Вслед за Аэрофлотом, другой известный публичный эмитент решил впервые за много лет отправиться за облигационным займом. И у меня 2 новости: хорошая и плохая.
Хорошая - весьма высокий ориентир купона, который нынче даже махровые ВДОшки не предлагают. Плохая - это явно не от хорошей жизни.
⛏️Эмитент: ПАО «Мечел»
🏭Мечел — горно-металлургический холдинг, объединяющий более 20 горнодобывающих, металлургических и электрогенерирующих компаний.
Совокупный объем добычи угля - ок. 11 млн тонн. Металлургический сегмент специализируется на производстве строительной стальной продукции, специальных сталей (в т.ч. нержавеющих) и метизной продукции.
В составе группы есть 3 торговых порта и собственные транспортные операторы. Мечел контролирует более 25% мощностей РФ по пр-ву коксующегося угля. Входит в ТОП-10 мировых экспортеров металлургического угля в Азию.
⭐️Кредитный рейтинг: А "негативный" от АКРА.
💼Облигаций в обращении нет. До этого последние выпуски Мечела были погашены в 2021 г.
📊Фин. результаты за 2024
Подробно разбирал грустные итоги Мечела за 2024-й год и перспективы бизнеса. Напомню ключевые цифры:
🔻Выручка: 387 млрд ₽ (-5% г/г). Добыча угля выросла всего на 5%, производство металлопродукции снизилось на 4-6%.
🔻EBITDA: 55,9 млрд ₽ (-35% г/г). Ни один сегмент бизнеса не смог нарастить EBITDA г/г. Рентабельность по EBITDA - 14% (минус 7 п.п.) При этом фин. расходы составили бешеные 80% EBITDA.
🔻Чистый убыток: 37,1 млрд ₽ (в 2023 прибыль ₽22,3 млрд). Из-за падения цен на уголь и санкций бизнес Мечела стал убыточным даже на уровне операционной прибыли в IV кв. 2024.
🔻Собств. капитал: минус 99,8 млрд ₽ (было -60,5 млрд ₽). Денежная позиция рухнула почти в 10 раз: с 7,23 млрд ₽ до жалких 797 млн.
🔺Чистый долг: 259 млрд ₽ (+4% г/г). За 2024 г. Мечел выплатил банкам 40 млрд ₽ одних ПРОЦЕНТОВ по кредитам. Это почти как вся капитализация Мечела сейчас - 55 млрд ₽! Долговая нагрузка опять взлетела до 4,6x (в 2023 году было 2,9х).
⚙️Параметры выпуска
● Объем: от 500 млн ₽
● Купон: до 26,5% (YTM до 29,97%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Погашение: через 2 года
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: А "негативный" от АКРА
⏳Сбор заявок - 24 апреля, размещение - 29 апреля 2025.
🤔Резюме: на грани
🪨Итак, Мечел размещает фикс объемом от 500 млн ₽ на 2 года с ежемесячным купоном, без оферты и без амортизации.
✅Очень известный эмитент. Один из крупнейших в РФ горно-металлургических холдингов с кредитным рейтингом А (но скорее всего рейтинг ухудшится).
✅Отличная доходность. Ориентир купона 26,5% - рекордный в этой кредитной группе.
⛔️Ужасные операционные показатели. Из-за снижения цен на уголь и проблем с экспортом, провалились и выручка, и EBITDA. Компания терпит рекордные убытки. Операционная прибыль за 2024 г. на минимумах за последние 10 лет🤦♂️
⛔️Гигантский долг. Проценты по долгам сжирают весь денежный поток. Капитал ушел в отрицательную зону на 100 ярдов. При этом почти весь долг КРАТКОСРОЧНЫЙ, что не оставляет компании пространства для манёвра.
🪓Ситуация ОЧЕНЬ похожа на ситуацию Сегежи годичной давности. Тогда кредитные агентства понизили рейтинг на несколько ступеней, но АФК Система вступилась за "дочку" и заявила о проведении огромной допэмиссии.
💼Вывод: крайне рискованная история, несмотря на масштаб эмитента. Это тот случай, когда компания вынуждена занимать в одном месте, чтобы сразу же отдать другим, потому что там её уже "поставили на счётчик". Приходится частично реструктуризировать банковские кредиты, иначе совсем швах.
Ориентир купона выше даже последнего Глоракса, у которого рейтинг BBB- (на 4 ступени ниже). И это неспроста - по своему фин. здоровью, Мечел сейчас выглядит гораздо хуже застройщика, на уровне "мусорного". А в мусор я не инвестирую и никому не советую. Если только спекулятивно.
🎯Другие свежие фиксы: Новотранс 1Р6 (АА-, 18,75%), Эталон 2Р3 (А-, 25,5%), Евротранс 1Р7 (А-, 24,5%), Глоракс 1Р4 (BBB-, 25,5%), Селигдар 1Р3 (А+, 23,25%), Сэтл 2Р4 (А, 23,9%), Инарктика 2Р2 (А+, 19%).
📍Ранее разобрал выпуски Аэрофлот, ПКБ, Акрон.
#облигации #MTLR
