Чувствуете, с полей попахивает свеженькими дивидендами? Это ФосАгро выкатила результаты по МСФО за 2024 год и заодно сообщила о новой див. выплате.
🌻О компании
🌱ФосАгро - один из крупнейших в России и Европе производитель фосфорных удобрений и мировой лидер в производстве фосфатного сырья.
Компания владеет уникальной по своей экологичности минерально-сырьевой базой, запасов которой хватит примерно на 60 лет. 75% продукции идёт на экспорт.
🏭В активе — 5 производств и собственная логистическая инфраструктура, в т.ч. 2 портовых терминала в Мурманской и Ленинградской областях, а также НИУИФ им. Я. В. Самойлова.
📊Основные результаты по МСФО:
● Выручка: 508 млрд ₽ (+15,3% г/г)
● EBITDA: 177 млрд ₽ (-3,3% г/г)
● Чистая прибыль: 84,6 млрд ₽ (-1,9% г/г)
● FCF: 29,0 млрд ₽ (-58,7% г/г)
● Чистый долг: 321 млрд ₽ (+47% за год);
● Чистый долг/EBITDA: 1,8х (1,2х годом ранее)
👉Производство агрохимической продукции выросло на 4,3% г/г (до 11,8 млн т), при этом основной прирост пришелся на фосфорные удобрения.
🎯Главное из отчета:
✅Выручка увеличилась на 15,3% г/г до 508 млрд ₽. Рост связан с увеличением объемов производства и продаж фосфорных удобрений. Также положительно сказались восстановление цен на удобрения и динамика курса рубля.
🔻EBITDA снизилась на 3,3% до 177 млрд ₽, что обусловлено ростом себестоимости на фоне экспортных пошлин, а также ростом операционных расходов на сырье и персонал. Правда, в 4 квартале EBITDA выросла на 9,3% г/г и заметно улучшила годовые результаты.
👉Чистая прибыль почти не изменилась и составила 84,4 млрд ₽ (-1,9% г/г). На прибыль всё сильнее давят процентные платежи по кредитам и займам, которые в 4 кв. 2024 выросли в 2 раза г/г, до 5,6 млрд ₽.
🔻Сильно упал свободный денежный поток (FCF) - на 59% г/г до 29 млрд ₽. Причины - CAPEX, рост процентных расходов и отток денежных средств в 2П2024 на финансирование оборотного капитала. В 4 кв. 2024 FCF вообще стал отрицательным: минус 7 млрд ₽.
💰Что с дивидендами?
Согласно див. политике, ФосАгро направляет на дивиденды свыше 75% от FCF при условии, что показатель Чистый долг/EBITDA меньше 1х, 50-75% от FCF при ЧД/EBITDA в диапазоне 1-1,5х и менее 50% от FCF при ЧД/EBITDA выше 1,5х (вот как сейчас).
💸При этом минимальный размер дивов установлен в размере 50% от скорр. чистой прибыли. Но ФосАгро упорно игнорирует собственную политику и платит больше положенного, наращивая долги.
13 февраля совет директоров рекомендовал выплатить финальные дивиденды за 2024-й в размере максимум 171 ₽ на акцию (доходность ок. 2,5%), но возможно на собрании 9 апреля утвердят меньшую сумму. Ранее компания выплатила за 9 мес. 2024 суммарно 258 ₽ на акцию (доходность порядка 4-5%).
🚜Перспективы PHOR
Отчет получился умеренно-негативным. Основные фин. показатели плюс-минус на уровне прошлогодних, но сильно просел свободный денежный поток.
🌎Компания ожидает, что в начале 2025 г. развитие сезонного спроса в Европе и странах Америки будет формировать конъюнктуру рынка удобрений в целом. Также снижение переходящих запасов удобрений в Индии на фоне отсутствия китайского экспорта окажет дополнительную ценовую поддержку.
Совокупные дивы за 2024 г. могут составить 429 ₽ на акцию, или 55,6 млрд ₽ в сумме, что почти вдвое превышает размер FCF. Фосагро продолжает платить дивиденды больше свободного денежного потока (в долг), что выглядит опрометчиво. В ближайший год компании предстоит рефинансировать порядка 162 млрд ₽ займов.
💼В прошлом году я периодически покупал бумаги. Акции ФосАгро выглядели привлекательно по цене ниже 6000 ₽, и ОЧЕНЬ привлекательно - по цене ниже 5000 ₽.
🚀Сейчас, на мой взгляд, бумаги уже перегреты - и рынок думает также, поскольку в течение Трампо-ралли последних недель, акции PHOR топтались на месте. Думаю, есть все шансы снова уйти к 6000 ₽, особенно если слишком щедрая див. политика наконец прекратится.
📍Недавно разобрал юаневые облигации ФосАгро 02-02, которые на данный момент мне кажутся привлекательнее акций.
📍Ранее разобрал отчеты ГПН, Новатэк, Норникель, Северсталь.
#PHOR #отчетность
