ХК "Новотранс" планирует 9 апреля провести сбор заявок на новый длинный выпуск облигаций, уже 6-й по счету. Больше года назад я разбирал предыдущий фикс 001Р-05, который на тот момент получился весьма интересным.
🛤Эмитент: АО "ХК «Новотранс»"
🚊Новотранс - один из крупнейших российских частных транспортных холдингов в сегменте грузовых ж/д перевозок. Холдинг образован в 2004 г. Парк грузовых вагонов - 25 тыс. единиц, годовой объем перевозок - около 30 млн тонн.
Также Новотранс осуществляет перевалку грузов и входит в ТОП-3 вагоноремонтного рынка с долей 15%. Владелец группы - Константин Гончаров.
🚢Флагманский проект ХК "Новотранс" - универсальный торговый терминал в морском порту Усть-Луга с проектной мощностью грузооборота до 24,3 млн тонн в год. На проектную мощность LUGAPORT должен выйти уже в 2025 г.
⭐️Кредитный рейтинг: AА- "стабильный" от Эксперт РА.
💼В обращении 4 выпуска общим начальным объемом 50 млрд ₽. Предыдущий фикс 1Р5 есть у меня на ИИС.
📊Фин. результаты за 2024:
✅Выручка: 63,7 млрд ₽ (+12,4% г/г). Во 2-м полугодии рост замедлился до 3% с +24% в 1П2024. При этом себестоимость за год выросла вдвое сильнее, на 25% (до 40,9 млрд), а валовая прибыль уменьшилась на 5,1% до 22,8 млрд ₽.
🔻Чистая прибыль: 13,6 млрд ₽ (-14,5% г/г). Рентабельность по ЧП достигла впечатляющих 35% (против 25,5% в 2023 г). Компания показывает более высокую эффективность, чем мировые аналоги.
✅Свободный денежный поток стал положительным (10,2 млрд ₽) на фоне сокращения кап. затрат. Скорее всего, капзатраты останутся умеренными и в этом году.
💰Собств. капитал впервые превысил 100 млрд ₽ (+13,5% г/г). Размер активов - 183 млрд (+13% за год), из них основные средства - 155 млрд. На счетах 4,72 млрд ₽ кэша (в конце 2023 было 8,85 млрд).
👉Общий долг - 83 млрд ₽ (+8% г/г). Капитал с запасом перекрывает суммарные обязательства. Долговая нагрузка по показателю ЧД / EBITDA уже второй год сохраняется на довольно комфортном уровне 1,7х.
⚙️Параметры выпуска
● Объем: от 5 млрд ₽
● Погашение: через 3,5 года
● Купон: до 18,75% (YTМ до 20,45%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Оферта: нет
● Рейтинг: AA- от ЭкспертРА
● Только для квалов: нет
❗️ Амортизация: по 33% от номинала в даты выплат 34 и 38 купонов.
⏳Сбор заявок - 9 апреля, размещение - 11 апреля 2025.
🤔Резюме: покатит, но без ветерка
🛤Итак, Новотранс размещает фикс объемом от 5 млрд ₽ на 3,5 года с ежемесячными купонами, без оферты и с амортизацией крупными мазками ближе к концу срока.
✅Крупный и известный эмитент. Мощный железнодорожный и портовый холдинг с отличным рейтингом АА-. Даже ЭкспертРА не нашел каких-то явных изъянов в бизнесе компании.
✅Крепкие фин. показатели. Выручка и рентабельность по прибыли уверенно растут. Свободный денежный поток по итогам 2024 максимальный в истории. Все обязательства с лихвой перекрываются капиталом, а долговая нагрузка держится на вполне адекватном уровне 1,7х.
⛔️Неинтересная доходность. Ориентир купона 18,75% при ключевой ставке 21% и с неясными темпами её снижения - ну камон. Я понимаю, что выпуск на 3,5 года без оферт (сейчас это круто), и всё же берега-то надо видеть.
💼Вывод: холдинг хоть и частный, но солидный и надежный, вопросов нет. Однако большие вопросы есть к предлагаемой доходности. По-моему, эмитенты слишком "поверили в себя" на фоне жора в облигах и решили не то что не давать премию, а сразу снижать купон на несколько п.п. к ключевой ставке. Авось, голодные хомяки и так купят не глядя.
Даже у РЖД в недавнем выпуске ориентир был 19,5%, а Новотранс - это всё-таки далеко не РЖД, хоть и тоже про вагоны. При таких вводных, на мой взгляд логичнее взять флоатеров с тем же рейтингом АА- (типа Системы или Балт. лизинга), которые имеют премию к ключу да ещё и торгуются существенно ниже номинала.
🎯Другие свежие фиксы: РВижн 1Р2 (рейтинг А+, купон 24,5%), Биннофарм 1Р5 (А-, 23,5%), Аэрофьюэлз 2Р4 (А-, 24,75%), Интерлизинг 1Р11 (А, 24%), Брусника 2Р5 (А-, 24,75%).
📍Ранее разобрал выпуски Эталон, ЯТЭК, ЕвроТранс.
#облигации
