораживает. Ради роста бизнеса компания набирает все больше обязательств, при этом долговая нагрузка выше основных конкурентов (РЕСО-Лизинг, Европлан), а рентабельность активов меньше.
⛔️Плавная амортизация. Если начнется цикл снижения ставок, то реинвестировать выплаты придется под более низкий процент. С другой стороны, амортизация снижает и риски закредитованного эмитента.
⛔️Риски для бизнеса: возможное увеличение концентрации по активам и ухудшение качества лизингового портфеля.
💼Вывод: по соотношению доходность / качество - средненько. В первую очередь смущает стремительно нарастающий долг. В ближайший год-два эмитенту нужно будет погасить или рефинансировать изрядную долю всех обязательств - порядка 30 млрд ₽. Значит, займ скорее всего далеко не последний.
У меня в портфеле уже есть выпуск 1Р6 Интерлизинга, так что пожалуй брать на себя доп. риск по эмитенту не стану. Благо на рынке есть из чего выбрать.
🎯Другие свежие фиксы: Селигдар 1Р2 (А+, 24%), Джи Групп 2Р6 (А-, 24,75%), ЛСР 1Р10 (А, 24%), АФ Банк 1Р14 (АА-, 23%), Система 2Р1 (АА-, 24%), Балт. лизинг 1Р15 (АА-, 23,7%).
📍Ранее разобрал выпуски Брусника, Черкизово, ВИ.ру.
#облигации
