Паровозики опять на бирже! Синара мчит в противоход рыночным настроениям: год назад, когда все фанатели по флоатерам, она разместила фикс, а сейчас предлагает редкие нынче флоатеры. Давайте-ка заценим свежачок.
🚊Эмитент: АО "Синара - ТМ"
🚝Синара — транспортные машины (СТМ) - крупный машиностроительный холдинг. Синара объединяет предприятия по производству и сервисному обслуживанию локомотивов, электропоездов, путевой техники и городского транспорта. Входит в группу Синара вместе с банковским бизнесом.
Компания в том числе изготавливает поезда для высокоскоростной магистрали Москва — С.-Петербург, включая поезд нового поколения "Финист". Стратегический партнер холдинга — «РЖД».
🚊Более 80% выручки обеспечивают продажа локомотивов, ж/д техники и тех. обслуживание.
⭐️Кредитный рейтинг: А "стабильный" от АКРА, А+ "стабильный" от НКР.
💼В обращении 3 выпуска на 30 млрд ₽. Я тоже непонаслышке знаком с облигациями Синары: на ИИС уже почти 2 года держу выпуск СТМ 1Р2.
📊Фин. результаты за 6 мес. 2024:
✅Выручка — 54,6 млрд ₽ (+33,8% год к году). Себестоимость росла темпами чуть ниже и достигла 45,1 млрд ₽ (+27% г/г). За весь 2023 г. выручка составила 106 млрд ₽ (+12% г/г).
✅Чистая прибыль - 4 млн ₽. Прибыль копеечная, но она хотя бы есть! В 1П2023 у холдинга был убыток 2,15 млрд ₽. EBITDA - 6,53 млрд ₽ (рост в 3,1 раза г/г).
💰Собственный капитал - 29,8 млрд ₽ (+3,5% г/г). Размер активов за год вырос на 7% до 157 млрд ₽. На балансе 6,1 млрд ₽ кэша (в начале 2024 г. было 22,9 млрд).
✅Общий долг компании снизился на 13%, до 127 млрд ₽ по сравнению с 147 млрд ₽ за 1П2023. Обязательства обеспечены капиталом на 23%.
👉Чистый долг на конец 2024 (по данным компании) - почти 50 млрд ₽. Ориентировочный показатель Чистый долг/EBITDA находится на отметке 3,7х после 2,7х в начале 2024.
На конец 1П2023 долговая нагрузка была рекордно высокой - 6,3х, так что динамика за год в принципе положительная. Доля долга с фиксированной и плавающей ставкой составляет 38% и 62% соответственно.
⚙️Параметры выпуска
● Объем: от 5 млрд ₽
● Погашение: через 2 года
● Ориентир купона: КС+500 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: A от АКРА, А+ от НКР
❗️Только для квалов: да
👉Организатор: ИБ Синара (логично).
⏳Сбор заявок - 18 марта, размещение - 21 марта 2025.
🤔Резюме: а почему бы и да
🚝Итак, Синара ТМ размещает флоатер объемом от 5 млрд ₽ на 2 года с ежемесячным купоном, без амортизации и без оферты.
✅Надёжный эмитент с рейтингом А. Синара - ключевая площадка для производства ж/д техники в рамках проекта высокоскоростных поездов. Входит в известный холдинг Синара.
✅Отличная доходность. Эмитенты в принципе не радуют нас флоатерами в последнее время, т.к. опасаются отсутствия спроса. Синара решила пойти ва-банк и заманить кредиторов вкусным ежемесячным купоном.
✅Без оферты и амортизации, что при прочих равных я считаю плюсом.
⛔️Низкий свободный денежный поток. FCF составляет менее 5% выручки, что может потребовать дальнейшего наращивания необходимой ликвидности за счет займов. АКРА отмечает низкий уровень обслуживания долга (отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам в 2024 г. всего 1,1х), но при этом хвалит рентабельность и низкие капзатраты.
⛔️Только для квалов. Из-за этого ликвидность может быть понижена.
💼Вывод: любопытный "плывунец" от довольно мощного машиностроительного эмитента, который занят в стратегических проектах РЖД. Спред купона к КС скорее всего ушатают в район 400 б.п., но даже на этом уровне он, на мой взгляд, интересен.
Я присмотрюсь внимательнее к этим облигациям и решу, стоит ли увеличивать долю эмитента в портфеле. Основной минус выпуска - неквалы остаются в пролёте.
🎯Другие свежие флоатеры: Атомэнергопром 1Р4 (ААА, КС+220 б.п), Кокс 1Р3 (А-, КС+575 б.п), КЛВЗ 1Р3 (BB-, КС+700 б.п), Нов. техн. 1Р3 (А-, КС+550 б.п), КАМАЗ П14 (АА, КС+340 б.п), Рольф 1Р6 (BBB+, КС+600 б.п), ЭН+ Гидро 1РС-6 (А+, КС+500 б.п), Кокс 1Р1 (А-, КС+675 б.п).
📍Ранее разобрал выпуски Аэрофьюэлз, Полипласт, Интерлизинг.
#облигации #флоатеры
