Один из ведущих производителей мед. препаратов выходит с новым выпуском. Сразу 10 банков ломанулись организовывать размещение, а значит наклёвывается что-то интересное. Сбор заявок - сегодня.
🧬Эмитент: ООО "Биннофарм Групп"
💊Биннофарм — крупная фарм. компания. Препараты присутствуют на рынках 15 стран (в основном РФ и СНГ). Сейчас в группе 7 произв. площадок с общим объемом производства 4,5 млрд единиц препаратов в год.
У Биннофарма один из самых больших портфелей препаратов на российском фарм-рынке. При этом на ТОП-5 продуктов приходится около 33% общих доходов компании, а самый продаваемый - Кагоцел (9% выручки).
📈Основные акционеры: АФК Система — 75,3%, ВТБ Капитал — 11,2%, РФПИ и соинвесторы — 12,5%. Есть планы по выходу на IPO в 2025 или 2026.
⭐️Кредитный рейтинг: A "стабильный" от ЭкспертРА.
💼В обращении 4 выпуска общим объемом 13 млрд ₽ (три фикса и один флоатер с привязкой к RUONIA). Флоатер БинФарм 1Р3 я давно держу на ИИС.
📊Фин. результаты за 6 мес. 2024:
✅Выручка в 1П2024 - 15,3 млрд ₽ (+9,8% год к году). В розничном сегменте рост цен на препараты составил 15%, экспорт вырос на 21%. За весь 2023 г. выручка составила 32,5 млрд ₽ (+15,9% г/г).
🔻Показатель OIBDA - 3,1 млрд ₽ (-24% г/г). Всему виной крупные инвестиции в маркетинг, ослабление рубля и высокая ставка. По итогам 2023 г. OIBDA была на уровне 9,5 млрд ₽ (+19% г/г). Рентабельность по OIBDA держится на отличном уровне 22-28%.
🔻Чистый убыток - 974 млн ₽ после прибыли 583 млн ₽ в 1П2023. Вышеперечисленные факторы сильно давят на компанию. За весь 2023 г. Биннофарм получил прибыль в размере 307 млн ₽, а в 2022-м году - рекордные 1,52 млрд ₽.
🔻Активы на 30.06.2024 - 41,7 млрд ₽ (+3,9% с начала года). На счетах 1,43 млрд ₽ кэша (в начале года было почти в 2 раза больше). Собств. капитал - 29,8 млрд ₽ (снижение на 9,2%).
👉Общий долг - 41,2 млрд ₽ (+4,5% за 6 мес). При этом 35,4 млрд - это краткосрочные обязательства. Отношение Чистый долг / OIBDA на середину 2024 - около 2,2х. Не отлично, но и не ужасно.
💸Несмотря на убыток, компания выплатила 2 млрд ₽ дивидендами из прибыли прошлых периодов. Неудивительно - АФК остро нуждается в деньгах и активно "доит" своих дочек.
⚙️Параметры выпуска
● Объем: от 3 млрд ₽
● Погашение: через 3 года
● Купон: до 24,5% (YTP до 27,45%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: да (пут через 1,5 года)
● Рейтинг: A от ЭкспертРА
⏳Сбор заявок - 19 марта, размещение - 21 марта 2025.
🤔Резюме: не болейте
💊Итак, Биннофарм размещает фикс объемом от 3 млрд ₽ на 3 года с ежемесячными купонами, без амортизации и с офертой на середине пути.
✅Довольно известный эмитент. Одна из ведущих фарм-компаний РФ из периметра АФК Системы, с неплохим кредитным рейтингом А.
✅Хорошие операционные показатели. Компания входит в ТОП-6 на рынке по продажам, активно наращивает выручку и экспортный сегмент.
👉Средняя доходность. Буквально месяц назад тот же Биннофарм выходил с ориентиром 26,5%. Ключевая ставка та же, а ориентир на 2 п.п. ниже - не слишком ли нагло?
⛔️Долг увеличивается. Особенно настораживает краткосрочный долг, переваливший за 35 ярдов. У компании неустойчивый денежный поток, а покрытие процентных платежей снизилось до 1,3х из-за роста ставок. Долговая нагрузка пока умеренная - 2,2х на середину 2024.
⛔️Пут-оферта через 1,5 года. "Купить и забыть" не получится, нужно будет отслеживать новости по оферте.
💼Вывод: по-моему, эмитенты слишком "поверили в себя" на фоне жора в облигах. Какой смысл покупать на первичке под 24,5%, если свежий выпуск 1Р4 торгуется сейчас с текущей купонной доходностью 25%?
Это размещение я пропускаю. Есть серьезные аргументы "против" - растущие долги и оферта. Хотя в случае проблем, АФК наверное сможет подстраховать бизнес финансово (но это не точно, у неё ещё Сегежа😉).
🎯Другие свежие фиксы: ВИС Финанс П08 (А+, 24%), Роделен 2Р3 (BBB+, 25,5%), ОКЕЙ 1Р7 (А, 25%), Селигдар 1Р2 (А+, 24%), Джи Групп 2Р6 (А-, 24,75%), ЛСР 1Р10 (А, 24%), АФ Банк 1Р14 (АА-, 23%).
📍Ранее разобрал выпуски СТМ, Аэрофьюэлз, Полипласт.
#облигации #AFKS
