Вслед за Северсталью и ГМК, отчетность по МСФО за 2024 г. (правда, урезанную) опубликовал наш главный жидкогазовый гигант и один из главных неудачников прошлого года - НОВАТЭК.
Я делал подробный разбор ситуации с НОВАТЭКом по итогам 1-полугодия 2024 и объяснял, почему покупаю и акции, и облигации компании, несмотря на крайне негативный фон. Давайте посмотрим, что изменилось.
🔩О компании
🔥ПАО «НОВАТЭК» — крупнейший независимый производитель природного газа и жидких углеводородов в РФ. Основные месторождения находятся в Ямало-Ненецком АО.
С 2017 г. компания начала производство СПГ и вышла на международный рынок. Объемы доказанных запасов газа НОВАТЭКа являются одними из самых больших в мире. На долю компании приходится порядка 18% объема реализации газа в РФ.
В своих постах я часто употребляю собственные термины для обозначения НОВАТЭКа - "жидкогазовый гигант" и "Газпром здорового человека". В последнее время замечаю, что некоторые другие инвест-аналитики тоже начали их использовать. Ушло в народ :)
📊Основные результаты по МСФО:
● Выручка: 1,55 трлн ₽ (+12,7% г/г)
● EBITDA: 1,01 трлн ₽ (+13,3% г/г)
● Чистая прибыль: 494 млрд ₽ (+6,6% г/г)
● Чистый долг: 142 млрд ₽ (рост в 15,3 раза г/г)❗️
● FCF: 164 млрд ₽ (-21,6% г/г)
🔥В 2024 году был запущен (не на полную мощность) Арктик СПГ-2, по которому в Китай уже отгружено около 0,8 млн тонн. Также Новак заявил о строительстве Мурманского СПГ до 2023 г., сопоставимого по мощности с Арктик СПГ-2.
🎯Главное из отчета
✅Выручка выросла на 13% до 1,55 трлн ₽. НОВАТЭК в сильнейших тисках санкций, но тем не менее смог обогнать до-санкционные показатели по выручке. Объём добычи углеводородов незначительно вырос (+3,4% г/г), как и среднесуточная добыча (+2,8%).
✅Чистая прибыль подросла на 6,6% (до 494 млрд ₽). На руку сыграли рост цен на газ в Европе и индексация внутренних тарифов. Рентабельность по EBITDA сохраняется просто бешеной - 65,2%.
🔻Чистый долг взлетел с 9,4 млрд сразу до 142 млрд ₽! Однако взлёт обусловлен в основном низкой базой предыдущего года. Резкий рост долга произошел в 1-м полугодии из-за выплаты дивидендов за 2023 год и трат на инвестиции. Нагрузка по показателю ЧД/EBITDA - копеечные 0,14х.
🔻Свободный денежный поток (FCF) снизился с 220 до 165 млрд ₽, даже несмотря на снижение кап. затрат на 30 млрд до 192 млрд ₽. Неприятненько.
💰Что с дивидендами?
Согласно див. политике, НОВАТЭК платит 2 раза в год и не менее 50% скорр. чистой прибыли по МСФО.
💸По результатам 1П2024 дивиденд составил 35,5 ₽ на акцию, доходность — около 3,6%. Коэффициент выплат ниже целевого, однако более значительный объём дивов традиционно распределяется по итогам всего года в марте-мае.
Дивиденд по итогам 2П2024 может составить около 45–50 ₽. Прогнозная див. доходность на 12 месяцев — менее 8%, это ниже среднего уровня по рынку и гораздо скромнее безрисковых доходностей в тех же ОФЗ.
🔋Перспективы бизнеса и акций
Отчет получился хуже ожиданий большинства. Хотя выручка была рекордной, результаты просели и по операционной прибыли, и по FCF.
По идее, начавшееся 1 полугодие 2025 для НОВАТЭКа должно быть успешнее из-за окончания транзита Газпрома через Украину, что привело к сильному росту цен на газ в Европе. Но цифры нам покажут только в июле.
🚀При этом, несмотря на печальный отчет, котировки на общих радостных новостях уже взлетели на 50% от дна. Санкционное давление только усиливается, поэтому такой оптимизм в акциях я считаю сильно преждевременным. НОВАТЭК и его основной проект Ямал-СПГ по-прежнему в зоне риска.
Впрочем, мультипликаторы всё ещё ниже средних исторических значений: P/E = 7,5; EV/EBITDA = 3,8.
💼Я держу акции NVTK, агрессивно добирал их по цене ниже 1000 ₽ и постоянно писал об этом в блоге. Последний раз покупал в конце ноября 2024. Это самая большая позиция в моем портфеле среди отдельных акций после Сбера, сейчас в плюсе почти на 20%. По текущим ценам докупать не планирую.
📍Недавно разобрал облигации НОВАТЭК 1Р3 в $, которые на текущий момент мне кажутся привлекательнее акций.
#NVTK #отчетность
