"Брусника" не испугалась новостного фона вокруг застройщиков и размещает новый фикс. Сбор заявок - 17 марта. В прошлый раз эмитент появлялся в поле моего зрения в ноябре 2024.
🏗Эмитент: ООО «Брусника»
🏘Брусника — девелоперская компания, основана в 2004 г. Специализируется на строительстве жилья и комплексном развитии городских территорий. Штаб-квартира - в Екатеринбурге.
🏢Компания строит жильё в 8 крупных городах Урала, Сибири и Московского региона. По результатам 2024 г. объем ввода недвижимости превысил 470 тыс. кв.м (в 2023-м было 294 тыс).
🥇В начале 2025 Брусника вышла на 7-е место в РФ по объему текущего строительства. При этом она с большим отрывом занимает 1-е место по потребительским качествам жилых комплексов в России.
⭐️Кредитный рейтинг: A- "негативный" от АКРА.
👉В обращении 3 выпуска Брусники, суммарно на 16 млрд ₽: два классических и один флоатер. Делал обзоры на предыдущие выпуски Брус2Р02 и Брус2Р03.
📊Фин. результаты за 6 мес. 2024:
✅Выручка за 1П2024 - 31,4 млрд ₽ (+70% год к году). Основная причина роста - резкое увеличение объёма продаж и повышение цен в преддверии сворачивания льготных программ. За весь 2023 г. выручка составила 57,5 млрд ₽ (+59% г/г).
✅EBITDA - 8,29 млрд ₽ (рост в 2,5 раза к 1П2023). За весь 2023 г. показатель составил 15,1 млрд ₽ (+118% к результатам 2022). Причины те же - рост цен, ажиотажный спрос, ну и удачные локации плюс репутация застройщика.
✅Чистая прибыль - 2,22 млрд ₽ (рост в 5 раз год к году!). Рентабельность по ЧП - 7% (ниже целевых значений из-за растущих фин. расходов). За 2023 г. ЧП составила 7,6 млрд ₽ при рентабельности 13%.
✅Активы - 208 млрд ₽ (+18% за полгода). Собственный капитал достиг 19,5 млрд ₽ (+13% за полгода). На счетах эскроу лежит 75,3 млрд ₽ (+17% за полгода).
👉Чистый долг за вычетом эскроу - 69 млрд ₽ (+25% за полгода). Долговая нагрузка по показателю ЧД / EBITDA LTM = 3,4х (на конец 2023 - 3,6х, на конец 2022 - 5,1х). Чистый долг обеспечен капиталом на 28%. Это заметно лучше, чем например у АПРИ (16%) и тем более у Самолёта (вообще 8%).
⚙️Параметры выпуска
● Объем: 3 млрд ₽
● Погашение: через 3 года
● Купон: до 25,25% (YTP до 29%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: да (пут через 1,5 года)
● Рейтинг: A- от АКРА
● Только для квалов: нет
⏳Сбор заявок - 17 марта, размещение - 19 марта 2025.
🤔Резюме: ягодки неспелые?
🍒Итак, Брусника размещает фикс объемом 3 млрд ₽ на 3 года с ежемесячным купоном, без амортизации и с офертой через 1,5 года.
✅Крупный региональный девелопер. Входит в ТОП-10 застройщиков РФ, имеет сильный бизнес-профиль и репутацию, кредитный рейтинг A-.
✅Достойные показатели. Выручка, прибыль и капитал уверенно росли последние годы. У компании низкая доля краткосрочных обязательств, а земельный банк продолжает активно расширяться.
✅Долг уменьшается. За полтора года долговая нагрузка снизилась с 5,1х до 3,4х. Пока остальные застройщики наращивали долги, Брусника дальновидно старалась их уменьшить.
⛔️"Негативный" прогноз по рейтингу. АКРА отмечает риски ухудшения показателя обслуживания долга и невысокий денежный поток компании.
⛔️Пут-оферта на 18-м купоне. Нужно будет не только мониторить фин. состояние эмитента, но и отслеживать новости по оферте.
⛔️Отраслевые риски. Отмена льготной ипотеки сильно ударила по девелоперам, и Брусника не стала исключением.
💼Вывод: не самый плохой фикс от одного из наиболее симпатичных застройщиков страны. Компания занимает 1-е место по качеству строительства своих ЖК среди всех девелоперов РФ. С другой стороны, смущают всё еще серьезная долговая нагрузка и, конечно, пут-оферта спустя 1,5 года.
Долговая нагрузка эмитента высокая для текущей ситуации, но оптимизм вселяют идеальные показатели темпов строительства и отсутствие переноса сроков.
🎯Другие свежие фиксы: Селигдар 1Р2 (А+, 24%), Джи Групп 2Р6 (А-, 24,75%), ЛСР 1Р10 (А, 24%), АФ Банк 1Р14 (АА-, 23%), Система 2Р1 (АА-, 24%), Балт. лизинг 1Р15 (АА-, 23,7%), Нов. техн. 1Р4 (А-, 24,25%), ВИ.ру 1Р4 (А-, 24%).
📍Ранее разобрал выпуски Черкизово, ВИ.ру, Евраз.
#облигации
