Чтобы инвест-портфель разгонялся и взлетал, ему не помешает качественное топливо. А тут как раз Аэрофьюэлз уже завтра соберёт книгу заявок на новый выпуск.
⛽️Эмитент: АО "Аэрофьюэлз"
✈️АО «Аэрофьюэлз» - заправщик самолетов. Входит в ГК «Аэрофьюэлз», которая оказывает услуги по обеспечению авиатопливом российских и иностранных авиакомпаний в РФ и за ее пределами. В России у группы сеть из 30 ТЗК в различных аэропортах: от Пскова до Петропавловска-Камчатского.
Это крупнейший независимый игрок на рынке заправки "в крыло" с долей ~7%. Порядка 90% всего рынка держат вертикально-интегрированные нефтяные компании - Газпромнефть, Роснефть и ЛУКОЙЛ.
⭐️Кредитный рейтинг: А от НКР (повышен в ноябре 2024), A- от Эксперт РА (повышен в сентябре 2024).
💼В обращении фикс Аэрфью2Р02 и флоатер Аэрфью2Р03. Я держу в портфеле выпуск Аэрофьюэлз 2Р2 с самого размещения.
📊Фин. результаты за 6 мес. 2024:
✅Выручка - 1,73 млрд ₽ (+18% год к году). Себестоимость подросла примерно так же - с 1,38 млрд до 1,65 млрд ₽. За весь 2023 г. выручка увеличилась на 3,2% г/г и составила 3,26 млрд ₽.
✅Чистая прибыль - 66,1 млн ₽ (рост более чем в 2 раза г/г!). Рентабельность у компании при этом невысокая из-за серьезной конкуренции с крупными нефтяниками. В 1 кв. 2024 компания вообще получила убыток в 10 млн. А за весь 2023-й прибыль подскочила в 1,5 раза г/г и достигла 100 млн ₽.
🔻Размер активов на 30.06.2024 - 3,52 млрд ₽ (-22% за полгода). Капитал чуть подрос до 597 млн ₽. Ликвидных средств на балансе почти нет - всего 25,4 млн ₽. На фоне краткосрочного долга в 1,48 млрд ₽, это выглядит... смело.
✅Суммарные обязательства - 2,92 млрд ₽ (снизились на целый ярд). Вот и ответ, почему просели активы - компания в 1П2024 активно гасила долги. При этом бОльшая часть долга - это именно выпущенные облигации.
✅По данным НКР, отношение общего долга к OIBDA за 2021–2023 годы снизилось с 3,3х до 1,6х в результате роста OIBDA. Эксперт РА отмечает, что показатель чистый долг/EBITDA в период 2024-2025 гг. будет ниже 1,5х.
⚙️Параметры выпуска
● Объем: от 1 млрд ₽
● Погашение: через 2 года
● Купон: до 25,5% (YTM до 28,05%)
● Выплаты: 4 раза в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: A- от ЭкспертРА, А от НКР
● Только для квалов: нет
⏳Сбор заявок - 18 марта, размещение - 21 марта 2025.
🤔Резюме: можно заправиться
✈️Итак, Аэрофьюэлз размещает фикс объемом от 1 млрд ₽ на 2 года с квартальным купоном, без амортизации и без оферты.
✅Относительно крупный и надежный эмитент: входит в ГК "Аэрофьюэлз", которая обеспечивает авиатопливом самолеты по всей России и за ее пределами. Крупнейший независимый оператор аэропортовых ТЗК.
✅Крепкие фин. результаты. Выручка и чистая прибыль уверенно растут последние годы, а долговая нагрузка по соотношению ЧД / EBITDA по итогам 2024 г. ожидается в районе довольно комфортных 1,5х.
✅Хорошая купонная доходность. Ориентир купона 25,5% - вполне адекватный по нынешнему рынку. Правда, выплаты лишь 4 раза в год, что может не понравиться избалованным облигационерам "новой волны".
⛔️Санкционные риски. Есть риск возникновения проблем у зарубежного сегмента группы, который генерирует основную валютную выручку. В случае изоляции иностранных дочек, ГК может потерять до 50% выручки.
💼Вывод: прозрачный двухлетний выпуск. Почти как вклад в банке на 2 года, но только без страховки. Есть вопросы к краткосрочной ликвидности, хотя Эксперт РА оценивает покрытие процентных платежей как очень высокое. Компания стремится сокращать долговую нагрузку, что не может не радовать.
Подумываю над добавлением в портфель нового выпуска. Правда, неприятные аэропортовые флэшбеки вызывает кейс "Домодедово ФФ", но хочется надеяться, что среди мажоритариев Аэрофьюэлз нет иностранных агентов.
🎯Другие свежие фиксы: ВИС Финанс П08 (А+, 24%), Роделен 2Р3 (BBB+, 25,5%), ОКЕЙ 1Р7 (А, 25%), Селигдар 1Р2 (А+, 24%), Джи Групп 2Р6 (А-, 24,75%), ЛСР 1Р10 (А, 24%), АФ Банк 1Р14 (АА-, 23%), Система 2Р1 (АА-, 24%), Балт. лизинг 1Р15 (АА-, 23,7%).
📍Ранее разобрал выпуски Полипласт, Интерлизинг, Брусника.
#облигации
