IT-компания R-Vision размещает дебютный фикс (до этого уже был флоатер). Эмитент предлагает неплохой купон при весьма достойном кредитном рейтинге и впечатляющей отчетности.
🌐Эмитент: ООО "Р-Вижн"
👨🏻💻R-Vision (Р-Вижн) - разработчик систем кибербезопасности, основан в 2011 г. Предлагает широкий спектр решений, которые применяются для информационной защиты. Обслуживает клиентов в РФ и странах СНГ.
Ключевые продукты компании решают следующие задачи: мониторинг и реагирование на инциденты, использование данных киберразведки, управление ИТ-активами. В числе крупных заказчиков: Транснефть, Газпром, Лукойл, ВТБ, ФосАгро.
🕷В портфеле R-Vision сейчас около 30 продуктов и технологий. Флагманскими продуктами являются SOAR и SGRC под задачи СОКов (Security Operation Centers), которые совокупно генерируют ~60% выручки. Крупные игроки (Позитив, Касперский) не имеют схожих решений.
⭐️Кредитный рейтинг: А+ "стабильный" от ЭкспертРА (присвоен в октябре 2024).
📊Фин. результаты за 2024 (согласно презентации):
✅Выручка: 2,5 млрд ₽ (+16% г/г). Себестоимость продаж подросла сильнее: с 784 до 955 млн ₽ (+22% г/г). За год компания увеличила продажи софта, что подтверждает динамика выручки от лицензий и внедрения.
👉Параметр EBITDA компания не публикует, но по прикидкам выходит что-то около 800-820 млн ₽, т.е. снижение на 10-12%. При этом рентабельность по EBITDA упала с 43% до 33%.
✅Чистая прибыль: 770 млн ₽ (-13,6% г/г). Основная причина - рост коммерческих и административных расходов на 64,5%. Затраты растут вместе с масштабом бизнеса: штат компании за прошедший год увеличился на 30,5%.
💰Собственный капитал: 2,4 млрд ₽, весь состоит из нераспределенной прибыли. Размер активов вырос с 1,69 млрд до 2,73 млрд ₽. Из них 1,73 ярда - дебиторская задолженность. Ещё 323 млн лежат в кэше и генерят процентный доход.
✅Чистый долг околонулевой (по итогам 2023 вообще был минус 627 млн ₽). Краткосрочный долг - 173 млн ₽, т.е. почти в 2 раза перекрывается просто "живыми" деньгами на счетах.
⚙️Параметры выпуска
● Объем: от 300 млн ₽
● Погашение: через 3 года
● Купон: до 25% (YTM до 28,07%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: да (колл через 2 года)
● Рейтинг: A+ от ЭкспертРА
⏳Сбор заявок - 31 марта, размещение - 3 апреля 2025.
🤔Резюме: неожиданно любопытно
👨🏻💻Итак, Р-Вижн размещает дебютный фикс объемом от 300 млн ₽ на 3 года с ежемесячным купоном, без амортизации и с колл-опционом через 2 года.
✅Достойные фин. показатели. Выручка, EBITDA и чистая прибыль кратно росли в 2022-2023 годах, в 2024-м прибыль стала снижаться из-за роста расходов. У компании околонулевой чистый долг и много кэша на балансе.
✅Прозрачная структура собственности. Компанией владеют 4 физлица, связанные фирмы отсутствуют – вся деятельность ведется на одном юрлице. Рейтинговое агентство отмечает низкий уровень корпоративных рисков.
✅Хорошая доходность. Ориентир купона 25% - отличный по нынешним временам для такого рейтинга и финансовой устойчивости.
⛔️Плохое раскрытие информации. Вместо нормальной отчетности - презентация с неаудированными данными, а последний официальный отчет по РСБУ - за лохматый 2023 год. Учитывая, что R-Vision уже становится "серийным облигационером", хотелось бы видеть промежуточные данные.
💼Вывод: интересное размещение симпатичного эмитента из IT-отрасли на 2 или на 3 года (в зависимости от реализации колл-опциона). Компания сама может дать в долг кому угодно, настолько у нее всё хорошо с деньгами, если судить по отчетности. Вряд ли дадут 25%, скорее всего увидим снижение купона на 1-2 п.п.
Остаётся только один вопрос: при таких показателях, зачем вообще занимать денег на рынке? Вероятно, это может быть первым пробным шагом на пути к IPO. Так в свое время поступил и их публичный конкурент - Positive Technologies.
🎯Другие свежие фиксы: Биннофарм 1Р5 (А-, 23,5%), Аэрофьюэлз 2Р4 (А-, 24,75%), Интерлизинг 1Р11 (А, 24%), Брусника 2Р5 (А-, 24,75%), ВИ.ру 1Р6 (А-, 23,5%), ИЭК Холдинг 1Р3 (А-, 23,75%).
📍Ранее разобрал выпуски Инарктика, Фосагро, Аптека 36.6.
#облигации
