Северсталь традиционно одной из первых обнародовала отчет МСФО за 2024 год. Ровно год назад я делал подробный разбор отчетности "Севки" за 2023 год - тогда результаты были отличные. Давайте посмотрим, что изменилось.
🔩О компании
🏭Северсталь — одна из самых эффективных вертикально интегрированных горно-металлургических компаний в мире. На долю группы приходится около 18% объема выпуска стали в РФ.
Северсталь обеспечивает саму себя на 97% железной рудой, 79% электроэнергией, 75% ломом. Это позволяет поддерживать крайне низкую себестоимость производства.
👷Главный актив компании — Череповецкий металлургический комбинат, с производственной мощностью 11,5 млн тонн стали в год.
⛔️Основной акционер – Алексей Мордашов (77,03% акций). С середины 2022 он и его ключевые активы, в т.ч. Северсталь, находятся под блокирующими санкциями США.
📊Основные результаты по МСФО:
● Выручка: 830 млрд ₽ (+14% г/г)
● Себестоимость: 530 млрд ₽ (+28% г/г)
● Чистая прибыль: 150 млрд ₽ (-22% г/г)
● Чистые активы: 495 млрд ₽ (-18% г/г)
● Денежные средства: 128,5 млрд ₽ (падение в 3 раза г/г)
● Общий долг: 108 млрд ₽ (-33% г/г)
● Чистый долг: минус 20 млрд ₽
● Свободный денежный поток (FCF): +97 млрд ₽
🎯Главное из отчета:
✅Выручка подросла на 14% на фоне увеличения объемов продаж. Но себестоимость и расходы увеличились сильнее. В частности, зарплаты выросли на 37%. А из-за отрицательных курсовых разниц и увеличения налога на прибыль, ЧП снизилась на 22% г/г.
🔻4 квартал стал самым слабым в 2024 по прибыли и EBITDA. Основная причина – снижение металлопотребления в РФ за счет замедления в строительной отрасли на фоне роста ключевой ставки и урезания льготной ипотеки.
✅Чистый долг отрицательный (-20 млрд ₽). У компании отличная финансовая устойчивость. Правда, в начале года ЧД был минус 210 млрд. Разница связана с активной выплатой дивидендов, и по этой же причине снизился и капитал.
🔻FCF в 4 кв. 2024 - отрицательный (-2 млрд ₽), впервые с 2016 г. Причины - слабый операционный поток и рекордный капекс. Но по итогам года всё же неплохой результат +97 млрд ₽.
🇷🇺90% продаж Северстали сейчас приходятся на Россию, где цены на стальную продукцию последние 2 года относительно стабильны.
💰Дивидендов не будет!
Согласно див. политике, при низкой долговой нагрузке Северсталь может отправлять на дивиденды более 100% от FCF.
💸Летом 2024 года были выплачено 191,51 ₽ на акцию — дивиденды за 2023 год. Cуммарные дивы за 9М 2024 года составили 118,42 ₽ на акцию (~10% доходности). Было распределено 99 млрд - аж 102% от свободного денежного потока 2024 года. Все ждали ещё одной выплаты по итогам 4 кв. 2024.
Но из-за неожиданно отрицательного FCF в 4 квартале, итоговых дивидендов НЕ БУДЕТ😢 При этом дальнейшие выплаты в 2025 г. вполне возможны, всё будет зависеть от фин. результатов.
🎯Перспективы
В целом, итоги-2024 относительно неплохие. В частности, EBITDA и ЧП были выше только в 2021 и 2023 годах.
🚀В мае 2024 акции обновили исторические максимумы выше 2000 ₽. Затем упали в 2 раза. Последние месяцы котировки в боковике, сейчас они примерно на средних уровнях за 5 лет.
💿В июне 2024 Северсталь представила новую стратегию до 2028 г. Финансовая цель – рост EBITDA примерно на 10% в течение 5 лет. Ожидается, что доля CHMF на внутреннем рынке вырастет с 15% до 20% из-за масштабной инвест-программы.
📈Кап. затраты в 2024 г. и так были рекордными, но в 2025 они могут вырасти еще на 43%. Это будет сильно давить на FCF и на дивиденды, которые в этом году рискуют упасть в 2 раза (т.е. до 5% вместо 10%). В будущем ожидается постепенный спад капзатрат.
⛔️Основные риски: рост кап. затрат; снижение цен на сталь; отмена льготной ипотеки (снижение спроса); дальнейшее увеличение налогов и пошлин; конкуренция со стороны дешевой стали из Китая; аварии и теракты на производствах.
💼Я планирую увеличивать позицию по Северстали на коррекции. Мультипликаторы ниже исторических средних значений: EV/EBITDA=4, P/E=6,6; P/S=1,2; P/B=2; ROE=30%. Северсталь остается наиболее эффективной компанией из всех "трёх сестер".
#отчетность #CHMF
